廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中聯重科(000157)
公司發佈三季報，前三季度實現營業收入317.55億元（貨幣，人民幣），實現歸母淨利潤34.80億元，同比增長167.08%，符合此前預告範圍。
房地產和基建投資高景氣度保持，公司核心產品需求旺盛
2019年以來，工程機械行業需求繼續保持高景氣度，根據工程機械協會數據顯示，2019年3季度國內挖掘機實現銷量41988臺，同比增長16.25%。國內汽車起重機銷量需求在經歷了短暫的調整後繼續恢復正增長，塔式起重機需求在裝配式建築的帶動下產銷兩旺。公司Q3單季度營收增速達到50.33%，歸母淨利潤增速達到105.97%，公司產品後周期屬性顯著，利潤彈性明顯。公司毛利率水平繼續保持高位，Q3單季度毛利率29.40%。
應收賬款控制良好，經營質量顯著提升
根據公司三季報，應收賬款餘額為259.39億元，相比於中報略有下滑，同比增速僅為12.86%，遠低於營業收入增速，表明公司在堅持高質量發展戰略、嚴控業務風險的執行上成果顯著。從現金流角度看，公司三季度末實現經營性淨現金流49.62億元，同比增長62.51%，創歷史同期新高。經歷了歷史包袱出清後，公司更加註重風險控制，經營質量大幅度改善，步入盈利新階段。
投資建議：我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.56、0.73、0.80元/股，對應最新股價的PE分別為10.4x/8.1x/7.3x。公司是國內混凝土和起重機械龍頭企業，經營質量大幅度改善，結合行業內可比公司19年平均PE估值為13x，我們給予公司A股19年合理PE估值13x，對應合理價值為7.29元/股，考慮A/H股溢價情況和匯率情況，H股合理價值為6.58港元/股，同時給予公司A/H股“買入”評級。
風險提示：地產和基建投資帶來的需求波動；行業競爭加劇帶來毛利率下滑；應收賬款累積形成壞賬風險；市場份額下滑；海外業務不及預期。
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