沉寂已久的新三板近日迎來冬日暖陽，不僅三類公募基金將入市，券商也上線開通新三板交易權限，市場流動性困境有望得到緩解。
1月3日晚間，證監會起草了《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引（徵求意見稿）》（下稱《指引》），向社會公開徵求意見。
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六大投資要求
《指引》共15條，主要包括六方面內容：
一是明確基金管理人參與要求。基金管理人應當具備相應投研能力，配備充足投研人員。
二是規範基金投資範圍。允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。
三是加強流動性風險管理。要求基金管理人投資流動性良好的精選層股票，並審慎確定投資比例。
四是規範公募基金估值。基金管理人和基金託管人應當採用公允估值方法對掛牌股票進行估值，當股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，可啟用側袋機制。側袋機制，指的是將難以合理估值的資產從基金組合資產賬戶中獨立出來，形成側袋賬戶進行獨立管理，其他基金組合資產存放在主袋賬戶的機制。
五是強化信息披露及風險揭示。要求基金在定期報告中披露持有掛牌股票情況，在法律文件中揭示特有風險。
六是加強投資者適當性管理。要求基金管理人會同銷售機構，做好基金產品風險評級、投資者風險承受能力識別、投資者教育等工作。
安信證券表示，過去公募基金只能通過專戶產品投資新三板，現在放開公募基金可直接將新三板精選層作為投資範圍，配合新三板深改各項政策，或為公募基金帶來新的投資機會。
據測算，允許公募基金中股票、債券、混合基金投資科新三板精選層，總規模合計約5.5萬億元。《指引》並未規定投資新三板比例，預計實際投資比例或隨著精選層市場成熟而逐漸提高。
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或重塑新三板生態
“《指引》針對新三板過去被詬病的問題，如流動性弱、波動性大、股票估值較難等，配合新三板深改組合拳或解決過去一系列矛盾。”安信證券認為，總體來看，《指引》對於新三板市場的資金端、資產端、政策端三方均有重大意義，將改變市場生態。
公募投資新三板的前景如何？西部利得基金研究部總經理陳保國在接受《國際金融報》記者採訪時表示，公募基金投資新三板的機會可從兩個角度來看：
從時間上來看，2019年12月27日新三板精選層入層標準發佈，初期規模預估為300家左右。2020年1月3日，公募投資指引（徵求意見稿）發佈。如公募投資指引正式發佈，將強化資本市場服務實體經濟的功能。
從投資角度看，2020年隨著註冊制全面推廣，投資新三板精選層有望實現公募基金Pre-IPO（上市前）投資。同時，如果新三板改變對投資者資產規模的要求，也會變相刺激新三板公司的估值提升。
不過，由於新三板公司規範程度仍舊不夠，流動性受限，陳保國認為，投資上需要更加慎重。《指引》細節中，存量產品需要履行適當的程序可投資新三板，和當初科創板獲得公募基金的投資資格有一定的差異，同時《指引》還要求季報披露持倉新三板明細。
根據徵求意見稿，“基金所投資掛牌股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，基金管理人可基於保護基金份額持有人利益的原則，履行相應程序後啟用側袋機制”。
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券商上線開通權限
新三板深化改革推進，券商交易端口也積極響應。
1月3日晚間，中國結算髮布《關於優化全國股轉系統賬戶標識有關業務的通知》，證券公司可以為投資者非現場辦理“全國股轉系統賬戶標識”新增業務，自2020年1月13日起證券公司可以為投資者辦理“全國股轉系統賬戶標識”取消業務。
此次中國結算下發通知，將助推新三板改革措施進一步落地。此前，全國股轉公司表示，投資者可以通過線上方式開通新三板交易權限。
各大券商積極響應，上週末加班趕工，為上線新三板權限開通及辦理業務發起衝刺。記者獲悉，國泰君安、海通證券已於1月6日凌晨在其君弘APP、e海通財APP上線了新三板開通及辦理業務。
國泰君安相關負責人對《國際金融報》記者表示：“完成權限開通對國泰君安君弘APP的用戶來說，僅僅是一個開始，後續線上平臺將根據交易規則和業務流程調整用戶界面。”
除了國泰君安等若干券商已上線新三板開通權限功能之外，其他券商也在快馬加鞭。華北某券商網金部負責人告訴《國際金融報》記者：“目前已經在走內部流程，預計很快會上線。”
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加強投資者教育
新三板准入門檻降低與分層設計，將便於佈局更多新三板掛牌機構，增大投資範圍。新增的精選層中的掛牌企業，有望在一年後申請轉板至滬深交易所，投資者更是有機會因此搶先聚焦主板上市機遇。同時，券商也需要在投資者教育方面有所加強。
海通證券相關負責人在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“公司極其重視投資者教育，投行、研究和投顧等多條線將聯合開展形式多樣的、涵蓋線上線下的業務規則普及，市場熱點分析和投資機會解讀等工作。”
據瞭解，國泰君安證券在君弘學堂中開設新三板投教專題，普及投資者教育，提升投資者對於新三板的投資能力。君弘APP中的線上真人服務窗口君弘在線也會實時解答投資者的困惑，提供線上投顧服務。
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降門檻激發市場活力
在業內人士看來，本次新三板改革通過降低門檻、公開發行、交易制度改革等一系列新機制安排，一方面將煥發資本市場配置活力，豐富資本市場的梯度；另一方面增加市場參與者，盤活上市公司，提升競爭力，從而帶來相關個股估值潛力的提升。
近期市場交投顯著活躍，新三板做市指數呈現持續反彈的態勢。截至1月6日收盤，做市指數報991.91點，較上一交易日上漲4.01％，已逼近1000點基準點。
投資者准入門檻方面，2019年12月27日推出的新三板《投資者適當性辦法》明確，個人投資者基礎層、創新層、精選層的投資門檻分別為200萬元、150萬元、100萬元，較以往500萬元門檻大幅下調。
安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，《投資者適當性辦法》自發布之日起實施，新三板增量資金或將短期內迅速增加，測算精選層個人投資者或增至140萬戶左右。
本文源自國際金融報
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