一、價格走勢
2019年國內對二甲苯市場價格走勢大幅下滑，年初均價為8500元/噸，年末均價為6700元/噸，全年跌幅為21.18%，由價格走勢圖中可以看出。儘管2019年乙二醇產能投放不及預期，但是國內乙二醇供需過剩壓力逐步凸顯，乙二醇現貨價低位徘徊。2019年以來，乙二醇內盤現貨價格在4215-5420元/噸之間波動，外盤價在512-660元/噸之間波動，整體價格重心較去年下滑明顯。
其中，2019年上半年乙二醇價格重心持續下滑是因為乙二醇華東主港庫存在78.5-143.6萬噸之間高位運行，現貨流動性寬鬆；下半年乙二醇價格重心有所回升，但幅度有限，這主要是因為下半年國內乙二醇裝置負荷下滑明顯，港口發貨速度加快，去庫之下乙二醇止跌企穩，但乙二醇整體反彈高度依舊受到榮信化工、恆力石化等裝置投產預期的壓制。
二、市場分析
上游原材料讓利，下游需求萎靡，聚酯價格重心持續下移。截至2019年11月16日，聚酯切片和聚酯瓶片價格至5900元/噸和6375元/噸；滌綸長絲POY/DTY/FDY價格分別至6850元/噸、8550元/噸和6925元/噸；滌綸短纖價格至6733元/噸。2019年以來聚酯產品價格下跌明顯，這主要是因為上游PTA價格重心不斷下滑，受中美貿易摩擦以及國內自身消費增速放緩的影響，終端織造行業景氣度下滑明顯，聚酯環節挺價乏力，價格屢創新低。
國內新裝置投產致使國內PX自給率大幅上漲，較2018年自給率40%上升至52%，但是PX外盤價格也是國內對二甲苯市場價格的最重要影響因素。
結合全年國內市場價格走勢圖和PX外盤價格走勢圖來看，PX市場價格走勢可以分為兩個階段：第一階段為年初至3月底，PX市場價格走勢上漲階段；第二階段為4月初年末，PX市場價格逐步走低階段。
第一階段為年初-3月底，國內PX市場價格走勢逐步上漲，國內價格由8500元/噸上漲至3月份的9000元/噸。
從產品供應方面來看，國內PX開工率在8成多，國內裝置正常開工，國內對二甲苯市場價格走勢上漲5.3%。PX外盤價格由1000美元/噸CFR臺灣上漲100美元/噸上漲至1100美元/噸CFR臺灣，外盤價格的上漲是國內對二甲苯市場的一大支撐，國內對二甲苯市場價格上漲。
從產業鏈上來看，第一階段原油市場價格大幅上漲，由年初的45美元/桶大幅上漲至60美元/桶，原油價格大幅上漲對於國內對二甲苯市場帶來有利的成本支撐，國內對二甲苯市場價格走勢上漲。下游PTA市場價格走勢略有上漲，PTA市場價格漲幅在8%，加之第一季度為紡織行業的備貨階段，下游紡織行業備貨積極，對於上游需求有所上漲。
第二階段為4月初-年末，PX市場價格逐步下滑階段，國內市場價格從9000元/噸大幅下滑至6700元/噸，跌幅為25.5%，國內對二甲苯市場價格大幅下滑主要是國內供應大幅增加，下游需求沒有明顯好轉，國內對二甲苯價格持續走低。第二階段國內PX開工率不足7成，騰龍芳烴裝置開工一條80萬噸生產線，國內弘潤化工新增產能60萬噸，海南煉化二期新增產能為100萬噸，恆力石化新增產能450萬噸，開工225萬噸，揚子石化PX裝置運行正常，金陵石化裝置運行平穩，青島麗東裝置滿負荷運行，齊魯石化裝置運行正常，烏魯木齊石化裝置開工在5成左右，國內對二甲苯供應大幅上漲，國內對二甲苯市場價格持續走低。
綜合亞洲整體產能來看，PX產能處於供大於求階段，PX市場價格不斷走低。PX外盤價格受原油影響不斷走低，PX外盤價格由1100美元/噸下滑至800美元/噸CFR臺灣，PX外盤價格大幅走低300美元/噸，外盤價格對於國內對二甲苯市場有一定的指導作用，對二甲苯對外依存度仍較高，外盤價格下滑是國內PX市場的一大利空影響。
加之下游PTA市場價格大幅走低，國內PTA市場價格由6600元/噸下滑至5000元/噸，下滑幅度高達26%，開工率方面也有不同程度的上漲，PTA開工率在90%左右，聚酯開工率維持90%左右，江浙紡織開工率維持75%左右，下游行情不斷走低對於上游PX市場帶來一定的利空影響，受國內外利空因素影響，國內對二甲苯市場價格不斷下滑。
總結：
乙二醇成本端：基於2020年原油價格上有“頂”下有“底”、整體呈震盪走勢的判斷，我們認為成本端難以提振乙二醇價格。對乙二醇而言，市場關注的是其現金流成本，在2020年產能分散投放的預期下，預計市場將不斷試探油制乙二醇現金流成本4000-4100元/噸附近。
乙二醇供給端： 2019年乙二醇產能投放嚴重不及預期，且計劃投產集中在四季度。2020年，乙二醇產能投放時間點較為分散，幾乎在每一個季度都有新產能施壓，若產能如期投放，預計乙二醇供應壓力將激增。供給端建議關注產能投放不及預期導致的預期修正行情。
乙二醇需求端：2019年，在上游價格上漲終端需求萎靡之下，聚酯產能投放進度較慢。2020年，儘管受PTA價格下降的影響，聚酯現金流會小幅改善，但預計終端紡織織造行業仍將不慍不火，對聚酯需求拉動有限。根據目前的產能投放計劃，聚酯產能投放速度較前兩年放緩，產能增速不及供給增速。
乙二醇庫存端：在乙二醇整體供給過剩，且仍將不斷遭受海外有價格競爭力貨源的衝擊的假設下，我們認為2020年乙二醇整體將呈現累庫狀態，累庫節奏將在較大程度上決定乙二醇價格走勢。
綜上，2020年乙二醇在供給端面臨巨大的產能投放壓力，而需求跟進不足，且我國油制乙二醇競爭力遠不如中東等地的乙二醇，在產能投放不確定下，我們預計進口衝擊仍在，港口存在較大的累庫概率。
2020年PX預測：
受制於巨大的產能投放壓力，乙二醇遠期有供需過剩的預期，從長線來看期價或將不斷試探乙二醇的現金流成本，初步預測2020年乙二醇價格波動範圍為4000-5000元/噸。
隨著國內新產能釋放，供應量繼續大增，儘管明年國內PTA企業仍有新裝置投產，需求有所提升，但PX新增產能更大，其中包括浙江石化400萬噸/年PX裝置投產，成為國內第二大PX龍頭企業，PX自給率逐漸提高，國內進口量將大幅減少，國內供需有所改善，但是亞洲PX整體供應量已經過剩，日本和韓國等PX出口大國存在巨大壓力，極有可能是讓利銷售到國內，與國內企業拼價格，而PX新裝置大多為PX-PTA-聚酯產業鏈配套，產業鏈利潤已經由PX轉向PTA，即便PX生產虧損仍將保持高開工，因此2020年PX依然維持偏弱格局，PX低利潤甚至虧損將成為常態。
閱讀更多 化纖邦 的文章
