中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
赢合科技(300457)
公司近况
赢合科技公告控股股东《股份转让协议》及《非公开发行 A 股股票预案》等内容，控股股东股权转让后，上海电气将成为赢合科技控股股东，上海市国资委将成为赢合科技实际控制人。
根据《股份转让协议》，赢合科技实际控制人王维东、许小菊夫妇合计持有赢合科技股票 1.46 亿股，占总股本 38.93%，股份转让后，上海电气将持有赢合科技 3,659 万股，占总股本 9.73%，同时王维东夫妇将于董事会调整完成或 2020 年 3 月 31 日孰早者起，放弃公司剩余股票表决权， 直至上海电气持股比例超出二人 10%以上。
根据《非公开发行 A 股股票预案》，赢合科技将向上海电气定向发行不超过 6,768 万股股票，募集不超过 20 亿元，用于补充流动资金。发行完成后，上海电气将持有赢合科技发行后总股本约 23%。
评论
引入国资背景股东，形成战略协同。 此次股份转让协议生效后，赢合科技将进行新董事会改组，新董事会将有 9 名董事构成，其中上海电气提名 6 人，原实际控制人王维东夫妇提名 3 人。改组完成后，通过结合上海电气在企业管理、市场渠道、技术研发等多方面的优势， 我们认为赢合科技有望继锂电自动化、 3C 自动化之后，进一步拓展业务领域，发展为覆盖多行业的工业自动化企业。
业绩承诺保障稳定增长，业绩奖励强化激励机制。 王维东夫妇承诺赢合科技 2020~2022 年度扣非前后孰低的归母净利润分别不低于 2.75/3.30/4.29 亿元（复合增速 24.9%），合计不低于 10.34 亿元。同时，若赢合科技三年归母净利润分别不低于 2.75/3.30/4.29 亿元（业绩基准）的 120%，则王维东夫妇可对超出业绩基准 20%的部分提取 20%、超过业绩基准 30%以上的部分提取 30%的绩效奖励。
非公开发行补充流动资金，为自动化业务奠基。 考虑到工业自动化特别是系统集成业务对供应商流动资金要求较高，此次非公开发行募集不超过 20 亿元，有望为公司大力发展自动化业务奠定基础。
估值建议
我们暂维持公司盈利预测不变。当前股价下对应 2019/20 年 27/25倍 P/E，考虑到估值切换，我们上调公司目标价 12.3%至 30.52 元人民币，对应 2020 年 28x 动态市盈率，有 13.1%的上行空间。
风险
整合重组效果低于预期，锂电设备需求下滑。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 中金公司 中国国际金融有限公司 投资
