□本報記者 吳玉華
海通證券研究所副所長、策略首席分析師荀玉根表示，A股市場第六輪牛市已經開啟，股票市場28年經歷五輪週期，五到六年是一個牛熊的輪迴，上一輪已經過去了六年時間，空間上指數從高點到低點腰斬了一半以上，這是牛市具備的背景。現在上證指數在2900點附近水平，A股估值水平整體也較低。今年1月初2440點之後的上漲定性是反轉而不是反彈，熊市已經結束，牛市已經開始。
荀玉根表示，從基本面背景切入，牛市分為三個階段：第一個階段是孕育期，利潤數據回落，政策、資金這些領先指標開始好轉，市場上漲體現為估值修復、“進二退一”式的上漲，今年前幾個月上證指數從2440點漲到3288點隨後又回落就是最集中的體現；第二個階段是爆發期，一旦企業利潤數據回升，會形成盈利和估值升級，這個階段市場漲幅會更大，稱之為主升浪；第三個階段是泡沫化階段，就是情緒高漲的時候市場最後估值走向泡沫化，可能是在後年。
2019年已經經歷了第一階段，未來怎樣能夠進入第二階段呢？荀玉根表示，最核心的支撐點是企業利潤數據能不能見底回升。今年三季度是利潤底部，明年是利潤回升週期，2019年A股利潤增速將回到15%。歷史上牛市第二階段最終會出現增量資金加速入場，這背後除了利潤增速回升還有政策背景——金融供給側結構性改革。今年2月22日中央提出金融改革，金融改革的目標是發展科技行業、新興行業，在這種大背景下，會導致個人和機構的資產配置發生重大變化，過去把更多資產配置放在了房地產、固定收益率產品上，現在和未來會逐漸配置到權益市場中。隨著中國資本市場對外開放，外資進入A股趨勢會延續。
2020年第二階段機會點在什麼方面？荀玉根表示，歷史上牛市第二階段都會出現新的主導產業，背後邏輯支撐是看哪一類行業增速快。現在中國面臨的背景是信息化、服務化，重點發展科技行業，“科技+券商”是這一輪牛市中最主導的產業，科技類行業利潤增速正在進入未來兩三年的回升週期。一方面，進入到政策紅利不斷髮酵的階段，5G等新技術推廣會帶來技術革新，今年已經看到了以半導體為代表的電子行業業績爆發，很像2012年電子業先起來，2013年看到內容、應用、場景和互聯網等各種模式出現，2020年電子行業業績爆發將帶動其他行業如電動汽車等行業興起。另一方面，券商在金融供給側改革過程中將會享受到行業紅利帶來的盈利能力提升，現在需要股權市場融資，券商所面臨的發展空間會更大，ROE會進一步提升。
荀玉根表示，除了券商和科技是全年比較看好的方向，在歲末年初時行情會出現新的修復，A股市場以銀行和地產為代表的品種估值低，很可能在今年底至2020年初打響第一槍，但持續性還是科技與券商更強。
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