穆迪：予江西水投擬發行綠色債券“Baa3”高級無抵押評級，展望“穩定”
久期財經訊，11月20日，穆迪授予江西省水利投資集團(中國)有限公司(Jiangxi Provincial Water Conservancy Investment Group (China) Limited)擬發行的綠色債券“Baa3”高級無抵押評級，發行人為江西省水利投資集團有限公司(Jiangxi Provincial Water Conservancy Investment Group Corp.，簡稱“江西水投”，Baa3，穩定)的全資子公司。
江西水投將對上述債券提供不可撤銷、無條件的擔保。
評級展望“穩定”。
江西水投計劃將淨收益主要用於現有債務再融資，並支持在中國符合綠色債券框架的建設項目。
評級依據
江西水投的BAA3發行人評級結合了：(1)B1的基準信用評估(BCA)，(2)穆迪基於在需要時，江西省政府很可能會給予支持，並高度依賴江西省政府，提升了4個子級。
穆迪副總裁兼分析師Ralph Ng說：“江西水投B1的BCA反映了該公司在江西省水利事業上穩固和增長的市場地位，以及其從江西省政府獲得的財政支持，這種支持與後者的財政預算緊密相連。”
穆迪預計，江西水投在江西省供水市場的份額將從40%增加到未來兩年的50%，這是由於該公司正在省內收購供水廠帶動的。此外，特許經營框架下的穩定供水為公司提供了穩定的現金流。
江西水投在全省水利基礎設施建設中發揮著重要作用。此外，該公司收到省政府的經常性建設撥款也支持了其b1的BCA。
NG補充說：“然而，政府補助金的波動、運營和監管方面的挑戰，以及該公司的高財務槓桿對江西水投的BCA構成了關鍵挑戰。”
江西水投的信用指標對政府的現金支付很敏感，反映出該公司對此類金融支持的依賴。因此，這類政府撥款的波動性——無論是發放時間還是金額——將影響該公司信貸指標的穩定性。
穆迪指出，2018年政府實際支付的現金低於預期，這削弱了該公司2018年的信貸指標，包括經調整後的經營現金流(FFO)利息保障倍數約為1.5倍。
江西水投的滲漏率高，反映了其老化的水管和新建設施的運行標準低。這種經營挑戰還意味著公司設施更新需要額外的資本支出。
由於江西水投相當龐大的資本支出計劃和運營資產的中等現金流，穆迪預計該公司的財務狀況將在未來兩年保持疲弱。具體而言，穆迪估計，2019-2020年的年均資本支出約為35億元人民幣，同期經調整後的FFO利息保障倍數徘徊在1.5倍左右。
基於該公司BCA的四個子級提升反映了穆迪對江西水投將得到江西省政府和中國政府最終支持的“高”可能性的評估。
穆迪的支持評估反映了江西水投：(1)作為商業公共部門企業的戰略重要性，因為該公司在提供水利和公用事業服務方面的政策作用;以及(2)其由江西水資源部門100%控股，並最終由江西省政府持有。
江西水投發行評級的穩定展望反映了：(1)中國主權評級的穩定前景;(2)江西水投的BCA仍處於B1的適當位置。
穩定的評級前景也反映了穆迪的預期：(1)江西水投的財務表現和流動性管理將保持在穆迪預期的基本情況;和(2)該公司的戰略重要性將不會受到監管變化的重大影響。
江西省水利投資集團公司成立於2008，是江西省唯一的省級水利國有企業。其經營活動包括水利、供水、電力等項目的投資和經營。
該公司是江西省水資源部門100%擁有的公司，最終歸江西省政府所有。
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