“中國可以儘量避免快速地進入到負利率時代。”
周小川雙眉緊蹙，神色嚴峻地加重了語氣。
這位72歲的前任央行行長的憂慮，和現任行長易綱不謀而合。
易綱在《求是》雜誌上發表長文，表示
“即使世界主要經濟體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也...不搞競爭性的零利率或量化寬鬆政策”。
這是易綱的決心。他拯救不了全球經濟體增長停滯的危機，但可以讓中國成為其中的一股清流。
01
說一個簡單的規律，“利率”和“增長”就像一對手牽手的小夥伴。
利率高，增長快；利率低，增長慢。
一方面是市場的調節。
需求旺盛時，老闆們開始借錢擴張，買設備蓋廠房；借錢的人多了，利率就上去了。需求下降時，借錢的人少了，利率就會下降。
更重要的因素，是央行的調節。
經濟過熱，央行會加息，防止通脹；經濟萎靡，央行會降息，刺激需求。
各大經濟體都在降息，折射出了一個大趨勢：全世界的增長都在放緩。
掌櫃我經常感嘆，我們這一代人是極其幸運的，見證與經歷了中國過去三十年、前無古人的高速增長。
這樣的高速增長，大概也將後無來者。
世行的數據庫裡，有張人類過去2000多年的經濟增長曲線的圖：
直到兩百年前，人類還貧困潦倒。衣食無憂也不過是這幾十年的狀態。
不知道大家有沒有看過一部電影：《這個男人來自地球》
裡面的男主角，活過了一萬四千多年。在他的眼裡，人類史會是怎樣呢？我想應該就是一場接一場的饑荒史：
1709年到1710年，一場巨大的寒潮席捲法國，溫度從10度猛然下降到-10度。隨即而來的就是大面積的饑荒，糧食價格在幾個月內猛飈5倍，差不多60萬人餓死在這場災難中。
1845年，愛爾蘭被病蟲害侵蝕，馬鈴薯大減產，連續5年的饑荒讓人口銳減1/4。
...
也是歷史的巧合，從兩百多年前開始，工業革命、全球貿易、計算機革命、通信技術、互聯網...一連串的事件，點燃了持續增長的導火索。
大家越來越富足，就開始有了慣性思維：總會有突飛猛進的科技，讓高速增長持續下去。
可下一個突破口究竟在哪裡呢？
目前大家比較認可5G。可即便是5G的應用場景，距離真正落地，還很遙遠。
任正非也承認，“5G實際上被誇大了它的作用”，“現在人類社會對5G還沒有這麼迫切的需要”。
或許，對於我們這一代人，甚至我們的子孫後代，低增長才是未來的常態。
低利率時代，即將隨之來臨。
02
利率說起來是簡單的兩個字。
可實際上，它牽扯的概念，就像萬花筒一般繁複：基準利率、回購利率、國債利率...
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你如果對這些利率指標的來龍去脈都瞭如指掌，那麼在投行當個年入數百萬的固收首席，絕對是妥妥的。
一開始還沒這麼複雜。
轉折點是“327”事件。
事件發生在1995年的2月23日。“327” 是國債期貨的代號。
那時的債券市場創建還不久。交納少量保證金，便可入場博弈。相當於允許了幾十倍的槓桿，這讓國債期貨成了對賭的標的。
當時有個大人物叫管金生，萬國證券總經理，人稱“證券教父”。他在業界的地位，就好比賭神電影裡的周潤發。
情節不細說了。大概就是，管金生率領著萬國證券和追隨者們，全力做空“327”國債。
可是，行情一路向上，萬國證券面臨60億元虧損的滅頂之災。
為了避免鉅額虧損，管金生在收盤前的8分鐘開始了瘋狂反撲，大舉透支，賣出國債期貨，最終在沒有足夠保證金的情況下，以上千億元的賣單把價位拉了下來。
多方連反應的時間都沒有，全部爆倉；管金生大獲全勝。
然而，2月23日晚上10點，上交所在緊急會議後宣佈，當天收盤前最後8分鐘的所有交易違規無效，萬國證券鉅虧56億元。
那可是1995年的56億啊！
這導致如日中天的萬國證券被申銀證券接管，成了現在的申銀萬國。
一個小插曲是，當時的一名期貨經紀人，交易席位上虧損了七千多萬。他一氣之下轉了行，取了筆名“寧財神”，寫下了《武林外傳》這部喜劇。
事後，央行深深地反思：金融市場不能成為一個大賭場，而是應當加強監管，控制風險。
1997年，為了減少市場風險，央行在“交易所市場”插下了一塊擋板；把商業銀行隔離了出來，並單獨成立了“銀行間市場”。
此後，中國的金融市場就好比一池水，被一塊塊的擋板分割成了好幾個板塊。
板塊間的水不流通，以致於水位有高有低，形成了不同的利率。
03
很多人都詬病監管，說要讓“利率自由化”。
自由主義學派很玄妙。與其說是一個學派，還不如說是一個教派。
即便在現實中從沒應驗過，但就是能夠獲得源源不絕的信徒，屹立不倒。
在金融領域，只要你給的自由過了火，市場就會變成一個危險的叢林社會。最終，任何人都不能全身而退。
例如：
1989年試點的“存款利率市場化”，在部分地區演變為了“高息攬儲”的惡行競爭。在情形最為嚴重的湖北襄樊地區，存款利率最高竟然超過了35%。
惡性競爭險些引發了當地的金融危機。湖北襄樊的大量銀行、儲蓄所遭擠兌。部分不願意上調存款利率的銀行，被迫臨時關門。
這就是“利率自由化”的歷史教訓。
現在，雖然名義上已經完成了“利率市場化”，但央行對利率的隱性引導，仍將長期存在。
04
目前，央行最為關注的利率，是貸款利率。
中小企業貢獻了80%的就業。“穩就業”的關鍵，就是降低中小企業融資成本。
以前，商業銀行的利率定價，主要參考基準利率。換句話說，基準利率就是一個“錨”。
可基準利率的問題是，它不能反應實際的資金成本（例如七天回購利率）。
像2018年後，回購利率一直在下降，但基準（貸款）利率卻紋絲不動。降低融資成本就無從說起了。
央行也不是沒試過換個新的錨。2013年7月，央行引入了貸款基礎利率（LPR）。商業銀行可在LPR上加（減）點，給貸款定價。
可實際效果並不好。銀行在進行LPR報價時，參考的依然是基準利率；LPR這個“新錨”，名存實亡。
於是，基準利率，成了易綱的“眼中釘”。
2019年5月，央行在一季度貨幣政策執行報告中明確指出，深化利率市場化改革的重點是推動貸款利率“兩軌合一軌”。
簡單來說就是，新舊兩個錨，只能留下新的那個。
這就是易綱，對基準利率的“斬首令”！
05
“斬首”進展得極快：
--2019年8月17日，央行宣佈了新的LPR形成機制；
--2019年8月25日，央行公告新增房貸必須與LPR掛鉤；
--2019年12月28日，央行公告存量房貸定價基準轉換為LPR
基準利率，將逐漸退出歷史舞臺。
對於存量房貸，你有兩個選擇：要麼轉化為固定利率，要麼與LPR掛鉤。
記住，正確的選擇是：與LPR掛鉤。
前面已經說過，低利率時代即將來臨，利率一定是長期下行的。
“重定價週期”設置為一年。這樣你的按揭成本將根據最新的LPR，每年調整一次。
去年8月25日，央行發佈公告， 要求10月8日後的新增房貸必須與LPR掛鉤。
我第一時間就（在我的50萬粉絲微博大號上「阿卜教授」）說過，一定要選LPR為基準的房貸。
全網沒有任何人，比我更早看透這一點。
將來，你的房貸利率=LPR+地方（省級人行）加點+各商業銀行加點（另外，二套房還需額外加0.6%）
兩大操作性建議，幫你降低按揭成本。
1. 在行情低迷的時候買房地方加點，取決於“一城一策”，或者當地樓市的火熱程度。火熱的行情下，按揭的人多，資金需求高，“地方加點”就變高了。而低迷的時期，地方加點少，甚至為負。
2. 儘量在上半年買房上半年，各大銀行的房貸額度還比較充足，“商業銀行加點”較低。到了下半年，銀行的房貸額度通常就很緊了，“商業銀行加點”也會水漲船高。
無論最終怎麼選，你都不得不承認，在降速的大勢下，房子已經不是最重要的事情了。
大家可能再也看不到，“買房晚一年，等於白忙十年”的大行情。
我覺得這是好事兒。
以前每個人都說，選擇比努力更重要。讓人感覺這個社會很浮躁，擅長投機的人才是人生贏家。
現在大家都說“只爭朝夕，不負韶華”。努力重新比選擇更重要了。
這樣踏實的心態，才適合負重前行。
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