外匯天眼APP訊 : 2019年進入尾聲，公私募基金積極把脈2020年資產配置方向。業內人士認為，2020年利率債、商品、黃金都存在結構性機會，A股市場亦然。但鑑於核心資產估值已經不便宜，更看好被低估的中小市值公司。
利率債或存交易性機會
展望2020年，買方人士認為，債市、商品、黃金都有一定的機會。
對於樓市，灃京資本基金經理吳悅風表示，持續看好一線核心城市和核心地段具有核心資源的房產，比如與教育和醫療掛鉤的地區。弘尚資產表示，對整體樓市保持謹慎。某公募分析師王強（化名）則認為，樓市整體難有大行情，但大幅度下挫（超過20%）的可能性也不高。
吳悅風表示，在利率持續寬鬆的背景下，2020年債市機會不會特別明顯，但利率債仍有機會。由於信用出清還沒結束，信用債還將持續出清過程。弘尚資產認為，2020年經濟下行壓力仍在，但通脹壓力並不大，政策放鬆預期將持續，債市將有較好的表現，更看好長久期債券的機會。王強認為，信用債的機會還未到來，利率債可能存在交易性機會。
商品、黃金等資產方面，吳悅風表示，由於全球的寬鬆利率環境，黃金行情還沒走完。
重慶諾鼎資產總經理曾憲釗認為，相對來說，目前商品的價格處於較低的水準，包括有色類資產，仍然處於全球收縮的背景之下，還沒有完全去產能，風險因素相對較小。明年的商品會有一定的機會，但更多會呈現結構化特徵。弘尚資產表示，對於商品保持謹慎，黃金的投資機會則主要取決於通脹與全球地緣政治的博弈。王強表示，商品存在一定機會。全球範圍內很多企業的原材料和庫存不足，而且貿易對供給端的影響大於對需求端的影響。因此，如果貿易緩和，原材料價格大概率上行；反之，則產成品的價格大概率上漲。
基金重倉股估值擴張
A股方面，業內人士認為，明年A股結構性機會依舊存在，但核心資產估值已經很貴。
Wind數據顯示，截至12月9日，在可統計的2748只股票（剔除今年1月4日以來上市的新股和市盈率為負的個股）中，有1079只A股的最新市盈率（TTM）低於今年1月4日時的市盈率，佔可統計股票的39.26%，佔當期全部A股的28.81%。這意味著，雖然同期上證綜指上漲18.27%，但很多股票反而較年初時更加便宜。
相比之下，基金重倉股的估值則出現明顯擴張。Wind數據顯示，截至12月9日，25只公募基金重倉股自1月4日以來的平均漲幅為73.21%，同期市盈率（TTM）平均增加了8.77%，僅有萬科A、中國平安、保利地產的估值低於1月4日。
吳悅風認為，核心資產現在處在比較貴的位置，尤其是市值最大的一批公司。王強表示，當前核心資產的估值不低，同時很多質地不佳的小股票雖然估值很低，但仍難以吸引資金進入。
曾憲釗認為，核心資產的股票經過一定分化後，仍會保持相對強勢。一方面，頭部企業會獲得較好收益；另一方面，混改會推動部分國有企業效率提升，有利於核心資產的估值延展。
低估值板塊機會更大
多位基金人士表示，明年更看好被低估的中小市值公司。吳悅風認為，A股的機會是有的，但行情更偏向於結構化和細分化。大級別現象週期出現概率不會特別大，因為全球經濟都進入增速放緩的階段。仍然看好科技板塊，但科技板塊個股需要甄別，可能只有前20%公司有機會。當前，市值在100-400億元之間的許多公司估值並不貴，所以未來機會可能不在上證50成分股，更多出現在滬深300和中證500成分股中一些相對比較靠前的細分龍頭。未來趨勢是從最貴的公司逐步向一些同樣具有優勢和能力的細分龍頭轉移。
曾憲釗認為，明年想要獲得超額收益，需要在行業變化中把握被低估的部分中小市值公司，特別是出現技術突破、商業模式突破、融資能力突破的中小市值公司。短期來看，傳媒、券商可以關注。中長期而言，醫藥、消費、TMT中的細分賽道龍頭值得關注。
弘尚資產表示，政策寬鬆和託底預期可能使低估值的價值股迎來估值提升，市場整體仍然以結構性機會為主。繼續看好新經濟、美好生活、科技強國相關的高景氣板塊的頭部公司；看好低估的港股頭部公司。此外，在政策和競爭格局優化的推動下，質地優異的價值股會迎來一定的估值修復。
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