海富通的基金經理何謙在固收基金經理中顯得有些特別，他不僅關注宏觀經濟走勢，強調對各類債券的研究，還非常關注產業研究、微觀研究。他試圖通過可轉債等方式實現“固收+”，而縱橫宏觀、微觀的研究視角又使得他看待整體經濟和市場趨勢更為深刻而通透。
近年來，他在固定收益領域內的投資業績喜人，銀河數據顯示，截至2019年末，其長期管理的海富通純債債券A近5年收益47.05%，在同類88只普通債券型產品中排名第一，年化收益率8.02%。
深入研究可轉債
自何謙在海富通基金開始投資生涯後，記者幾乎每年都會採訪他，每次採訪往往會有新收穫。在這次採訪中，何謙坦率地總結：“2019年市場變化很大，我也有很多新的收穫與思考。”
何謙去年的投資並不算滿意。儘管去年年初他就看準了全年的大類資產配置方向，但他還是覺得投資成效沒有達到自己的預期。他對自己的要求很高，作為一名固定收益基金經理，他既不想隨意降低評級來提高收益，又希望能夠增厚產品收益，對此，他有自己做“固收+”的方式――用可轉債來分享權益市場的機會。
“覆盤來看，去年收益沒有達到我預期的原因與市場熱點方向也有些關係。”何謙分析，去年的權益類市場熱點主要集中於科技、醫藥、消費等行業，這超出了他的能力圈。“做債券的人天生會對宏觀經濟相關的產業瞭解更深入，映射到可轉債投資上，就是金融、地產、週期等行業，而對科技、醫藥、消費這些行業會相對陌生。”
為了更好地進行可轉債投資，何謙做了一個長遠而清晰的規劃，他要用數年的時間，逐個研究分析各個中觀產業，將各大主要行業的投資邏輯整理清楚。“2019年，我用了20%的精力去管理純債，而用80%的精力去管理可轉債。”何謙說，“我覺得這個分配是合理的。因為純債的業績可提升空間較小，我不希望通過提高債券類資產風險的方式來提升業績，而可轉債才是能夠做高收益、控制回撤的重點所在。”
橫跨宏觀、中觀、微觀的
投資視角
在過去一年中，何謙研究了多個產業投資邏輯，並且對多種可轉債標的進行了仔細分析，在研究分析過程中，他對於中觀產業、微觀企業的思考越來越深入，而這使他在構建宏觀視角時比以往更通透。
在他看來，2020年是貿易戰緩和、全面以經濟建設為中心的一年，在控制槓桿率不上升的情況下，全年仍將持續降低實體經濟的融資成本，繼續推進經濟結構的調整升級，在此背景下，貨幣政策的方向會保持寬鬆，但邊際寬鬆對於債券市場的支持力度會較小。
因此，何謙認為，2020年上半年對債券市場投資需要保持謹慎態度，堅守較短久期的高等級信用債品種，繼續等待更好的債券投資時機。相對而言，他對權益市場的看法更為樂觀，會關注科技、週期、傳媒等行業的可轉債投資機會。
他分析，當前各地的房地產政策出現分化，房地產融資也有望放鬆，同時基建也有所加碼。在此背景下，看好2020年週期股以及地產後週期產業的投資機會。他分析，地產和基建將帶動鋼鐵、煤炭等週期產業需求，而銅、鋁等品種正處於庫存低位，此類產業將有望迎來投資機遇，這些產業中有不少具備投資性價比的可轉債標的。
此外，在進行了紮實的產業研究基礎上，何謙也頗為看好汽車產業觸底回升機會。“目前國內千人汽車保有量和國外相比還有很大差距，賣方一般會用美國數據對比，但我們覺得國情不同，用亞洲國家的數據相比更合適。據我們內部測算，包括新置、更新在內，汽車消費的預計增長空間是80%，再加上國家的產業扶持，產業進入順週期，投資的勝率並不低。”何謙說。
本文源自中國基金報
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