東華軟件是中國目前規模最大的核心IT集成商，03-18年公司營收/淨利CAGR分別為28%/23%。公司上市以來，完成了三次跨越式上臺階的發展，從最早起的系統集成業務，發展到金融、醫療IT軟件解決方案業務，再到與華為、騰訊合作推廣雲計算業務，每每站在產業時代變革的最前列，展現了公司前瞻性的戰略眼光。
攜手華為，受益金融創新提速。東華軟件2002年與華為開展合作，15年成為華為五鑽認證服務商，19年3月東華軟件成為華為金融開放創新聯盟首批創始會員，19年8月東華軟件聯合華為發佈兩個基於鯤鵬生態的金融行業聯合解決方案。我們認為，華為是我國金融行業創新的主要推動者，東華在金融IT領域深耕多年且與華為深度合作，2020年有望收穫較多金融IT訂單，成為華為產業鏈在金融IT領域重要參與者。
東華軟件有望藉助華為硬件優勢進行多領域創新。華為在我國硬件製造領域優勢十分突出，以服務器為例，16Q2-19Q2華為服務器出貨量佔我國13%-20%之間（IDC數據）。當前除金融行業以外，東華軟件已與華為拓展醫療、電力、央企、公共事業等多領域的全面合作。我們判斷，東華軟件隨華為鯤鵬芯片進一步成熟，有望依託華為在多領域創新進程中有所收穫。
迎政策利好，公司醫療業務有望提速。衛健委要求2019年，所有三級醫院電子病歷系統應用水平要達到分級評價3級以上；2020年，所有三級醫院要達到分級評價4級以上，二級醫院要達到分級評價3級以上。19年DRGs試點城市出臺，全國推廣有望加速。東華軟件有望依託電子病歷升級及DRGs推廣的政策東風，依託公司醫療IT領域先發優勢（覆蓋醫院數量超600家），實現醫療業務加速增長。
預計19-21年東華軟件淨利潤11.95/15.38/19.77億元。給予金融業務19年145億目標市值，醫療業務154億目標市值，其他業務81-101億目標市值。整體380-400億目標市值，對應目標價12.20-12.84元。
風險提示：政策推進不及預期，應收賬款/商譽減值超預期。
分享到:
閱讀更多 淡談財經 的文章
