“未來越來越多的用戶會選擇永續合約這個市場。”11月14日下午，Bybit CTO Owen Zhuang做客鏈節點ChainNode AMA，在回答用戶問題時，他給出了這樣的答案。

一年多的時間裡，各個交易所似乎都開始開拓永續合約的市場，本次AMA就讓我們聚焦這個火爆的永續合約。

交易所的心頭好：永續合約

去年10月前，交易量排名前十的交易中只有兩家開設了加密數字貨幣衍生品交易，並且只有 BitMEX 一家開設了永續合約。在去年 10 月之後，各路交易所都紛紛開設起永續合約——沉悶的市場需要活躍的交易所，活躍的交易所需要用戶，而用戶需要永續合約。

目前提供永續合約的交易所包括BitMEX、OKEx、Bybit等，其中——

• BitMEX有強大的流動性：只要掛單價格合適都能成交；
• OKEx高便捷度：輸入對應的數量就可以進行買多和賣空操作，且有手機版app；
• Bybit則側重安全性：雙套價格機制及一鍵止盈止損功能，（手機app目前處於公測階段）；

等等，各交易所都正發揮所長，為更好的合約市場發揮自己的力量。

而當下面對國家層面的重視和監管，交易所未來的發展趨勢會是怎樣呢？Owen Zhuang認為：

永續合約王牌：無交割、現貨價

永續合約由BitMEX 首創，在交割合約的基礎上發展而來，但與之相比有一些不同點：

（1）永續合約沒有到期或結算日，除非合約被爆倉，否則用戶可以一直持有；

由於沒有交割日期限制，永續合約可以避免因交割帶來的重複開倉步驟，避免貽誤行情，也避免了重複建倉造成的經濟損失（手續費）。

（2）永續合約類似於一個保證金現貨市場，它的交易價格更接近現貨；

相比於交割合約容易在交割期前價格大幅度變化導致爆倉，永續合約的“插針”爆倉風險大大降低，但這並不代表永續合約不會爆倉——當標記價格達到強平價格時仍然會觸發強制平倉。用戶的保證金無法滿足倉位的維持保證金，這時會觸發強制平倉，並將損失用於此倉位的維持保證金。

（3）槓桿範圍大，最高100倍；

相比交割合約的最高20倍槓桿，永續的最高100倍自然是更能吸引用戶，但是槓桿交易不僅是能放大收益的天使，也可能是鯨吞資產的惡魔。Owen Zhuang表示合約交易的風險基本可以歸結為三類：

對於交易者來說，面對多變的市場行情，唯一可以做的就是加強風控意識，切勿過度使用槓桿，學會主動降槓桿、學會輕倉，就可以使資金利用最大化，反之，重倉就是賭博。

交割合約or永續合約？

永續合約是在交割合約的基礎上發展出來的，那麼是否意味著各方面都一定優於交割合約？交割合約會從此被淘汰嗎？我們來看兩者的特點：

交割合約的槓桿選擇範圍較小，最高20倍，且價格容易被操縱，大幅偏離現貨價格。散戶進行交割合約，盯盤是常態，但仍然極易在交割期前被插針爆倉。從本質上講，交割對散戶極不友好（哪怕是套保，也會不斷面臨移倉問題），交割合約一定程度上可以說是為現貨商準備的。

永續合約的槓桿可選範圍是較大，可以從1-100倍。至於價格操控，永續合約有了“持倉費率”的設計：如果多頭想要惡意爆倉空頭，做多的人過多的情況下，那麼需要向空頭支付費率。''持倉費率''機制維持了市場的多空平衡，避免了交割合約中的價格操縱和惡意爆倉問題。因此，即使是100倍的槓桿，用戶也不必時刻緊張盯盤。

但換一個角度，儘管交易所宣稱不收取持倉費率，而是由多空的某一方收取，但是對於另一方可能存在收取費用過高而導致的不公平（持倉費率是按保證金乘以槓桿的價格的百分比收取，比如十倍槓桿，資金費率要是千分之三，那麼相當於保證金損失百分之三）。雖然合約的價格不會長期高於現貨,而是經常在現貨價格上下波動,並不會只有利於多空某一方，但這時，如果不做長期持倉的打算，僅短期持有，可能交割合約反而比永續更合適。

由此可得，永續合約與交割合約的用途和優勢各不相同。前者風險更大，但投機性也更強。交割合約更適合礦工或者一些套期保值的用戶，而如果要想長期投機，永續合約則更為適合。

其實無論是永續合約還是交割合約，當前的數字貨幣衍生品交易市場仍然不成熟。借用Owen Zhuang的話說，仍是處於“野蠻生長”的階段，未來還有很長的路要走，政策的完善、市場的調節、每一個團隊的努力……機遇與挑戰同行。

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