国盛证券发布投资研究报告，评级: 买入。
智飞生物(300122)
业绩预告保持高速增长符合预期。 公司发布 19 年年报业绩预告，预计 19年实现归母净利润为 22.50 亿元-25.40 亿元，同比增长 55%-75%，增长原因主要是公司持续专注疫苗及生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进口疫苗代理等，产品销售进展顺利，较好的完成了全年生产经营计划。 本期非经常性损益为-2826 万元，扣非后净利润同比增长 56%-76%。 公司 Q4单季度预计净利润为 5.04-7.22 亿元，同比增长 33%-113%，对于公司预告区间取中值为 23.93 亿元， 业绩符合我们预期， 按中值计算， Q4单季度同比增长 73%。
各产品批签发进度符合预期。 根据中检院网站数据， 截至 12 月 29 日， 三联苗 19 年全年批签发 428 万支（18 年批签发 644 万支，其中 18 年 12 月批签发 163 万支） ，四价 HPV 疫苗 19 年全年批签发 485 万支（18 年批签发 380 万支），九价 HPV 疫苗 19 年全年批签发 332 万支（18 年批签发 122万支，其中 18 年 12 月单月批签发 91 万支） ，五价轮状疫苗 19 年全年批签发 462 万支（18 年批签发 71 万支） 。 整体看， 批签发进度符合预期。
公司综合实力强劲，研发管线存预期差有望获得市场重估。 经过多年发展，公司“研发+销售”优势明显，综合实力强劲。 除了已上市产品 AC-Hib 三联疫苗（再注册中）、 AC 结合疫苗、 b 型流血嗜血杆菌结合疫苗、 ACYW135流脑多糖疫苗以及治疗性微卡等， 研发管线中重磅产品预防性微卡和 EC 诊断试剂目前样品已在中检院进行检定，有望于 20 年初获批，其他产品还包括了 23价肺炎多糖疫苗、 15价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬、四价流感、EV71 疫苗、 四价诺如、 冻干重组结核疫苗等重磅品种，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力。我们认为市场对公司研发管线认知存在较大预期差，公司研发管线有望获得市场重估。
公司第二期员工持股计划购买完成彰显未来发展信心。 公司第二期员工持股计划已经购买完成，成交价格 41.28 元/股，成交总金额 6.67 亿元。相比第一次员工持股金额更大，涉及人数更多，充分释放员工积极性也表明公司对未来发展的坚定信心。
盈利预测： 预计公司 19-21 年归母净利润分别为 24.3 亿元、 35.31 亿元以及 49.92 亿元，同比增长 67%、 45%以及 41%； EPS 分别为 1.52 元、 2.21元以及 3.12 元。维持“买入”评级。
风险提示： HPV 疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期
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