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这是格菲研究Jeffrey的第27次上市公司估值分享。
天宜上佳主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、 城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。2013年公司自主研发的产品实现进口替代，有力推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程。
动车组闸片属于磨耗件，在列车运行过程中磨损较大，随着我国高铁里程 的逐年增加和动车组的逐步投放，以及未来时速160公里“复兴号”动力集中电动车组逐步取代现有的T25型客车（绿皮车），预计未来动车组闸片市场将呈稳步增长趋势。
四师兄采用至少三种估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率
重要假设：
（1）公司盈利增速依旧保持较高水平；
（2）行业平均市盈率不会大幅下降。
分析过程：
选取A股的康尼机电、鼎汉技术、神州高铁作为可比公司，当前动态市盈率和每股收益情况如下：
公司前三季度每股收益0.47元，预计全年每股收益为0.63元（0.47/3*4=0.63）。结合中证指数网当前所属行业的平均市盈率38.17，预计不同情形的市盈率得出每股价格，再根据总股本4.49亿计算总市值。
乐观：高铁与城市轨道交通市场规模不断变大，公司市占率不断提升，盈利增速较快，给予公司30倍市盈率，对应每股价格为0.63*45=28.35元。
中性：高铁与城市轨道交通市场规模不断变大，公司市占率不变，盈利增速一般，给予公司25倍市盈率，对应每股价格为0.63*35=22.05元。
悲观：高铁与城市轨道交通市场规模增长缓慢，公司市占率不变，盈利增速较慢，给予公司20倍市盈率，对应每股价格为0.63*25=15.75元。
结论：
方法二：市净率
重要假设：
（1）公司盈利增速依旧保持较高水平；
（2）行业平均市净率不会大幅下降。
分析过程：
可比公司当前市净率和净资产收益率情况如下：
公司当前每股净资产为5.09元，结合中证指数网当前所属行业的平均市净率4.63，预计不同情形的市净率得出对应每股价格，再根据总股本4.49亿计算总市值。
乐观：高铁与城市轨道交通市场规模不断变大，公司市占率不断提升，盈利增速较快，给予公司5倍市净率，则每股价格为5.09*5=25.45元。
中性：高铁与城市轨道交通市场规模不断变大，公司市占率不变，盈利增速一般，给予公司4倍市净率，则每股价格为5.09*4=20.36元。
悲观：高铁与城市轨道交通市场规模增长缓慢，公司市占率不变，盈利增速较慢，给予公司3倍市净率，则每股价格为5.09*3=15.27元。
结论：
方法三：收益预测法
重要假设：
（1）国家对基建继续保持高投入比例；
（2）三年后合理市盈率为35倍左右，且公司净利率稳定在47%左右；
（3）公司市值保持约10%的增长率
分析过程：
由2018年的营业收入，预测公司未来的收益；根据假设的净利率和市盈率水平进行未来市值估计；最后将未来市值按一定的增长率折算出当前市值。
估值总结：
从估值结果来看，市盈率和市净率的跨度较大，四师兄认为公司当前的合理市值为90至110亿元，对应每股价格20.04至24.50元(中位值22.27)，与当前股价23.54相比，相差不大。
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