近日，嘉能可发布矿山产量指引文件，计划2019-2022年钴产量分别为4.3、2.9、3.2、3.2万吨，进一步明确未来三年钴产量供应收缩态势。在上月底，由于难以获得硫酸及钴价低迷、氧化矿经济可采性不足、增税等多方面影响，嘉能可已于日前提前一月暂停了刚果Mutanda矿的生产，作为全球最大钴矿，Mutanda产量约占据了全球钴供给的20%，在寡头钴矿被动提前停产以及未来三年的产能收缩下，钴金属的供需格局显著进一步优化。受此影响，国内电解钴价一度从21万元/吨的低位一路反弹，一度上冲至29万元/吨，并与近期稳定在25-27万元/吨左右。
近几年，钴锂金属，作为新能源动力电池上游最重要的两种金属核心原料，受益于下游全球消费电子及新能源汽车产业的高速增长，钴锂产品价格在16-17年迎来了量价齐升的牛市行情，价格涨了近3-5倍。随后与之来临的却是行业的产能的过剩以及下游需求端的放缓，这使得钴锂行业在18-19年过去两年迎来去库存的艰难过程。以钴价为例，钴价格从最高70万一度回落到今年4最低点价格到20万以内，价格跌穿成本线并引发行业出清及巨头被动停产。而随着嘉能关停全球最大铜钴矿Mutanda后，在明后年下游需求逐步爆发的趋势下，钴供需结构正悄然发生变化，甚至引发市场对钴未来供给不足的担忧，并使得钴价逐步触底企稳反弹。
从下游需求来看，接下来消费电子与新能源汽车中长期需求增长确定性十足。随着5G大流量时代的来临，明年消费电子5G换机潮将有望重拾手机行业的景气复苏，此外，对于10月以来国内新能源汽车销量同比下滑45%的颓势，根据工信部起草的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（征求意见稿），到2025年，新能源汽车销量占当年汽车总销量的25%，明年起新能源汽车需求仍有望走出低谷甚至是出现爆发，且中长期的需求增长非常确定，而海外电动化进程提速也将激发这一需求。市场预估，消费电子与新能源汽车20-21年的整体需求增长将促进钴供需结构迎来趋势性扭转。
我们认为，今年来国内钴价在开启二波下行态势，一度跌回两年前大涨前水平，并于上半年4月价格跌至底部后，钴价已逐步形成强成本支撑，同时随着当前供需格局优化，目前价格已逐步触底企稳。随着未来上游巨头供给的收缩以及下游需求增长，预计2019-2020年钴行业的过剩值或逐步减弱并有望供需结构将趋势性扭转，带动需求价格上行，并利好相关企业的发展，具体可关注：
洛阳钼业（603993）：公司为全球第二大钴生产商，钴产品为氢氧化钴，于国际市场销售，为坐拥优质大矿山的低估值钴业龙头，间接持有位于刚果（金）境内TFM56%的股权，TFM拥有的 Tenke Fungurume矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一；
华友钴业（603799）：公司主要生产四氧化三钴、氢氧化钴、硫酸钴等各类钴产品及电积铜、粗铜等铜产品，拥有电动车上中游产能的。消费电子及新能源汽车领域对钴锂消费存在改善预期，预计对公司业绩增长形成稳定支撑；
寒锐钴业（300618）公司是国内少数拥有金属钴完整产业链的企业之一，具备年产钴精矿0.4万吨、钴粉0.15万吨、电解铜1万吨及粗制氢氧化钴0.5万吨的生产能力，是加速布局新能源汽车领域的钴粉龙头之一。
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