新能源汽車和消費類電子產品等下游行業的快速發展，帶動了上游激光及自動化設備產業的蓬勃發展，激光及自動化設備行業迎來了產能擴張期。海目星立足於激光技術與自動化技術相結合，打造激光及自動化設備成套解決方案，在行業內具備較強的優勢，同時頭頂“智能製造”光環，背後股東星光熠熠，不乏深創投、國信藍思、科地資本、同方匯金等知名機構。這家公司發展的佈局，以及上市融資後能否有更好的發展，值得研究。
國產化發展趨勢明顯
海目星是激光及自動化綜合解決方案提供商，主要從事消費類電子、動力電池、鈑金加工等行業的激光及自動化設備的研發、設計、生產及銷售，在激光、自動化和智能化綜合運用領域已形成較強的優勢。
隨著智能製造設備行業的不斷髮展，消費電子、新能源、PCB 電路板等加工設備需求持續增長。2018年，中國激光設備市場保持平穩增長的趨勢。工業、信息、商業、醫學及科研等領域的激光設備市場銷售額達 605 億元，同比增長22.22%，相較於2014年的 260億元，年均複合增速達到 23.51%。未來激光行業整體向好的發展趨勢未改變，預計2019年中國激光設備市場銷售收入增速維持在16%-25%間。
與歐美髮達國家相比，我國激光技術起步並不晚，但是在激光技術應用及高端核心技術方面卻仍存在著不小的差距。我國激光應用雖發展迅速，但應用滲透率仍相對較低。
但近年來，全球電子、微電子、光電子、通訊、光機電一體化系統等行業的發展，帶動了全球激光加工設備製造行業的迅速發展，同時我國新能源汽車、半導體和電子製造產業的發展，將使國內激光加工設備市場更具發展潛力。
客戶多為知名企業，但佔比很低
海目星主要產品根據應用領域分為三大類別，分別為動力電池激光及自動化設備、通用激光及自動化設備、顯示及脆性材料精密激光及自動化設備。
在動力電池領域，公司作為國內重要的動力電池設備供應商，自成立以來就定位於服務下游各應用場景的龍頭企業。公司客戶包括寧德時代、特斯拉、力神、長城汽車、蜂巢能源、中航鋰電、億緯鋰能、欣旺達等國內、國際主流動力電池企業。
在消費電子領域，憑藉對激光及自動化技術應用的多年技術積澱，設計並研發出了滿足各類客戶需求的高質量設備，目前公司下游覆蓋的客戶包括 Apple、華為、富士康、偉創力、比亞迪、勝美達、京東方、藍思科技、華之歐、捷普電子、仁寶、賽爾康、雅達電子等。
格力智能為海目星的前五大客戶。2017-2018年度，海目星對格力智能的銷售額分別達到5820.51萬元和7081.62萬元，後者分別為其當年第二、第一大客戶，營收佔比達9.13%、8.84%。而其他的一些知名企業對於海目星的貢獻，我想不會高到那裡。
動力電池業務或將成為一大雷區
海目星的動力電池激光及自動化設備覆蓋了下游方形、圓柱及軟包電池的部分生產環節，動力電池激光及自動化設備產品主要包括：高速激光製片機、電池裝配線、電芯乾燥線等，覆蓋了極片製片、電芯裝配、烘烤乾燥等動力電池生產關鍵工藝流程。
隨著新能源汽車銷量增長和國家補貼等政策扶持，國內重要的新能源動力電池廠商紛紛投產擴建生產線，迎來產能擴張期，帶動公司該板塊業務快速發展。近年來，隨著新能源動力電池行業的快速發展，以及產業成熟度的提升，政策也由資金扶持逐漸調整為技術激勵，補貼退坡較為明顯，未來政策放緩將帶來巨大影響。
另一方面，2016年至2018年，公司動力電池激光及自動化設備營業收入呈增長趨勢。2019年上半年，公司該類產品的收入規模較小，主要受下游動力電池行業客戶設備驗收投產普遍集中於下半年的行業特徵影響。截至 2019年6月末，海目星動力電池激光及自動化設備在手訂單金額為60,861.43萬元，這塊業務的成長性還是有待確認，不過好在後續資金投入並不涉及動力電池這塊。
業績單“含金量”不足
業績上，2016-2018年、2019年上半年，海目星分別實現營收2.98億元、6.38億元、8.01億元和3.61億元；同期歸母淨利潤823.32萬元、1675.63萬元、8330.36萬元和5929.59萬元。
報告期內海目星獲得並計入損益的政府補助金額分別為435.02萬元、247.20萬元、695.85萬元和935.86萬元，佔公司當期利潤總額的比例達到31.64%、14.35%、48.52%和 93.57%。而政府補助款項，也幾乎是海目星非經常性損益的全部來源。
海目星在招股書中解釋，2018年及2019年中期公司非經常性損益金額較大，主要由當期計入損益的政府補助構成，子公司江蘇海目星在當地投資建廠，從而獲得當地大額政府補助，導致計入當期政府補助增加。
如若扣除非經常性損益貢獻，2018年海目星僅實現歸母淨利潤4722.18萬元，業績不甚可觀。
海目星存貨賬面價值分別為13,378.63萬元、25,282.99萬元、39,013.62萬元和56,572.39萬元，存貨規模呈快速上升趨勢；存貨賬面價值佔當期流動資產的比例分別為42.88%、29.83%、34.87%和 42.29%，佔比較高。
海目星通用激光及自動化設備、動力電池激光及自動化設備和顯示及脆性材料精密激光及自動化設備都包含單機設備及產線。海目星認為其中大部分設備需根據客戶需求進行定製化生產，設備的功能、複雜程度、銷售金額差異較大，故各期銷售設備的產量、銷量不具備可比性。但是這些定製化的設備銷不出去，卻在影響著海目星的資金流。
總結
海目星在激光、自動化技術緊密融合的基礎上，公司技術研發進一步向智能化延伸，順應了當下新興行業的發展方向。這塊業務未來還將有發展的空間，但動力電池這塊業務的波動將會是一個問題，還要看整體電動汽車行業的發展。
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