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2月5日，美聯儲理事、長期研究加密資產的Lael Brainard，在斯坦福的演講中，透露出：美聯儲對發行央行數字貨幣的研究更加深入，態度更加開放。
美聯儲理事Lael Brainard演講，來源：google
由於突發了重大疫情，美聯儲官員關於央行數字貨幣的開放性表態並沒引起太多的注意。不過，由於這個事情關係到全球第一大超級經濟體，以及未來的貨幣數字化競爭，因此美聯儲此時的表態，就顯得非常重要。
2月5日，美聯儲理事Lael Brainard當天在斯坦福大學商學院發表的演講題目是《支付與貨幣數字化》，就發行央行數字貨幣表示：
美聯儲正與其他國家中央銀行協作，增進對“央行數字貨幣”的理解；探索多項相關議題，包括與自主發行數字貨幣相關的政策、設計和法律考量；一些新參與者在金融系統的監管範圍之外，而他們推出的新貨幣可能對打擊非法金融、隱私、金融穩定和貨幣政策過渡等構成挑戰。
“數字化通過改變支付方式，有可能以更低成本實現更高價值和更多便利，但它有風險。”
根據路透社報道，“佈雷納德的說法顯現世界多國央行對臉書天秤幣等私營數字支付系統和貨幣興起的擔憂。對於美聯儲未來是否可能發行數字貨幣，她的表態也較以往更加開放。”
跟蹤全球區塊鏈技術迭代和行業發展這幾年，我們知道，全球央行對於數字貨幣的研究和研發，中國是非常領先和超前的。美聯儲對於數字貨幣的認知和態度，則是經歷了幾經曲折到最終明朗化的轉變。而在這個過程中間，以比特幣、穩定幣為代表的加密資產，在全球的市場、技術和資產價值的作用，則是美聯儲研發態度明朗化的重要催化劑。
一、美聯儲對加密資產的認知，推動其央行數字貨幣的研發
央行數字貨幣並不等同於加密資產或者加密數字貨幣。理清這個概念區別非常重要。但是央行數字貨幣與加密數字資產有什麼關係呢？為什麼一提到央行數字貨幣，順延下去的邏輯關注點就會延展到加密數字資產如比特幣上去呢？
我們先來看看央行數字貨幣的概念。前央行數字貨幣研究所所長姚前在《數字貨幣是電子貨幣和實物現金的一體化》文中說：
“所謂的數字貨幣應該是電子貨幣和實物現金的一體化。……數字貨幣一定與貨幣的數字化進程緊密相關……這個觀察和研究，如何結合法定數字貨幣的設計，也就是我們現在工作的重點。”
而對於各國央行來說，“數字資產和數字貨幣是數字經濟最重要的兩個方面。數字資產的發展不僅可以有效擴展數字貨幣的應用場景，還可以為數字貨幣的發行奠定重要的基石。
所以，對於各國央行來說，研究和借鑑加密數字貨幣，成為糾正現有貨幣體系的重要路徑。而比特幣、穩定幣等受市場和民間投資歡迎的加密數字資產，順理成章成為重點研究對象。
比特幣雖然誕生於美國，直至成為全球性堅挺的加密投資資產，進入到華爾街和美聯儲的視野之後，達瓴認為美國具有真正意義的官方觀點才大批出現。
在2015年之前，美國已經有金融行業的從業者和投資機構認識到比特幣等加密資產的價值，並且認識到背後區塊鏈技術的力量。從那時候開始，不斷有在野的有識之士呼籲和將區塊鏈技術納入到金融科技。
因此，美國金融監管機構，對待加密資產的看法，以美聯儲為代表，是幾經變化的。
可以以2018年為分水嶺，最開始的態度是“雖然不懂，但是包容創新”，前美聯儲主席格林斯潘、耶倫等就持有這種觀點；Quarles是第一位對比特幣發出警告的美聯儲高官，也是目前唯一一位特朗普提名並獲得國會確認的美聯儲理事。達瓴在公開資料中看到，他在2017年12月提到：“比特幣等數字貨幣可能會影響到金融穩定”；
其後是以鮑威爾為代表的實戰變化派，鮑威爾從“監管比特幣等加密資產不是美聯儲的工作”“比特幣和其他加密貨幣不會對美國金融體系構成威脅”，過渡到“美聯儲對比特幣有濃厚的興趣”“將比特幣崩跌納入壓力測試，歐元區衰退也名列其中”，直到Facebook要發行libra天秤幣，不斷尋求與美聯儲的溝通和對話及指導，在這個歷史性時刻，Amber注意到這位美聯儲現任主席鮑威爾的態度已經有了非常明確和客觀的改變，並且公開表示他已經“認識到Facebook最近推出的天秤座加密貨幣項目Libra的潛在好處和風險。”
二、美聯儲研究數字貨幣的幾個關鍵標的：比特幣、穩定幣、libra和移動支付
達瓴智庫注意到，美聯儲對研發央行數字貨幣的態度雲山霧罩，好像中國的太極拳策略一樣，神龍見首不見尾。但是在梳理了從2016年到2020年美聯儲在這方面的公開表態後，還是發現了很多蛛絲馬跡。
（一）美聯儲第一次公開提及數字貨幣
作為全球第一大經濟體的美國，一直對美元霸主地位念念不忘並以此為己任的美聯儲，近幾年一直在否認研發數字貨幣。
但是達瓴智庫發現早在3年前，美聯儲就已經有了相應規劃。2017年12月，當時的美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利表示，“美聯儲開始考慮推出自己的數字貨幣。”“但一切還為時過早。”舊金山聯儲主席Williams表示，美聯儲現在還沒有開發自己的數字貨幣。
2018年5月，美聯儲理事萊爾·佈雷納德（Lael Brainard）在“解碼數字hb大會（Decoding Digital Currency Conference）”上就曾表示，美聯儲會不斷探索數字資產，以研究Digital Currency對支付政策、監管和監督、金融穩定、貨幣政策、以及金融服務等領域產生的影響。
（二）持續不斷的有效加密資產監管實踐
意識到危機的不僅僅有美聯儲的Lael Brainard，還有其他美國金融監管機構。在加密貨幣活動監管層面上，美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會一直非常積極主動，也打擊了許多不符合要求的欺詐性初始代幣發行（ICO）和比特幣相關業務。2018年5月，美國證券交易委員會還專門發佈了一個網站HoweyCoins.com，向潛在初始代幣發行投資者解釋哪些虛擬貨幣投資計劃有可能涉嫌欺詐。
除了加密資產監管行動之外，2018年9月10日，紐約金融服務局（NYDFS）批准了美元掛鉤的兩款穩定幣Gemini Dollar（GUSD）和Paxos Standard（PAX）。消息像重磅炸彈一樣投向市場，有關穩定幣的討論成為當時區塊鏈世界最引人矚目的話題。（參見達瓴智庫《全球貨幣體系和穩定幣報告》）
穩定幣是一種固定價格的加密貨幣，目前大多加密貨幣價格由市場決定，而穩定幣尋求通過各種手段來實現固定的價格。其中絕大多數可以分為三種類型：借據抵押、鏈上抵押、無抵押算法發行。主要的評估維度包括：透明度、可審計性 、穩定性機制、 後備程序 、可擴展性。
一系列監管實踐表明，尤其是紐約金融服務局批准美元掛鉤的兩款穩定幣的發行，標誌著以穩定幣為代表的、全球加密數字貨幣的實踐大幕徐徐拉開。在當時，無論美國監管機構本身，還是中國的監管當局，都已經第一時間注意到了影響和機遇。
（三）為什麼是比特幣、穩定幣、libra和移動支付，成為美聯儲的研究標的？
為什麼是比特幣？
因為比特幣與其他資產和貨幣相比較的特殊性。在美聯儲的研究文件中，作為一種全新支付工具和資產類別的比特幣，通過一套分佈式賬本技術，打造可信網絡來支持交易。但是由於比特幣有限的治理能力和吞吐能力，以及巨大波動性，限制了其作為支付媒介的作用。
為什麼是穩定幣？
穩定幣的特點是，克服了第一代加密貨幣所表現出的巨大波動性，旨在通過將數字貨幣，與一種資產或一籃子資產（如商業銀行存款或政府發行的債券）掛鉤來保持幣值穩定的。穩定幣也不同於最初的加密貨幣，穩定幣也可能是由中心化實體發行的，在某些方面依賴第三方機構。Tether、Gemini和Paxos等規模較小的支付平臺穩定幣也正在發行，並且不斷壯大。
為什麼是libra？
Libra與眾不同之處在於，它既有代表全球逾三分之一人口的活躍用戶網絡，又有一種不透明的與一籃子主權貨幣掛鉤的私人數字貨幣。所以，Facebook的Libra吸引了全球立法者和當局的高度關注。
為什麼是移動支付？
主要是中國的支付寶和微信支付。美聯儲看到了阿里巴巴和微信等現有數字平臺上的大規模支付網絡正在增長：在中國，消費者和企業都參與了支付寶和微信支付這兩個移動網絡。根據一些賬戶的數據，這兩個網絡2018年處理了逾37萬億美元的移動支付業務。這些網絡以人民幣為記賬單位在中國境內運作，餘額可以在銀行或信用卡賬戶中轉入轉出。
美聯儲理事Lael Brainard分享，來源：google
我們用Lael Brainard在斯坦福大學的最新演講來結束本文：“通過轉變支付方式，數字化可能用比較低的成本提供很大的價值和便利性。但也有風險。一些新的參與者遊離在金融體系和監管之外，這些新的數字貨幣可能在非法金融、隱私、金融穩定和貨幣政策等等領域，構成挑戰。
鑑於風險，公共部門必須參與，以確保支付基礎設施安全、高效和快速。我們需要重新劃定監管的對象和範圍，探討央行數字貨幣在捍衛每個國家主權貨幣中心地位上的作用。”
三、回顧：美聯儲對數字貨幣態度的演變史
2019-2020年美聯儲對數字貨幣態度的演變史，來源：達瓴智庫
2020年
2020年2月6日，美聯儲理事Lael Brainard在斯坦福大學商學院的演講中正式表示，美聯儲正在就數字支付和數字貨幣的監管和保護等一系列問題展開調查，已開始研究數字貨幣發行的可行性。“我們希望能通過轉變支付方式，讓數字化貨幣以更低的成本獲取更大的價值和為民眾提供更多的便利”。
2020年1月達沃斯經濟論壇上，美國商品期貨交易委員(CFTC)前主席克里斯托弗·吉安卡洛表示，他正與全球資訊公司埃森哲一起啟動一項名為“數字美元”的項目。
“我們試圖鼓勵美元去開啟下一次的創新：由美聯儲系統發行的一個代幣化法定貨幣，美元以數字化的形式發行。而新發行的這一數字貨幣也將與傳統的法定貨幣、鈔票和儲備金一樣受美國政府保護”。
不過當時，美聯儲官方並未就此消息作出任何表態。
2020年1月16日，區塊鏈風險投資基金摩根溪聯合創始人Anthony Pompliano在推特上發文表示，有傳言稱美聯儲計劃宣佈一項將美元數字化的計劃，類似中國的數字人民幣，原因是中美兩國的貿易協議。
Pompliano還表示，該消息最早可能在本週宣佈，不過不管謠言是否為真，美聯儲都應該將美元數字化。因為，“如果他們將美元數字化，它將推動數字錢包的應用。一旦人們得到了一個數字錢包，他們最終將去往賺錢最多的地方。”
2019年
美國財長Steven Mnuchin，來源：google
2019年12月，美國財長Steven Mnuchin在眾議院金融服務委員的聽證會上稱，他已經和美聯儲主席Jeroime Powell對數字貨幣進行了討論，他們一致認為在未來五年內，美聯儲無需發行數字貨幣。
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2019年11月，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)在講話中表示，美聯儲在密切關注數字貨幣的發展，但由於一系列法律、法規及運營的問題，並未考慮積極參與其中。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾演講，來源：google
2019年11月21日，金融服務記者扎卡里·沃姆布羅德（Zachary Warmbrodt）在11月20日發佈的推文中表示，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）回應了美國國會議員弗蘭克·希爾（French Hill）和比爾·福斯特（Bill Fosters）關於美聯儲是否計劃發行國家數字貨幣的詢問。強調儘管目前尚未開發CBDC，但它已評估並繼續評估該計劃的代價和好處。
“雖然我們目前沒有開發一種央行數字貨幣，但我們已經評估了、並還在繼續認真分析在美國推行這樣一項計劃的成本和效益。”
鮑威爾說，正在開展自己的以研究為中心的小規模實驗，以獲取動手經驗並更好地瞭解CBDC的機會和侷限性。在發行CBDC之前，美聯儲必須解決一些法律問題，包括貨幣和支付政策，金融穩定性，監管和運營問題，以及它們對網絡攻擊的脆弱性。
2019年11月5日訊 美聯儲正在招聘一名經理來監督其傳統支付業務，不過這個新崗位職責可能與此前要求不同，應聘者需要研究如何在傳統支付系統裡集成數字貨幣、穩定幣和分佈式賬本技術。
2019年10月16日，美聯儲官員Lael Brainard發表報告《數字貨幣、穩定幣和不斷髮展的支付格局》（《Digital Currencies, Stablecoins, and the Evolving Payments Landscape》）。文中分析了比特幣、穩定幣在現代貨幣演變和支付格局中的作用和利弊。
2019年9月，美聯儲主席鮑威爾在瑞士國際研究學院贊助的瑞士論壇上稱，美聯儲雖然會關注數字貨幣的發展，但不會“積極考慮”數字貨幣。鮑威爾指出，“如果我們考慮一種適用於美國的貨幣，那麼必須要保證網絡安全”，他補充道，“能夠偽造紙幣是一回事”，但能被計算機入侵併無限創造的網絡貨幣是另一回事。鮑威爾還認為目前對數字貨幣的需求不足，他表示稱“消費者有足夠的支付選擇，他們並不急於要求數字貨幣。” 關於Facebook的數字貨幣Libra，鮑威爾表示，由於Facebook用戶規模，其穩定幣可能“迅速變得非常重要”。不過，鮑威爾警告稱，“Libra需要遵守最高的監管要求”，並且“不能急於求成”。
2019年7月，美聯儲主席鮑威爾在出席美國國會參議院聽證會時稱：“幾乎沒有人用比特幣支付，他們更多的是用它來替代黃金。這是一種價值儲存；這是一種投機性的價值儲存方式，就像黃金一樣。”美聯儲正在就Facebook的Libra與其他監管機構、全球央行進行溝通。他表示，評估Libra的過程需要耐心。沒有任何一個機構可以監管Libra，包括Facebook。
2019年2月28日，美聯儲理事會宣佈，將在壓力測試情景設計框架政策聲明中增加修正案，並將“比特幣市場的崩潰”視為“突出”的市場風險之一。
美國聖路易斯聯邦儲備銀行今天發表了一篇關於比特幣的文章。在這篇文章中，銀行指出比特幣的價格有三個潛在的可能：無限期的升值；歸零；或者介於兩者之間。他們相信會是介於兩者之間。
作者David Andolfatto和Andrew Spewak得出結論：影響比特幣價格的因素之一是不斷增加的替代品供應。比特幣本質上是一種投機性和波動性的資產，固定供應並不意味著價值不斷增加，因為需求決定價值。而經常推出其他代幣，吸引了一部分市場注意。如果比特幣仍然是唯一的數字貨幣，那麼投資者的錢只能選擇比特幣。
本文作者：Amber Yang，達瓴智庫創始人。Andrew、Tony Feng對本文亦有貢獻。
參考文獻：
1.《美聯儲對“央行數字貨幣”態度趨開放》，2020年2月7日，新華社；
2.《The United States Federal Reserve is hiring a manager for its Retail Payments section in Washington, D.C.》，Cointelegraph，2019年11月15日；
3. 《2019區塊鏈趨勢報告》，龔焱教授&達瓴智庫，2019年10月31日；
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5. 《US Federal Reserve Exploring Digital Dollar and Its Effect on Monetary System》，https://cointelegraph.com/news/，Ana Alexandre；
6.《區塊鏈公司SIMBA Chain獲美國海軍950萬美金投資，將打造一個安全信息平臺》，2月8日，巴比特；
7.《摩根溪聯合創始人：傳言美聯儲將宣佈美元數字化計劃》，2月7日
8.《 鮑威爾：美聯儲目前沒有計劃開發央行數字貨幣》，騰訊證券，2019年11月21日訊；
9.《The Digitalization of Payments and Currency: Some Issues for Consideration》，Governor Lael Brainard，20200205
10. 《美聯儲理事今天在斯坦福關於數字貨幣和支付的長篇演講》，陳凱豐教授；
11.《全球貨幣體系和穩定幣報告》，達瓴智庫，2018年9月；
12. 《數字貨幣是電子貨幣和實物現金的一體化》，姚前，第一財經，2018年6月25日；
13. 《數字資產和數字金融》，姚前，第一財經，2019年9月17日。
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