西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金石資源(603505)
事件： 公司發佈公告， ] 擬以承債式收購的方式收購轉讓方持有的寧國市莊村礦業有限責任公司 80%的股權，收購總價款不超過 1.04 億元， 目前已與轉讓方簽訂《交易意向協議》 。
螢石資源整合再下一城。 公司擬收購的寧國市莊村礦業有限責任公司擁有位於安徽寧國市莊村螢石礦的採礦權， 採礦證規模 5 萬噸/年，螢石保有資源儲量約115.57 萬噸。 是繼 2018 年 1.5 億元收購內蒙翔振後又一次省外螢石礦佈局，是公司“立足浙江，佈局全國”戰略的進一步推進，作為國內螢石龍頭企業，行業地位進一步鞏固， 同時擬收購螢石礦資源優質， 公司資源儲量得到進一步充實，資源品位得到進一步提升。
螢石行業整頓， 維持高景氣度。 螢石行業持續整頓，違規生產、環保不達標企業加速退出，嚴監管下行業有效產能規模持續下降， 製冷劑、電子氫氟酸、含氟聚合物、含氟精細化學品、醫藥、農藥等下游需求市場前景廣闊，保證螢石需求穩步增長，供應不平衡支撐螢石價格堅挺，同時四季度通常是下游製冷劑備貨旺季，加上冬季低溫導致北方企業停產，螢石價格有望重新開啟上漲通道。
螢石龍頭產能釋放，行業地位進一步提升。 公司是國內螢石龍頭， 產能 35 萬噸，規模國內第一，安全、環保方面屬於螢石行業標杆。伴隨翔振礦業開車運行，公司螢石銷量進一步增長， 根據中報披露， 試生產期螢石精粉和塊礦產量可達3200 噸/月和 5900 噸/月， 且產量還有提升空間。 此外， 翔振礦業技改後可在北方低溫環境下生產，較北方螢石開採廠冬季停工形成明顯競爭優勢。 蘭溪金昌礦業 20 萬噸/採選項目預計年底投產，屆時可貢獻螢石粉增量約 2 萬噸。
戰略佈局內蒙資源，未來潛力巨大。 公司擬在內蒙古額濟納旗開展螢石資源整合開發，用 5-10 年的時間通過勘查、併購等方式擁有 3000 萬噸礦物量，配套總投資約 20 億。公司利用技術優勢，與三方共同出資新設“內蒙古金石實業有限公司”，促進螢石資源的整合， 未來成長空間可觀。
盈利預測與投資建議。 我們預計 2019-2021 年 EPS 分別為 1.17 元、 1.48 元、1.69 元，對應 PE 分別為 15X、 12X 和 10X，維持“買入”評級。
風險提示： 收購交易終止或進展不及預期的風險、螢石價格大幅下滑風險、 安全事故風險。
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