中房報記者 秦龍｜北京報道
這份報告措辭嚴謹、坦誠，確認了經濟下行的壓力，但稱堅決不搞“大水漫灌”，將加強逆週期調節。
這就是11月16日央行發佈的《2019年第三季度貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”）。在這份報告中除了強調上述貨幣政策外，“房地產長效管理機制”“服務實體經濟”等也多次出現在報告當中。
另外，中國房地產報記者注意到，在行文措辭上與二季度相比，央行不再提“把好貨幣供給總閘門”，同時強調加強逆週期調節，市場解讀這是為下一步維持穩健偏寬鬆的貨幣政策留空間。
事實上，近日關於寬鬆與“降息”的論斷不絕於耳，央行也開始了實際行動。11月5日，央行首先下調了本身就虛高的MLF利率。對此，中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，這一舉措傳達的最重要信號是降息週期才剛剛開始，在豬價高漲和地產韌性的情況下，豬價和房價兩個因素或許並不是寬鬆的障礙。時隔13天后的11月18日，央行發佈消息稱，當天以利率招標方式開展了7天期逆回購1800億元，中標利率2.5%，較此前下降5bp，這是7天期逆回購利率逾4年來首次下調。這也被市場解讀為央行再次“降息”。
當中國經濟步入“新常態”後，貨幣政策也漸入“新常態”。“新常態”下的貨幣政策如何走，央行這份報告給出了答案。
貨幣政策不搞“大水漫灌”
央行在日前發佈的報告中表示，下一階段，將保持定力，繼續實施好穩健的貨幣政策，創新和完善金融宏觀調控，加強逆週期調節，堅持在推動高質量發展中防範化解風險，妥善應對經濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”。
與此同時，報告還表示，下一階段，穩健的貨幣政策保持鬆緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，穩定經濟主體的通脹預期，促進總體物價水平保持在合理區間運行。
穩健的貨幣政策如何保持鬆緊適度，定向降準是可選項。光大證券首席銀行業分析師王一峰指出，定向降準工具除支持小微企業信貸外，還可以被用於重點基建領域、先進製造業領域的信貸投放。再貸款工具也可能被賦予更多內涵，抵押補充貸款（PSL）、流動性再貸款、金融穩定再貸款有助於維持區域金融穩定，防範區域性金融風險，化解中小銀行流動性問題。
對於央行“加強逆週期調節”的措辭，財信國際經濟研究院伍超明團隊認為，這表明未來一段時間國內貨幣環境將趨於邊際寬鬆。但報告亦提及“堅決不搞‘大水漫灌’”“注重預期引導，防止通脹預期發散”，這意味著，短期政策仍將保持定力，逆週期調節更多地將通過結構性貨幣政策工具實現精準滴灌。這一政策應對思路，與現實的宏觀經濟基本面相匹配。
貨幣政策更好地服務實體經濟
這份報告還指出，要發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用，更好地服務實體經濟。具體來看，報告給出了“運用好定向降準、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具”“創新和豐富貨幣政策工具組合”“發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用”“加大對薄弱環節和重點領域金融支持力度”“加強金融支持就業優先政策”“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”等諸多政策要點。王一峰亦認為，未來在加大逆週期調節的同時，應在結構調整上下更大功夫，實現對實體經濟的精準滴灌。
有業內人士認為，近年來，中國一直堅持穩健的貨幣政策，堅持“常態貨幣政策”立場，就是為了不斷深化金融體系改革，妥善防範和化解金融風險，最終確保金融資源能夠更有效地服務實體經濟高質量發展。
事實上，貨幣政策傳導質量的提高，已經在數據上有所體現。9月末，M2同比增長8.4%，社會融資規模存量同比增長10.8%，M2和社會融資規模增速與前三季度名義 GDP增速基本匹配並略高，體現了強化逆週期調節。前三季度人民幣貸款新增 13.6萬億元，同比多增4867億元，多增部分主要投向了民營和小微企業等薄弱環節。企業綜合融資成本穩中有降，9月企業債券加權平均發行利率為3.33%，較上年高點下降1.26個百分點，其中民營企業債券加權平均發行利率較上年高點下降1.8個百分點；新發放企業貸款利率較上年高點下降0.36個百分點。
穩健的貨幣政策反映在中國經濟基本面。國家統計局新聞發言人劉愛華表示，從1—10月份主要指標情況看，經濟運行總體態勢沒有發生大的變化，仍然保持了平穩運行的態勢。“隨著逆週期調節政策的逐步顯效，有助於把中長期存在的機遇和優勢逐漸發揮出來，未來增長的勢能將逐漸蓄積，我們對未來經濟保持穩健、持續、健康的發展是完全有信心的。”
重申“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”
央行在報告中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。
央行表示，第三季度以來，房地產市場運行總體平穩，房地產貸款增速平穩回落，房價漲幅有所回落，房地產開發投資與新開工增速平穩下降。其中，房價上漲城市數量有所下降。
報告的具體數據顯示，房價上漲城市數有所下降。2019年9月，全國70個大中城市中，新建商品住宅價格環比上漲的城市有53 個，比6月份減少10個；同比上漲的城市有69個，比6月份減少1個。二手住宅價格環比上漲的城市有40個，比6月份減少5個；同比上漲的城市有59個，比6月份減少9個。
與此同時，一組值得注意的數據是，報告顯示房地產貸款增速平穩回落。9月末，全國主要金融機構(含外資)房地產貸款餘額為43.3萬億元，同比增長15.6%，增速較上半年下降1.5個百分點。房地產貸款餘額佔各項貸款餘額的28.9%。其中，個人住房貸款餘額為29.05萬億元，同比增長16.8%，增速較上半年下降0.5個百分點；住房開發貸款餘額為8.33萬億元，同比增長17.3%，增速較上半年下降3.4個百分點；地產開發貸款餘額為1.36萬億元，同比下降6.4%，降幅較上半年擴大0.4個百分點。
市場最為關心的是下階段貨幣政策怎麼走？記者注意到，報告強調進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率。同時，完善金融市場體系，切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。
對此，市場機構廣發證券認為，這份報告展現出來的導向是“穩貨幣”。“穩貨幣、寬財政”將成為下一階段的政策組合。7—9月份貨幣政策曾有一輪發力穩增長，包括降準、降息(MLF 與 LPR )、以及連續兩個月社融擴張；後續隨通脹中樞上升，貨幣政策將逐漸偏中性，財政擴張和基建修復將成為一個主線索。
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