2020年1月外資持倉變動跟蹤：資金北上趨勢不改，加碼配置電子輕工（國信策略）

核心結論

1月份北上資金再度維持淨流入態勢，雖然淨流入額相比上月有所降低，但是我們能看到自去年6月份開始外資已經連續8個月持續加碼A股，與之對應的是去年6月至今年1月份，滬深300指數同樣在震盪走強。從持倉佔比的板塊分佈上看，主板持倉佔比在減少，中小創板塊佔比在提高。此外由於外資持續流入，大多數一級行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的比例都有提升，表明外資的定價權在不斷提升。在行業配置上，消費和金融類依然是配置重點，其中食品飲料行業仍舊佔據陸股通配置榜首。從持倉佔比的變化來看，本月外資主要加倉了輕工、電子、家電等板塊。集中度方面看，雖然外資在行業層面的佈局略有分散，但龍頭個股的集中度仍在不斷加強。總體來看，我們認為外資作為一股典型的“聰明”資金，近半年來對A股的佈局並未停止，這是在全球範圍內進行資產比價下的市場行為，背後更多反應的是當前A股具有較高的性價比，站在當前的時點，我們認為A股具有較高配置價值這一事實依然成立，外資持續流入的趨勢也將持續。

具體來看，1月份外資持倉變化主要存在以下規律：第一，陸股通資金持續北上，持股佔比略有增加。

北上資金流動情況與持股規模

當月滬股通和深股通均淨流入，滬股通流入金額受交易日減少影響有所下降。截至1月23日，陸股通當月累計淨流入383.9億元，其中滬股通當月累計淨流入112.5億元，深股通當月累計淨流入271.4億元。目前中國上市企業的估值水平相比海外市場偏低，在歷史上也處於較低水平。相比於中國經濟的發展潛力，外資對A股的配置比例偏低，未來仍然會持續流入。

外資持股比例略有上升，陸股通市值繼續回升。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局於2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。陸股通方面，截止1月23日，陸股通持股市值為14296.9億元，佔A股流通市值3.0%，相比上月提升了0.1個百分點。

陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分佈上看，陸股通持股市值在主板、中小板和創業板均保持上升勢頭。相較於上月而言，主板持股市值的環比增速有所回落，而中小板和創業板則大幅上升。具體而言，截至1月23日，主板持股市值為11350.9億元，環比上升4.4%。中小企業板持股市值為1922.6億元，環比增加10.3%，增幅可觀。創業板持股市值1023.3億元，環比上升12.6%，增幅最大。

從持倉佔比的變化角度來看，主板佔比減少，中小板和創業板佔比增加，創業板持倉佔比已連續十三個月上升。具體而言，截至1月23日，陸股通持股總市值中，主板持股市值佔79.4%，較上月下降1.0%；中小企業板持股市值佔13.4%，較上月增加0.5%；創業板持股市值佔7.2%，較上月增加0.5%，保持了連續十三個月的上升態勢。

陸股通持股行業分析

從持股市值佔A股行業市值比看外資定價權

一級行業定價權

從陸股通持股市值（一級行業）佔A股行業市值比來看，家用電器行業陸股通持股市值佔行業A股總市值的比例仍舊最高，本月陸股通佔A股市值前五的一級行業排名與上月比無變動。陸股通一級行業持股市值佔行業A股市值比例排名前5的行業是家用電器、休閒服務、食品飲料、建築材料和綜合，佔比分別為11.9%、7.2%、6. 5%、5.6%、3.7%。也就是說，外資對於大消費類板塊仍具有很高的定價權。除了大消費板塊，建築材料、綜合也是外資佔比較大的行業。

如果看外資定價權的變化情況，由於外資持續流入， 與2019年12月底相比，大多數行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的比例都有提升。重倉行業中，休閒服務行業中的陸股通佔比提升了約4.5個百分點，增幅最大；通信和計算機行業中的陸股通佔比提升約0.26個百分點，位居二三；而建築材料行業的陸股通佔比下滑約0.14個百分點。

與2019年9月底相比，家電及建倉行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的比例提升最為明顯。重倉行業中，家用電器行業中的陸股通佔比提升了約2個百分點，增幅最大；綜合和建築材料行業中的陸股通佔比分別提升了0.67、0.71個百分點，提升較大；鋼鐵行業的陸股通佔比僅小幅提升了0.17個百分點。

二級行業定價權

從二級行業來看，壟斷行業和國內有比較優勢的消費細分行業中，陸股通持股市值佔行業A股總市值比例較高。二級行業中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、旅遊綜合Ⅱ、機場Ⅱ、水泥製造Ⅱ和飲料製造行業，佔比分別為12.7%、10.7%、10.6%、7.9%和6.9%；陸股通定價權最低的兩個行業是農業綜合Ⅱ和餐飲Ⅱ。

與上個月（2019年12月底）相比，動物保健Ⅱ、旅遊綜合Ⅱ等行業佔比增加，營銷傳播、機場行業佔比下降。

從各行業持倉佔比看外資行業配置

一級行業配置

在一級行業配置上，外資相對偏好於配置大消費和金融行業，食品飲料行業仍舊佔據陸股通持倉榜首。大消費和金融行業一直是外資重點投資的領域，陸股通持股市值最高的前五大行業是食品飲料、家用電器、房地產、銀行、電氣設備，其中食品飲料行業持倉佔比為16.7%，遠超第二名家用電器5.5個百分點。外資的行業配置相對集中，前五大重倉行業合計佔比55.7%，佔投資總額的一半有餘。紡織服裝行業持股比例僅為0.2%，在所有行業中配置比例仍舊最低。

從持倉佔比的變化角度看，外資對一些重倉行業進行減倉，加倉輕工製造、電子、家電等行業。從持倉佔比的變化角度來看，外資對於食品飲料、房地產和銀行等重倉行業進行了減倉，分別減少1.27、0.43和0.36個百分點；對於輕工製造、電子和家用電器等行業進行了加倉，分別增加0.39、0.34和0.34個百分點。

從持股市值的變化角度看，本月一級行業陸股通持股市值大多上漲，僅銀行、化工和機械設備行業的持股市值有所下跌。建築材料、通信等行業表現亮眼。具體來看，排名前三的建築材料、通信、農林牧漁的持股市值環比增幅分別為24.5%、20.6%、19.6%。銀行、化工、機械設備持股市值環比分別下降4.8%、3.6%、1.0%。

行業集中度方面，與上月相比有所下降。其中CR3、CR6、 CR10全線下跌。具體來看，截至1月23日，CR3、CR6、CR10分別為37.9%、62.0%、74.4%，較上月分別下降1.36、1.49、1.42個百分點。

二級行業配置

在二級行業配置上，陸股通持股市值最高的前五大行業是飲料製造、白色家電、銀行Ⅱ、保險Ⅱ和化學制藥行業，仍屬大消費和金融類的細分行業。持股比例分別為13.2%、11.1%、9.5%、5.5%和4.0%。

從持倉佔比的變化角度看，計算機應用與白色家電行業加倉幅度較大，飲料製造行業大幅減倉。持倉佔比增幅最大的前五個行業分別為計算機應用、白色家電、化學制品、光學光電子、通信設備。相對增幅分別為0.34、0.33、0.19、0.17和0.17個百分點。持倉佔比下降幅度最大的五個行業分別為飲料製造、銀行Ⅱ、化學制藥、保險Ⅱ、食品加工，分別下降1.04、0.36、0.34、0.26和0.23個百分點。

從持股市值的變化角度看，二級行業中持股市值增加最多的集中在原材料產業。

陸股通重倉個股分析

個股方面，海康威視和上海機場等減倉，前五大重倉股排名無改變。陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅臺（1153億元）、中國平安（694億元）、美的集團（672億元）、格力電器（610億元）、恆瑞醫藥（439億元）、五糧液（421億元）、招商銀行（372億元）、平安銀行（261億元）、海螺水泥（254億元）、長江電力（238億元）、中國國旅（227億元）、伊利股份（220億元）、上海機場（182億元）、海康威視（181億元）、海天味業（169億元）、海爾智家（161億元）、萬科A（152億元）、洋河股份（146億元）、方正證券（115億元）、興業銀行（114億元）。4只股票持倉市值排名環比上升，3只股票持倉市值排名環比下降，13只股票行業排名未發生變動。

前20大重倉股中，貴州茅臺、中國平安、美的集團、恆瑞醫藥、格力電器等股票近年來一直交易活躍。本月，中國平安、恆瑞醫藥、貴州茅臺陸股通成交額佔A股成交額的佔比上升；海康威視、格力集團陸股通成交額佔A股成交額的佔比下降。

個股集中度方面，陸股通個股集中度相比上月有所回升，4個指標均小幅上升。具體來看，1月份 CR5、CR10、CR20、CR50分別為26.4%、37.8%、50.2%、64.9%，較上月分別上升0.15、0.23、0.20、0.62個百分點。

截至1月23日，本月前10大活躍個股中，小米集團-W淨買入額最高，淨買入41.1億元，立訊精密淨賣出額最高，淨賣出17.1億元。

燕翔 SAC執業證書編碼：S0980516080002聯繫人 朱成成聯繫人 許茹純

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