穩字當頭，強化逆週期調節，注重發揮政策“合力”，提振市場預期
中央經濟工作會議於2019年12月12日在北京召開。從時間上看，略早於前面幾年。中央經濟工作會議對今年的經濟形勢做出研判，並在此基礎上規劃部署2020年的經濟工作。本次中央經濟工作會議提出“穩字當頭”，完善和強化“六穩”舉措，逆週期調節進一步發力；同時，本次會議較以往更加關注民生，不僅將三大攻堅戰中“脫貧”地位提升，同時對民生問題的表述進一步強化；此外，會議再次提及堅持高質量發展，並提出深化經濟體制改革，預計金融供給側改革、國企改革有望在2020年加速推進。
2019年中央經濟工作會議相對於2018年和2017年經濟工作會議的重點內容有了調整。經濟槓桿約束已經將不再是強約束，科技創新、先進製造促進經濟發展成為2020年的全年主線。財政政策、貨幣政策、房地產政策、官員激勵政策都進行了積極的調整。2020年，“十三五”規劃收官和“十四五”規劃的起草制訂將加快改革步伐，大力發展創新科技、加強知識產權保護、加快對外開放、改善民生、扶貧攻堅、保護生態環境以及遏制貧富差距將是未來改革開放的發展方向。
中國經濟發展進入新常態
2020年中央經濟工作的首要任務是“努力保持經濟穩定增長”。經濟增速維持在一定水平或區間，才能創造適宜的就業規模。鑑於目前中國宏觀經濟動能，預計2020年國內GDP增速在5.6%~6.1%之間。
經濟發展進入新常態，將極大改善資本市場的發展基礎和環境，為市場發展提供難得的新機遇。我們認為，新一輪結構改革將有助於降低中國經濟的波動性和潛在風險，提高經濟發展的可持續性。系統性改革政策及措施的主要目標是通過減少政府幹預建立更加市場化的經濟運行機制，並激發民營經濟的活力。我們預計未來1至3年將實施的改革包括：財稅改革、金融改革和國企改革等方面，具體來看：
財稅改革方面目標是調整中央政府和地方政府的財政收支架構，包括在中央政府和地方政府之間重新分配權責以及財政收入，同時優化中國的稅制。相關改革的目的是提高財政預算制度的透明性和效率，在此基礎上，地方政府可允許發行長期市政債券，以代替目前的地方政府金融工具融資。
稅制方面，第一，環境稅將大幅提高高汙染的行業成本，與此對應的環保設備、汙水處理行業將會有投資增長，光伏發電、風電將獲補貼，將有利於新能源行業的快速發展；
第二，未來仍有提高成品油消費稅、大排量乘用車消費稅稅率的預期，或將促使小排量和新能源汽車成為消費熱點；
第三，所得稅徵收方式轉向綜合徵收方式，由工資徵稅，轉向以家庭為單位徵稅，遞延養老稅收優惠政策推出，均有利於降低居民稅負，增加家庭可支配收入，推升消費能力，拉動消費類電子、食品飲料、紡織服裝、家電等行業需求增長；最後，營改增將在鐵路運輸行業加速推進，預期鐵路運輸成本將有所下降，鐵路運輸利用率較高的行業如煤炭等將受益。建築安裝等稅收區域化差異較大的行業，由於改革難度較高，營改增或將推遲。
金融改革方面目標是通過利率、人民幣匯率市場化以及開放資本賬戶來建立市場導向型的金融價格體系。其重點或放在存款保險制度、資產證券化、人民幣雙向開放以及匯率改革。首先，存款保險制度推出改變居民資產結構，存款保險制度與銀行退出機制的並用，展示了未來銀行破產的風險。預期未來在存款風險提高後，投資者將更重視資產結構的調整，減少存款的持有，而將更多的現金用於其他證券類投資，這將提升了券商、信託等行業在未來的發展前景；其次，資產證券化將使非銀行金融業務上升，十八屆三中全會提出“鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品”，預期資產證券化將獲得更快的發展。
隨著資產證券化的不斷髮展，券商等非金融行業的業務量將不斷增加，從而獲得更大的收益。目前地方政府進行的國資證券化改革也屬於該範疇之內；再次，人民幣雙向放開將增加人民幣的升值幅度，對持有外債的企業有利，如航空、運輸物流、有色金屬、鋼鐵、造紙，這些企業的負債將減少，從而減輕企業的財務負擔；
最後，匯率改革，其主要目的就是讓市場力量成為決定匯率運行方向的主要力量以及讓匯率形成制度能反映及促進國際貿易與收支的均衡，因而促進經濟結構的轉型與和諧、促進內需，最終促進就業等等。
國企改革方面，過去十年，國有企業改革幾乎停滯，導致了大型國企的行業壟斷不斷加劇，且由於缺少競爭以及有效的監督機制，企業運營效率低下。我們預計，國有企業改革三年行動方案最快有望在2020年一季度出爐。
在電網、軍工、鐵路等重點領域混改深化、央企及地方國企資產證券化全面提速背景下，國企改革將在新的行動方案指引下駛入“新賽道”。據相關人士透露：相比之前以頂層設計為代表的指導規範，國有企業改革三年行動方案更偏重於操作性和可量化，這也意味著國企改革即將從之前重點領域的試點改革進入改革的全面落地期。這個潛在利好預期逐漸發酵，將對A股市場與國企改革主題以及央企改革相關股票產生了較大影響。
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