中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
東華軟件(002065)
業績預覽
公司提示商譽減值風險，預測盈利同比下降26%-13%
公司發佈2019年年度業績預告，初步預計2019年歸母淨利潤6.0-7.0億元，同比下降26%-13%。公司判斷收購資產產生的有關商譽可能存在減值現象，預計計提商譽減值準備3.0-4.0億元。
公司業績預告略低於我們2019年盈利預測（7.53億元），明顯低於萬得市場一致預期（10.16億元）；在加回商譽減值準備計提後，基本符合市場一致預期。
關注要點
加回計提商譽減值準備後，預計全年盈利9.0-11.0億元。加回後公司預計2019年淨利潤同比增長14%-39%，同比增長喜人。向後看，我們看好公司軟件集成業務醫療、智慧城市等板塊的增長前景，並預計隨著A股分拆上市新規的逐漸落地，各業務板塊可以通過分拆獲得更好的管理層激勵，盤活公司存量資產。
攜手華為，創發展新篇。公司繼續加強和華為在醫療、金融、公共事業等多個業務領域的合作，2019年10月東華與華為聯合發佈基於鯤鵬金融大數據解決方案的用戶畫像系統以及智能數據接入平臺。公司是全國8傢俱有特一級資質的系統集成廠商之一，我們認為公司能夠深度參與並受益於國產信息技術創新浪潮。
醫療IT政策景氣度可延續，醫療板塊持續靚麗。2018年以來醫療IT領域利好政策不斷，公司旗下東華醫為擁有超過500家三級醫院的高端客戶，並在2019年以來繼續收穫南方醫院、駐馬店市中心醫院、西南醫科大學附屬醫院等大型訂單，我們認為行業高景氣度具有可持續性。
估值與建議
考慮到公司計提商譽減值準備3.0-4.0億元，我們下調2019年淨利潤18.8%至6.25億元；考慮到政策利好且加回計提商譽減值準備後公司業績基本符合市場預期，我們略微上調2020年淨利潤3.9%至9.04億元，引入2021年收入預測121.72億元，同比增長10.0%；淨利潤預測10.41億元，同比增長15.2%；維持“跑贏行業”評級，並上調目標價37.5%至11元，主要因切換到2020年估值。我們的目標價基於38倍2020年市盈率，對應2019/21年市盈率分別為55/33倍，較當年股價有1.6%的上行空間。當前股價對應2019/20年市盈率分別為54.4/37.6倍。
風險
商譽減值風險，政策利好低於預期，研發費用超預期。
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