2020年的腳步越來越近，多家券商在近期發佈全新一年的策略展望報告，其中，海通證券屬於其中的樂觀者。
11月19日晚間，海通證券研究所策略首席分析師荀玉根發佈報告稱，類似2005年，2019年是新一輪牛市起點，金融供給側改革重在激發資本市場投融資功能，資產配置轉向股市，資金入市將加速。
海通證券的2020年策略報告判斷，上證綜指從2440點開始已經開啟了第六輪牛市，牛市第二階段即主升浪已蓄勢待發。未來進入牛市爆發期時的主導產業將會是科技和券商，而歲末年初是折返跑後向上突破的契機，低估值高股息的銀行、地產有望先行。
2019年與2005年情況類似
時間倒回到14年前，2005年開展的股權分置改革是我國資本市場改革開放和穩定發展的重要一役。荀玉根認為，股權分置改革解決了股市根本性的制度問題，彌補了長久以來的制度性缺陷，解開了束縛市場的枷鎖，開啟了我國股市的全流通時代，具有里程碑式的意義。
隨之而來的是市場風險偏好獲得提振，市場活躍度迅速回升。同時，股權分置改革使得“利益分置”問題不復存在，共同的利益基礎得以重建，“同股同權同利”這一資本市場基本屬性得以恢復，大股東攫取中小股東的利益和掏空上市公司的動機得到緩解，大股東更加關心公司股價，關注公司盈利和競爭力，不斷注入優質資產、優化公司治理，謀求公司長效發展，從而助推了上市公司盈利的改善。2005年到2007年的牛市，正是得益於此。
2005年到2007年之間，上證綜指從1266.50點一路上行到最高6124.04點，2007年底仍收報5261.56點，三年間累計漲幅達到315.44%。尤其是2007年一輪波瀾壯闊的牛市行情，更是讓不少投資者記憶猶新。
在荀玉根看來，2019年的市場情況與2005年非常類似。
他在報告中指出，從基本面方面看，市場當前盈利回落後期，流動性好轉。而從政策面方面看，2019年深化金融供給側結構性改革的重要性，不亞於2005年的股權分置改革，政策助推流動性改善。
從牛熊週期輪迴、估值、基本面領先指標角度判斷，荀玉根認為，2019年1月4日上證綜指2440點是第六輪牛市的起點。他給出了三方面理由。
第一，從牛熊時空規律看，新一輪牛市要開始了。從指數跌幅、持續時間、成交量、個股跌幅百分比分佈等角度來看，截至2019年1月4日第五輪熊市下跌已經與前幾次熊市相似。
第二，從估值來看，上證綜指2440點時見底了。過去五輪熊市中市場底部時期全部A股市盈率PE為11.5-18.4倍，市淨率PB為1.48-2.06倍，而上證綜指2440點時分別為13.2倍、1.42倍，已經處於底部區域下軌附近。
第三，從基本面背景看，歷史上5個領先指標中3個及以上企穩後市場會反轉，今年1月4日上證綜指2440點前後，5個領先指標中有3個企穩。這5個指標包括社會融資規模存量同比/貸款餘額同比、PMI（採購經理人指數）/PMI新訂單、基建投資累計同比、商品房銷售面積累計同比、汽車銷量累計同比。
荀玉根認為，金融供給側改革背景下，股市有望得到更大的發展，投資者對A股市場的信心得到提振，這將影響居民和機構的配置情況。從居民資產配置來看，有望從房產走向股權資產。而對機構資產配置來說，金融供給側改革打破剛兌，推動無風險利率的下行，將提升權益資產吸引力。由於當前我國各類機構大類資產配置中權益佔比較小，未來長線資金入市比例上升空間還很大。
牛市主升浪已經蓄勢待發
值得一提的是，在11月17日，荀玉根還發布了一份題為《“牛”轉乾坤》的2020年A股投資策略，樂觀情緒可見一斑。
根據盈利和估值關係，他將牛市分為三個階段。第一階段是孕育期，盈利回落、估值修復。第二階段是爆發期，盈利和估值出現戴維斯雙擊。第三階段是泡沫期，盈利高位盤整，情緒推動形成最後一衝。按照這一發展流程，上證綜指2440-3288-2733點是牛市第一階段的“進二退一”，上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點，對應波浪理論的3浪，邏輯是盈利見底回升、政策面偏暖，初期在確認基本面或政策面變好前市場會有反覆。
牛市已在路上，而牛市來臨的加速器來自兩方面。
其一，是盈利回升。
荀玉根在報告中寫道，預計企業盈利在2019年三季度見底後將回升。理由有三，一是從宏觀背景來看，庫存週期見底回升；二是從政策效果的時滯來看，歷史上政策轉向積極到盈利見底，中間時滯通常在4到10個月之間；三是高頻同步指標顯示盈利見底。
其二，是配置力量。
回顧歷史牛市3浪，需要增量資金的流入，而資金的入場一方面需要基本面見底回升，另一方面需要制度改革來提振風險偏好。而上文已經提到，在金融供給側改的大背景下，未來居民和機構的大類資產配置都將偏向權益。
在操作層面，荀玉根認為，“科技+券商”有望成為本輪主導產業。
報告寫道：“這是因為我國進入後工業化時代，步入信息化時代，重點發展的產業是科技類行業，而為科技類行業提供融資服務的是券商，所以未來進入牛市爆發期時的主導產業將會是科技+券商。”
荀玉根表示，當前我國科技行業正處於快速發展的重要時期，受益於政策支持和技術推動，科技行業盈利將進入回升週期。在金融供給側改革的背景下，資本市場增量改革也不斷推進，券商盈利全面回升，未來隨著牛市進入第二階段，股市成交量放大，券商高貝塔特徵將助推券商業績進一步提升。此外，當前銀行地產板塊估值低、基金持倉低、前期漲幅低，配合事件催化歲末年初銀行地產可能再次出現異動。
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