中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
東華軟件(002065)
投資建議
考慮到東華軟件和華為的合作漸入佳境，我們認為公司正迎來下一個百億級收入業務。我們上調目標價至21元。
理由
深度入局華為鯤鵬生態，鵬霄直上千裡。2019年開始，華為圍繞鯤鵬920芯片打造鯤鵬計算產業生態，我們認為鯤鵬生態有望成為ICT行業第二極。東華軟件深度參入鯤鵬生態，2020年1月與華為聯合發佈“鵬霄”服務器，於寧波實現首發受用，並已開始多地複製路線，公司計劃第一年實現逾百億元的收入及逾十億元的利潤。我們認為2020-2022年將會迎來下一輪的服務器算力升級週期，同時國內信創工作的開展將為鯤鵬架構服務器打破現有行業格局創造機會，我們看好“鵬霄”為公司打開增長的天花板。
深耕行業近二十年，老牌集成商底蘊深厚。公司是國內首批“大一級”集成商之一，行業地位根深蒂固。公司管理層及經營戰略穩定，並通過股權轉讓進一步梳理股權結構，鞏固與騰訊的聯盟。多年的積累鑄就了公司強勁的2B、2G銷售能力，在手訂單充沛，我們認為未來訂單的消化將使公司體量再上一個臺階。
解決方案全領域覆蓋，醫療信息化業務表現搶眼。公司業務多點開花，覆蓋金融、醫療、智慧城市等多個熱點行業。金融信息化業務延續穩健增長，老客戶升級及新客戶、新業務開闢帶來業務增量。醫療信息化業務頗具亮點，我們認為2020年將迎來三大機遇：東華醫為攜手騰訊於2019年3月發佈iMedicalCloud平臺與雲HIS產品，推動智慧醫療向雲轉型；疫情之下政策頻出，將互聯網醫療加速納入醫保，我們認為將為公司帶來醫保信息化建設的增量需求；互聯網醫療行業拐點也將加速到來。
盈利預測與估值
考慮公司收入延期結算，同時“鵬霄”與原有業務產生協同效應，我們下調2019年收入預測12%至86億元，上調淨利潤預測3%至6.5億元；上調2020年收入預測16%至128億元，上調淨利潤預測49%至13.5億元；上調2021年收入預測36%至165億元，上調淨利潤預測51%至15.7億元。上調目標價91%至21元，主要原因為上調盈利預測，將估值滾動至2020年，且市場估值水平整體上行，目標價對應50/42倍2020/2021年市盈率，較當前股價有31%上升空間。當前股價對應37/32倍2020/2021年市盈率。
風險
項目落地及市場推廣不及預期，研發費用超預期，收入確認延期。
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