“離開茅臺鎮就無法生產茅臺”，由於產地的限制，茅臺酒稀缺的屬性似乎已是公認的事實。據茅臺股份最近三年年度報告，茅臺基酒產量2016年為3.93萬噸，2017年為4.28萬噸，2018年為4.97萬噸。
隔壁五糧液也不過3萬噸的產能，茅臺5萬噸的基酒產能應當屬高端品牌最能放量的品牌了，也難怪受到各路投資者的鐘愛。投資茅臺的朋友都知道茅臺銷量緊俏，可以用當年產量推測出5年後的銷量，業績確定性比較高。
茅臺基酒的產能極限是預測茅臺業績“天花板”的關鍵因素，那茅臺基酒產能極限是多少呢？
並不是所有茅臺鎮產的酒都叫茅臺，根據公司公開信息，能釀茅臺酒的只有15.03平方公里，包括目前的老廠區和中華片區，其中中華區7.5平方公里。茅臺酒的生產對地理位置、環境有著苛刻的要求，異地茅臺的試驗早就以失敗告終，並因此有了珍酒這個品牌。所以茅臺公司2001年就開始在茅臺鎮找地方，並在在南部找到了目前的中華片區，並納入原產地保護。據季克良季老解釋，定在中華片區的原因主要是：
“①方位沒有變，往南移了幾公里；②海拔稍微增加了10米左右，也沒有大的變化；③土壤是硃砂色，和茅臺相似；④周圍環境比茅臺還好；⑤赤水河上游，水質比茅臺更好。”做了小試和中試，做了2-3年，實踐證明質量可以達到茅臺酒的要求。對環境（土壤、空氣）裡的微生物進行了分析，和茅臺基本一致。可以確保茅臺酒的質量。去年投產的情況看，省長來品了酒，新酒和老酒質量一樣。今年已經烤了4次酒，質量品評結果都是一樣的。老區和新區都被納入了原產地保護。”


下來就看這15平方公里的老廠區和中華片區分別能生產多少茅臺基酒。
01 老廠區基酒產能分析
IPO前，根據公司招股說明書，IPO前茅臺基酒生產能力為4000多噸/年，暫按4000噸/年（老廠區）；
十五期間，公司共建設6個制酒技改項目，其中IPO項目4個，自籌資金項目2個，設計產能共計7600噸/年（老廠區）；
十一五期間，公司啟動萬噸茅臺技改項目，分五年每年建設2000噸產能，設計產能共計10000噸/年（老廠區）；
十二五期間，公司共建設4項技改項目，其中老廠區2個項目，設計產能共計5100噸/年（老廠區）；
中華片區2個項目，設計產能共計8800噸/年（中華區）。十三五期間，公司2018年啟動十三五中華區技改項目，設計產能5152噸/年（中華區），目前仍在建設中。

綜上統計，目前所有項目設計產能為40652噸/年。下面通過年報數據印證以上統計數據，2017年末，十三五中華區項目還未開工建設，其餘項目均已竣工投產，根據上表算出產能為35500噸/年，據公司2017年年報披露，設計產能為35952噸/年，出入不大，可能為IPO前產能不精確所致。因此，上述統計，基本是符合實際的。

根據上表數據，茅臺老廠區設計產能為26700噸/年。但是，茅臺基酒的實際產量與設計產能是有差別的。根據對茅臺IPO三個制酒技改項目歷年實際產能統計，和與設計產能的比例（如下表），剔除比例偏不正常的年份，實際產量與設計產能的比例大概為1.5。但是還有一個“中低度茅臺酒擴改建工程”項目，比例與普通茅臺的有區別，設計產能2100噸/年，但是2011-2013年產量為1500噸左右。綜上，老廠區實際產能約為24600噸/年×1.5+1500噸/年=38400噸/年。

查2013年年報，茅臺公司十二五第一期、第二期年5100噸/年產能已完成建設投入使用，而中華區項目還未投產，所以2013年茅臺基酒的實際產量可大概代表老廠區目前的生產能力。根據《手把手教你讀財報》數據，2013年茅臺基酒產量38452噸，與上述推斷相符。目前老廠區基本建設完成，老廠區產量基本在38000噸/年左右。
查2013年年報，茅臺公司十二五第一期、第二期年5100噸/年產能已完成建設投入使用，而中華區項目還未投產，所以2013年茅臺基酒的實際產量可大概代表老廠區目前的生產能力。根據《手把手教你讀財報》數據，2013年茅臺基酒產量38452噸，與上述推斷相符。目前老廠區基本建設完成，老廠區產量基本在38000噸/年左右。

02 中華片區基酒產能分析
根據上述對茅臺技改項目統計，目前中華片區共建設3個茅臺制酒項目，十二五中華片區一期、二期，和十三五中華片區項目，設計產能共計13952噸/年。2017年茅臺股東大會上，貴州茅臺副總經理張家齊也介紹了茅臺未來的產能規劃，以及中華片區建設情況：
“不是茅臺鎮所有地方都可以釀出茅臺酒，能釀茅臺酒的只有15.03平方公里，其中中華新區7.5平方公里，已經徵用土地7500畝，十二五期間年產量1.26萬噸，使用土地3000畝，十三五規劃設計產能6600噸，中華片區十二五和十三五期間加起來，全部投產後年產量將達到19200噸，加上原有的產能，到2020年，實際產量達到5.6萬噸左右。”
根據上述信息，十二五期間使用土地3000畝，即十二五中華片區一期、二期公8800噸/年設計產能對應土地3000畝，如此一來，中華片區7.5平方公里（11250畝）對應的設計產能為33000噸/年，根據老廠區實際產量與設計產能的大致比例，可以估算出實際產量約為50000噸/年。但是根據公司公告及公開信息，項目用地情況與副總經理張家齊表述不太一致，如下表所示，依此計算，中華片區7.5平方公里（11250畝）對應的設計產能為37500噸設計產能，實際產量約為56250噸/年。（用地數據有出入的原因可能是因為還有項目之外酒庫建設及其他建築用地，例如中華片區酒庫建設項目）

根據筆者網上找到的一份《茅臺酒十二五擴建技改項目中華片區第二期茅臺酒制酒技改工程及配套設施項目環境影響報告書》中信息顯示，中華片區規劃產能為52000噸/年，與上述計算相符。

綜上。茅臺老區3.8萬噸/年基酒產能和中華片區5萬餘噸基酒產能，合計約為9萬餘噸。另外，根據筆者蒐集的《貴州茅臺酒股份有限公司修建性詳細規劃（老廠區整治）》中貴州茅臺酒中長期發展規劃顯示，茅臺酒15平方公里原產區的產量為10萬噸。因此，可以大概率認定，茅臺基酒的極限基本在10萬噸左右。

聲明：以上均通過公開資料推斷，如有謬誤，實屬正常，不作為投資建議。
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