異觀財經（DifferentFin)原創
作者 | 炫夜白雪
北京時間11月20日晚間，拼多多（NASDAQ：PDD）發佈了2019年第三季度未經審計的財務業績報告。營收不及預期，虧損擴大110%，如今拼多多快速增長神話不在了嗎？
截至異觀財經發稿，拼多多股價暴跌近23%，當前市值約364.98美元，低於百度397.78億美元，京東的462.58億美元。中國第四高市值的互聯網公司的交椅還未坐穩，就被百度、京東反超回去。
GMV增長放緩
財務數據顯示，拼多多GMV達到8402億元，較去年同期的3488億元，增長144%，較上一季度7091億元，增長18.5%。異觀財經通過綜合分析其財務數據發現，拼多多GMV增長在持續放緩，GMV同比增速從2018年Q1850.7%的放緩至2019年Q3的144%。這或與低線城市用戶增量見頂有關。
GMV增長減速明顯，這很有可能導致收入增速放緩。財報數據顯示，三季度，拼多多都營收75.14億元，較去年同期的33.72億元，增長123%，低於二季度169%的同比增速，較上一季度的72.90億元，僅增長3%。
拼多多營收增長主要來源於平臺在線營銷技術服務收入的增長。三季度，拼多多在線營服務收入為67.114億元，較去年同期的29.741億元，增長126%。平臺交易服務收入為8.025億元，較去年同期的3.983億元，增長101%。
為保持收入增長，GMV的增長就需要在一二線城市需求增長空間。在二季度財報電話會議上，拼多多創始人兼CEO黃崢表示，一二線城市的GMV佔公司GMV比例由今年一季度的37%上升到二季度的48%。
一二線城市市場的拓展，拼多多面臨的挑戰有很多。
首先，從其自身平臺來講，其平臺充斥大量低價劣質產品，還經常被爆存在假貨，淘寶成立那麼多年，也一直未能解讀假貨問題，成立僅4年的拼多多，恐也很難短時間內解決這個問題。另外，一二線城市的用戶，收入水平相對較高，對品牌、品質要求相對較高，因此想要贏得這些高端用戶，拼多多在商品和服務上找到相應的競爭優勢。
此外，在一二線城市，拼多多的要面臨淘寶、京東等勁敵的競爭。
市場和銷售費用大幅增加 虧損擴大110%
GMV增速放緩的同時，拼多多市場和銷售費用卻大幅增加。財報數據顯示，三季度，拼多多總經營費用為84.726億元，較去年同期的38.672億元，增長119%。其中，市場和營銷費用為69.088億元，同比增長114%，較上一季度增加了8.05億元。
2019年，拼多多推出“百億補貼”計劃。數據顯示，截至目前，拼多多“百億補貼”入口的日活用戶已經突破1億大關，參與計劃的國內外品牌超過2800家，熱門補貼商品超過23000款。
三季度，拼多多通過促銷和補貼來推動用戶增長和提升用戶參與度，因此市場和營收費用佔收入的百分比急劇上升至92%，高於二季度的84%。
燒錢補貼的同時，拼多多Q3季度的虧損也在不斷擴大。財報顯示，平臺歸屬於普通股股東的淨虧損為23.35億元，對比去年同期為10.98億元，虧損同比擴大至113%。非通用會計準則下，平臺歸屬於普通股股東的淨虧損為16.6億元，對比去年為6.1億元。
受營收增長刺激，拼多多現金流和現金儲備相對穩定。財報數據顯示，截至2019年9月30日，公司擁有現金、現金等價物和受限制現金344億元人民幣。剔除限制性現金後，公司的現金和現金等價物為人民幣157億元。 此外，公司的短期投資為人民幣246億元，可動用現金總額為人民幣403億元。
年度活躍用戶增加，大部分交易傾向於購買低價商品
財報數據顯示，截至2019年9月30日，拼多多獨立App平均月活躍用戶數達4.296億，較去年同期增長1.979億。
截至2019年9月30日，拼多多年活躍買家數達5.363億。過去的9個月內，拼多多的活躍買家數較去年同期增長了1.5億。其中較上一季度淨增5310萬，創上市以來最大單季增長。
異觀財經發現，拼多多在市場和營銷費用增加、年度活躍用戶的同時，報告期內季度GMV/活躍買家環比卻下降，這表明拼多多大部分交易都傾向於購買低價商品。
一直以來，拼多多用戶燒錢補貼換來用戶的增長，通過各類優惠券和補貼來引流,佔領用戶心智很大程度用戶使用拼多多，是因為“低價”這一要素，對品牌的忠誠度有多少，目前尚不得知。
追求低價的用戶，往往在購買商品時，會對商品的售價做比對，哪家平臺價格低，就會選擇哪家，一旦平臺不能確保全網最低時，便會造成用戶的流失。
而品牌忠誠度，需要平臺從不同環節來提升用戶滿意度，提升用戶服務體驗，然而，在追求個性化的當下，滿足用戶的個性化需求，不是件容易的事。
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