直擊阿里港股上市：沒有馬雲的盛宴

香港，我們來了！”

作者 / 何伊凡

來源 / 盒飯財經（ID：daxiongfan）

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11月26日，香港迎來了一個安靜的上午。

聯交所門前8：30分就站滿了觀禮者，半小時後，他們將見證香港過去9年來融資規模最大的公開發行，也是2019年全球規模最大的新股發行。

與阿里巴巴集團相關的描述，似乎總與“最大”聯繫在一起：2007年11月6日，阿里巴巴B2B業務在香港IPO募資116億港元，為彼時中國互聯網公司融資規模之最。2014年9月20日阿里集團在紐交所上市，募資218億美元,是美國曆史上規模最大的IPO。

走進港交所，就能看到看到裝扮成天貓形象的大玩偶，穿插在人群中迎賓的也是“阿里動物園”中的成員。在銅鑼背後的背景板兩側，分列著28個動物的形象，即使是阿里的員工，也難以一口氣把它們所對應的分別是哪項業務全說出來。

阿里動物園家族的興旺，是過去5年中其生態觸手延展的註腳。

2014年IPO時，紐交所大樓上也掛起寫著聚划算、AliExpress、淘寶天貓、阿里雲的綵帶，這是當時上市的主要資產。

還記得門前賣熱狗的攤主晃著手說：BABA，BABA。他覺得阿里開盤價能衝到90美元以上。相比於68美元發行價，這是很樂觀的預測。他的判斷依據很簡單

在中國，阿里動物園實際上已經合體成一隻你不知如何與它作戰的巨獸。它的核心商業板塊包括天貓、淘寶、盒馬鮮生、銀泰百貨、阿里健康、考拉海淘等。其2019年第二財季營收1190.2億元，同比增長40％，非GAAP淨利潤327.50億元，同比增長40％。

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嚴格意義上，這一次在香港上市並非IPO，更接近於其增發的股票在港交所註冊和後續流通。

這次在香港，阿里巴巴將發行5億股普通股外加7500萬股超額認股權，按照每股定價為176港元，最多融資1012億港元（人民幣910億元、129.3億美元）。即使不行使超額配股權，也超過融資81億美元的Uber，基於公開招股的熱烈反應，阿里巴巴擬按照此前公佈的安排啟動回撥機制，將香港公開發售佔比由2.5%增至10%。

其在美國發行的是比一般股票流動性更強，可與其他證券互換的ADR(美國存托股)，一個ADR代表八個普通股。

9點鐘，現場開始攪動。除了阿里巴巴董事局成員，香港財政司司長陳茂波，港交所主席史美倫、港交所行政總裁李小加等都來到上市現場。接下來幾輪拍照，大家輪流上場，而始終在臺上的就是阿里巴巴董事局主席、CEO張勇。

2019年9月10日，阿里巴巴20週年，馬雲宣佈正式卸任阿里巴巴集團董事局主席，由張勇接任，阿里成為互聯網巨頭中第一個完成傳承的公司。此刻馬雲正在非洲，見證埃塞俄比亞政府與阿里巴巴簽約共建eWTP（世界電子貿易平臺），還宣稱馬雲公益基金會非洲創業基金將從1000萬美元規模提升到1億美元，培養企業家。或許真的是因為時間衝突，或許是刻意為了迴避在高光時刻站到臺前，馬雲缺席了這次資本盛宴。

敲鑼的也並非是張勇，而是阿里的10位生態夥伴。

2014年阿里赴紐交所上市時，敲鐘者也是其8個客戶，按照阿里方面的官方解讀，5年裡阿里巴巴敲鑼人的面孔發生了兩個明顯變化：從一群東方面孔變成了“世界面孔”；從一群電商人變成了覆蓋不同業態的“跨界人”。

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張勇5分鐘左右的演講，三次被掌聲打斷，都是因為提到了香港。

“在這20週年生日之際，我們迎來了一個重要的里程碑，就是回家，回香港上市。”他說。

又談到，“我特別想感謝香港，感謝港交所，因為過去幾年香港的創新，香港資本市場的改革，使我們在5年以前錯過的遺憾，今天能夠得以實現，能夠實現我們5年前曾經說過的：‘如果條件允許，香港，我們一定會回來。’”

最後又談到，“我們已經準備好了，香港，我們來了！”

李小加並沒有在敲鐘過程中發言，但他走上臺時，與張勇等人的握手的熱情和力度令人印象深刻。

將時間拉回12年前，你會理解阿里不僅是產業上的造風者，同樣具備為資本市場造風的能力，也能理解李小加的激動。阿里B2B業務上市前，港股經歷過一輪暴漲，從8月開始2個月內恆生指數漲幅超過60%。

兩天後阿里IPO，氣氛可想而知，當時其股票代碼為1688.HK，這是寓意非常吉祥的數字，結果實現超募265倍，掛牌後股價一度較13.5港元發行價飆漲三倍，成為新港股王。新股買賣活躍以致交易系統堵塞，當日恆指低開高走，從谷底反彈近千點，收盤前阿里巴巴市值約280億美元，相當於三大門戶網站、盛大和攜程五者市值之和。

不過，上市兩個月後，阿里股價開始一路走低，到2008年5月7日，180天禁售期結束，已下跌到了15.04港元。2012年阿里巴巴按13.5港元/股的發行價私有化，同年6月從港交所退市。

2013年10月，阿里巴巴決定整體上市時首選依舊是港交所。但因阿里巴巴提出的“同股不同權”的股權結構與港交所機制不符，轉赴美國上市。

此事在香港資本市場引起震動，爭論焦點是香港市場是否應該為“個別公司”的“合夥人制度”而改變《上市規則》。

港交所總裁李小加以曲筆表達自己漸進式改革的想法，在一篇3000多字的長文中，他描述了自己在夢中見到傳統先生、披露先生、創新先生等9個人物，對應否批准公司以A、B股形式上市的問題展開激辯。

李小加擅長漸進式改革，在他推動下，港交所近年來完成三項重要改革：滬港通、深港通、打破“同股不同權”的上市限制。2018年美團、小米、海底撈等優質公司紛紛來港上市，2018年港股IPO首發上市企業206家 ，取得了全球IPO募資額第一的好成績。

但自2018年年底以來，港股表現差強人意，單週跌幅一度維持在5%-6%之間，多家公司估值接近歷史低位。

李小加在11月26日接受採訪時談到，阿里巴巴終於在5年後回到香港，而且在香港非常困難的時候仍然回來，心裡感到欣慰。阿里迴歸了，已經在香港成功上市，創造出新的美好圖畫。阿里上市對於提升港股整體流動性有所改變，至於阿里巴巴何時納入港股通，要和其他內地交易所、監管機構共同努力。

他特別強調，阿里重返港交所不存在“救市”情結，市場本來就是有上有下。“今天的香港，仍然困難，但相信今後還有很多浪跡天涯的公司都會回香港。”

在敲鑼之後的簡短訪談中，張勇談到：香港是非常重要的國際金融中心、國際貿易中心，也是中國和世界連接的窗口和樞紐，如何通過香港進一步做好我們的全球化，這是我們的一個既定想法，同時全球化大家都知道，是我們的長期戰略。

這次股票代碼為9988，張勇解釋，“88”是幸運數字，“99”有長長久久的含義，而阿里巴巴恰好也是在1999年創業。

他還談到另外一個與數字有關的有趣巧合，5年前是8個客戶去敲鐘，這次是10個客戶，加起來是18個客戶，這與阿里創業的十八羅漢人數相當，“說實話，我們並沒有刻意去安排，也是天作之合”。

當日阿里開盤價為187港元，較發行價大漲6.25%，收盤價為187.6港元。儘管賬面上有充足的現金流，它仍稱這次全球發售募集資金將用於實施公司戰略，包括驅動用戶增長及參與度提升，助力企業實現數字化轉型升級，以及持續創新和投資長遠未來。

附錄：阿里巴巴集團董事局主席張勇接受群訪實錄

提問：請介紹一下香港上市之後會對阿里的戰略佈局和業務發展帶來怎樣的變化。是否表明今後的業務重心會更加集中在亞太地區？

逍遙子：香港是非常重要的國際金融中心、國際貿易中心，也是中國和世界連接的窗口和樞紐，如何通過香港進一步做好我們的全球化，這是我們的一個既定想法，同時全球化大家都知道，是我們的長期戰略。我們在全球化的同時，也進一步做好內需、做好高科技，包括大數據和雲計算。全球化、內需、大數據和雲計算是我們既定的三大戰略，我們非常堅定的在執行我們的戰略，向我們的遠期目標，就是在全球服務20億消費者、創造1億就業機會和幫助1000萬中小企業盈利，這樣的遠期戰略目標去挺進。我想這次上市一定是一個非常好的里程碑，也是一個助推器。

提問：

逍遙子：我們會一直非常密切關注各種可能的機會，阿里巴巴生在中國、長在中國，我們一直會積極探索各種可能性。今天香港的上市是非常重要的一步，絕對不是我們的終點，是我們下一程的起點。

提問：2007年阿里巴巴香港B2B上市的時候，當時我記得股票代碼是1688，今年阿里巴巴重返港交所，今年新代號是9988，想問一下1688當初剛好跟我們阿里巴巴旗下的1688網站是有暗合之處，今年的9988有什麼意義？

逍遙子：毫無疑問“88”是幸運數字，大家都能理解，中國人都喜歡沾一點幸運和喜氣。“9988”，我們也非常高興挑選到這個號碼，能夠有機會用這個號碼，“99”，第一個，還是長長久久，阿里巴巴希望做102年的一個好公司，我們希望能夠更好的為社會去服務，我想“99”（久久）對我們非常重要。當然我們希望通過各種方式，能夠也給這個號碼帶來新的預期。

提問：當前的世界局勢和香港的局勢，有沒有影響到你們來回歸香港的決定呢，有作用嗎？

逍遙子：我們計劃回到香港，也是經過很多準備，到今天瓜熟蒂落、水到渠成，正好在香港今天這樣一個非常重要的時刻，我們也希望我們的回家，回到香港，能夠給香港帶來正能量，能夠對香港未來的發展，我們依然充滿了信心，充滿了堅定，我們希望在這個中間做貢獻。

提問：5年前咱們請了一些合作伙伴上來敲鐘，5年以後還是請了合作伙伴上來敲鐘，這其中有什麼考慮？

逍遙子：阿里巴巴核心價值觀客戶第一，客戶是最好的代表阿里巴巴這樣一個方式，尤其是在我們上市敲鐘這樣一個歷史性時刻，由客戶來敲響鐘聲，也讓我們銘記因為有客戶，才創造了阿里巴巴，才有阿里巴巴的今天。我想跟5年前相比，最大的不同，我們請了更全球化的客戶，來自四大洲，八個國家的客戶，而且分佈也從原來五年前以電商為主到今天從電商、到雲計算、到旅遊的規劃師，包括在馬來西亞賣榴蓮的商家，包括在當地接待中國人吃榴蓮的商家，其實是更廣泛，也體現了阿里巴巴業務在從一個電子商務公司已經徹底轉型成為一個數字經濟時代的商業、金融、物流、雲計算合體的這樣一個基礎設施、一個數字經濟體，我想這也是我們經過考慮的。

逍遙子：當然還有一個非常重要的，五年前是八個客戶，這次是十個客戶，加起來是十八個客戶，說實話，我們並沒有刻意去安排，剛才在臺上想，也是天作之合。

逍遙子：“99”也是我們阿里巴巴的起源，我們1999年誕生，其實“99”多種含義，無論從文化上、歷史上，包括對未來的探索上面，我想“99”帶著“88”，我們非常高興、幸運，有這樣的機會。

提問：逍遙子您好，您經歷過2014年IPO，還有今天，這兩次IPO，您個人的感受有什麼變化，兩地資本市場對阿里的戰略實施作用有什麼不同？

逍遙子：我想還是阿里自身在這五年當中發生了很大的變化，就像我剛才說的，我們從一個電商為主的公司，走向了一個數字經濟體，這也帶來了更多多樣化，也是更廣泛的生態，也跟社會方方面面有更多的連接。

在這次上市過程當中，我們也感受到了非常巨大的支持、非常巨大的期待，剛才在現場，大家也都感受到了，我們非常開心，能夠回到香港，能夠參與到香港的建設，也共同去探索未來。但是對於阿里來講，我們永遠這樣講，我們很堅定，

我們尊重股東，我們希望為股東創造好的回報，但是我們堅信只有我們讓客戶滿意了，讓員工滿意了，我們股東最終才會高興，我們一直這樣做的，香港上市以後，我們也會繼續這樣去做。

提問：我們聽說IPO認購的時候特別火爆，為什麼這麼火爆，為什麼啟動這個回撥機制？

逍遙子：確實我們作為在香港第二上市來講，我們超額認購的倍數也公佈了，非常火爆，無論在機構投資者還是零售，非常重要的是說香港市場就是中國大陸市場，更理解阿里巴巴、更瞭解阿里巴巴，因為每個投資者，無論他是機構投資者代表還是個人投資者，都是我們的消費者、都是我們的用戶，大家都參與在這樣一個數字生態當中，大家更有共鳴，這也是我們得到這樣巨大的支持的原因。

更重要的還是大家看中國新經濟的未來，看好中國數字經濟的未來，看好中國的未來，我想這也是通過這次上市，能夠看到中國的潛力、中國的力量，也是大家對於中國的信心。

提問：現在最大的壓力是什麼？

逍遙子：今天是一個非常重要的里程碑，也是一個新的征程起點，新的一個chapter的開始，非常重要的是阿里之所以能夠走到今天，是因為我們不斷面向未來，不斷創新、不斷改變自己，我想我們只有繼續這樣做，不斷自我驅動，去做這樣的改變、做這樣的創新，才能夠創造未來。就像5年前的阿里和今天的阿里，今天的阿里已經是完全不一樣的阿里，我相信5年以後的阿里、10年以後的阿里一定會是更不一樣的阿里。

提問：老逍，2014年掛牌的時候，馬老師也在，當時提問的時候，當時大家認為美國是全球化的重心，當時也是這樣的表達。我記得2017年溝通的時候，阿里日那一天，你提到管理好馬老師的預期，事實證明國際形勢、宏觀形勢發生了變化，包括您的判斷。此刻站在新的結點上，你怎麼看跟過去預期的對比，或者說現在有什麼新的預期？

逍遙子：

展望未來，全球化是一個非常長期的工作，但是對於阿里來講非常堅定，我們是一個根在中國，長在中國，但是我們一定是要走向全球，只有這樣，才能夠實現我們讓天下沒有難做的生意的使命，這是非常重要，我們繼續努力。

提問：關於阿里的上市，我們也聽到有說增發，也有說股本擴大，也有說也不涉及增發，只是兩地市場打通。從科普的意義上，這個上市的實質，到底從技術層面跟我們簡單講一下？

逍遙子：發揮我的財務背景一下，很簡單，在香港目前屬於第二上市，第一上市在美國，香港是第二上市，上市的方式，我們在香港增發了2.8%左右的新股，這是公開數據，這個新股是新投資者認購。當然在上市以後，在開始交易以後，香港市場和美國市場是通的，美國市場的投資者如果需要，他可以把美股的存託憑證轉成香港的股票，在香港交易，從美元兌換成港幣，從一股變成八股，我們在幾個月前也率先準備，公佈了拆股方案，也是為了能夠使得這樣一種轉換更便利，差不多一美元等於八塊錢港幣，7.7到7.8左右，讓大家比較好計算。

兩句話都對，第一句話，香港有一個新發，是一個IPO。第二個，跟美國的市場，未來一旦上完以後，2.8有可能變成3.8，也有可能變成4.8，這跟美國市場是通的，如果美國投資者把它那邊的股票轉過來是非常容易。

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