A股历史上，有的破发，一蹶不振；也有的破发，后面一年涨十几倍。
今天，巨无霸的邮储银行将正式申购，发行价5.50元/股，发行市盈率9.5，募集资金284.47亿。
两天前，11月27日，浙商银行开盘4.95元，5秒破发，收盘微涨0.61%。
27日，该股继续下跌4.63%，收盘4.74元/股。
由于有了浙商银行烫手的鲜例，目前市场对邮储银行的发行并不太乐观。
比较担心的，是高于银行业平均市盈率水平的发行定价，以及高额的募集资金市场是否能承受。
在A股市场，破发并不是常态，甚至很少见。
但即便是破发的股票，其状况也都不尽相同。
有的破发，一蹶不振；也有的破发，后面一年涨十几倍。
原因可能很复杂，可能是发行当时各种客观因素的影响，也可能只是定价过高。
但长期能不能涨回来，还是要看公司自身的实力。
我们来回顾下历史上几个经典的破发案例，其后的走势都是各不相同。
如果邮储银行破发，未来又会成为哪一种？
苏泊尔
2004年8月17日发行上市的苏泊尔，12.21元发行，当天大跌8.27%，收盘11.2元。
苏泊尔发行后走势
苏泊尔发行当天的大跌，主要有三个原因：
- 当时中小板行情非常低迷，市场整体悲观。
- 公司产品不粘炊具上的涂料含有杜邦“特富龙”成分，特富龙被认为对身体有损害，可能引发与消费者的纠纷。
- 苏泊尔前5个月的业绩较去年同期下降13.28％。
但苏泊尔公司本身还是非常有实力，所以大半年的股票下行之后，开始在牛市复苏上涨。
而且从长期来看，苏泊尔公司投资回报仍然相当高。
所以苏泊尔属于公司优质，短期跌破发行价后，长期增长回报仍然很高的公司。
苏泊尔不复权的长期月线
中国国航
2006年8月18日上市的中国国航，开盘1.84元，盘中最低1.80元，收盘1.86元。
其实国航严格意义上说，只是发行首日盘中有破发，后来股价几乎并没有跌破发行价。
而且首发之后一年，一路涨到2007年12月最高29块。
这是因为国航当时正好碰上了一轮大牛市的开端。
当时大盘点位1600多点，整体低迷，之后上证一路涨到2007年10月的6124点。
这个牛市期间，国航十几倍的涨幅，绝对跑赢大盘。
所以国航也算优质公司，上市碰到行情不好，但短期内得到修正。
中国国航上市后走势
上证指数：2006年8月，是一轮大牛市的开始
中国西电
2010年1月28日发行上市的中国西电，发行价7.9元，当天跌幅-1.39%，收盘7.79元。
这是一只真正的破发股，因为除了2015年大牛市涨起来过，此外的绝大部分时间股价都位于发行价以下。
中国西电属于历史包袱沉重，资产负债率高，现金流吃紧的老国企，本身没有太大成长性。
这种新股，绝对是中小散户要避开的大雷！
浙商银行
浙商银行的破发，几乎在大家的意料之中。
高达28%的AH股溢价率，市场实在无法为其买单。
就近期来看，浙商银行的负面新闻不断：
1、截止到19年6月30日，浙商银行最大单一借款人贷款余额39.6亿元，为众泰汽车的控股股东铁牛集团。
众泰汽车的资金链问题，已导致上游几级供应商回款问题，比如刚刚公告提示应收账款风险的容百科技。
参考：<syl-inline><mask>/<syl-inline>
2、贷款结构中，逾期贷款逐年增加，房地产贷款余额高。
典型案例是2016年中乐视爆雷前，浙商银行共给乐视提供了5笔股票质押，风控问题暴露无遗。
3、浙商银行和包商银行间的大额融资，融资余额还有数十亿。
包商银行5月出现严重的信用风险，已被人行和保监会接管。
4、浙商银行存续的非保本理财中不满足资管新规的金额较大。
5、浙商银行资产利润率接近监管红线，2017年净稳定资金比例低于监管红线。
所以浙商银行的破发，真的是在意料之中。
邮储银行会怎样？
我觉得邮储银行整体风格算相对保守，所以风险应该是不大。
按6月底数据，存款占计息负债比重高达97%，但贷款占比只有47.80%，不良贷款率远低于四大行，只有0.82%。
大量低息的存款，并没有用于放贷款，而是拿去买了一些债券等其他低收益的投资，所以整体收益率偏低。
所以按邮储银行的风格，估计整体增长不会太快，但如果业务想放开其实还有一定空间。这个不好说。
而看AH股的溢价，大概在17%左右，还算正常范围内。
港股的走势，之前没有明显的趋势，近期倒是在上涨。
总体来看，我觉得邮储银行属于即便是破发，长期还能涨回来类型。
但短期看，打新就比较鸡肋。
但好在发行时设置了“绿鞋机制”，即新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿的绿鞋资金入场。
所以比较而言，比浙商银行还是要靠谱一些，打中了可以赚钱再出，没打中如果看好也有机会上市发行后再买入。
不看好或者看不准的，看热闹就好呗！
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