中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
東華軟件(002065)
業績回顧
2019年第三季度業績基本符合我們預期
公司公佈2019年第三季度業績：收入21.4億元，同比增長13.24%；歸母淨利潤3.67億元，對應每股盈利0.1177元，同比增長14.34%，基本符合我們的預期。
發展趨勢
收入平穩增長，毛利率向好。2019年前三季度，公司收入達到57.33億元，同比增長14.34%，收入增速較2019年中報略有下滑（同比增長15%），但整體趨勢穩健。毛利率層面，3季度毛利率達到37.3%，同比增長3.3個百分點，體現高毛利的產品類業務比例逐漸提升。由於研發費用提升，整體淨利潤率率穩定在17.1%，和去年同期基本持平。
醫療信息化持續景氣。公司旗下醫院客戶資源豐厚，在高景氣的醫療信息化賽道中持續受益。近期，公司又斬獲多個大單，如西南醫科大學附屬數字化醫院建設項目（3,674萬），駐馬店市中心億元資料信息化核心系統建設項目（1,500萬）等。公司旗下子公司萬興新銳DRGs產品全國領先。10月15日，醫保局組織召開DRG付費國家試點專家培訓會，DRGs系統的推廣呼之餘來。根據《關於按疾病診斷相關分組付費國家試點城市名單的通知》，試點城市要求2020年模擬運行，2021年啟動實際支付。我們預計2019年底將陸續開始系統建設的招標，2021-2022年有望迎來DRGs全面建設的高峰期。
智慧城市斬獲多個大單。智慧城市是公司今年另一個重點發力的賽道。年內，公司還發布了HarryData大數據操作系統V2.0，統一認證服務平臺V1.0，和智能API網關服務平臺V1.0，不斷加強產品實力。近期，公司落單三亞市政務雲服務項目（1,147.5萬元）等大單，和山西文旅集團簽訂戰略合作協議，業務發展有序推進。
盈利預測與估值
由於業績基本符合預期，我們維持盈利預測不變。當前股價對應2019/2020年27.5倍/24.3倍市盈率。維持跑贏行業評級和8.00元目標價，對應32.7倍2019年市盈率和28.9倍2020年市盈率，較當前股價有18.9%的上行空間。
風險
項目收入確認延期，研發費用超預期，資產減值風險。
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