万科股权之争，权利的游戏

2015年，姚振华的宝能集团试图收购万科20%以上的股份，同样位于深圳，同样起步于房地产，这次敌意的收购，意图是争夺万科的控制权。

万科创始人王石对此愤怒回应，称宝能的入侵将严重破坏万科的企业文化。并先发制人，提出以新发行股份收购深圳地铁，来化解自身危机。出这一招，万科的初衷是想通过发行新股来稀释宝能系的股份。

但意外的是，这同时也稀释了华润（万科原第一大股东）的股份，直接导致华润的强烈反对。早在2000年，王石主动引入央企，希望吸引有实力的财团进入，优化集团股权结构，华润成为万科的战略性大股东。

彼时，宝能系已经通过二级市场连续增持万科，合计持有万科22.45%股份，宝能和华润的持股量高达40%，可以否决万科提出的任何议案。并且，在重组预案股东大会上，华润系的三位董事以鲜明的态度直接投了反对票。

这场原本在万科与宝能系之间的股权之争，突然杀入了华润，使得前景更为复杂和难测。

不过，王石很幸运，他的利益与政府对金融风险日益增长的担忧相吻合。

万科曾向多家监管部门指控，称宝能大举使用杠杆-结构型债务工具增持万科股份，债务融资风险极高。

这引起了监管部门的注意，宝能收购万科股票的资金来源受到了审查。宝能买下万科股票的大部分资金，均来自宝能旗下的寿险公司-前海人寿出售的保单。而前海人寿的保费增长主要依赖销售高收益理财产品来推动。其中“万能险”产品结合了身故保险金和投资利益，高收益、短期限。但这类产品，其保险保障功能只占其价值的很小一部分，并且98%是通过银行分销完成，而银行通常只推高收益产品。

不同于传统保险公司，需要花大力气去建设和培训代理人队伍及呼叫中心。宝能旗下的前海人寿的运营模式把保险办成富豪俱乐部，变成金融大鳄借道藏身之地。

另外，宝能旗下的深圳钜盛华公司表示，其收购万科股票的资金来源中2/3是通过资产管理计划（承诺固定回报）筹集的。

最终，中国保险业监督管理委员会宣布，前海人寿提供虚假资料，违规运用保险资金，姚振华禁入保险业10年。据相关媒体称，姚振华是以卖菜起家，90年代在深圳成为房地产开发商赚到了他的第一桶金。

而万科股权之争终于迎来破局，中国恒大集团将其持有的14.07%万科股权悉数转让予深圳地铁，转让后，深圳地铁持股超过宝能，成万科第一大股东。