11日有两只转债申购，分别是奥瑞转债和恩捷转债，评级分别为AA+（中上）、AA（中等），当前转股价值分别为97.87元、102.14元。
两只转债评级都不算低，转股价值也蛮高，应该说安全垫还是厚实。
目前大盘在2890点。
等到两只转债上市，如果大盘依然维持当前位置，那么预计每签平均回报会在180元左右。
如果大盘继续往上走，那收益只会更高。
即便发生最坏的情况，大盘再来一波上周一那种大跌，两只转债保本也没有问题。
所以，我都申购。
由于节前转债申购已经很火爆，最后一只柳药转债更是创出了303万申购户数的峰值。节后尽管指数颠簸，但尚未有转债破发，也就是自去年下半年铸造的转债申购不败金身尚在，因此，申购人数还是很多。
基于上述分析，两只转债的中签率应该都在10%左右，也就是10人申购1人中签。
只能期待好运气了。
接下来，我们看看两只转债背后的股票。
一、奥瑞金。
奥瑞转债发行公司的股票名称是奥瑞金，是一家专注做铁皮易拉罐的公司。下面是它的几点总结：
1.曾经的高送转玩家。2014年-2016年业绩很好，公司年年高送转（平均每年10送10）、高分红。
近几年由于业绩持续暴降，这些动做也和股息一样低调下来。奥瑞金，或许不是一家安分的公司。
2.重资产企业。总资产约130亿，其中固定资产约40亿，且又以机械设备为主。
大比重的固定资产也造成了每年超3亿的折旧。
我对这个行业不熟，不清楚它是不是需要这么多设备，设备是不是这么之前，其中是不是有什么猫腻也不清楚。
3.收款质量在提高。伴随着2017年开始的业绩下滑，应收票据及账款也在缩水，但应付账款保持高位。
也就是说公司在稳固市场地位的同时回款能力在加强，虽然副作用是毛利率持续下降，但我认为这是有意义的。
4.奥瑞金对外投资能力并不强。2018年业绩暴降的主因是股权投资减值损失了5.58亿。
我没有仔细理清它2018年的财报，2019年财报也没有出来，但看得出投资动做比较多。
老实讲，投资能力不强似乎又喜欢乱投资的公司，还是要多注意，一不小心就搞出雷了。
5.大股东最近花样比较多。奥瑞金最近大股东动做比较多，持股有增有减。我不知道这是要做什么，也不想去理顺了，反正不正常。
二、恩捷股份。
恩捷转债的发行公司股票名称是恩捷股份，是一家从事锂电池业务（湿法薄膜）的公司。没有细看财报，只从财务数据中发现以下几点。
1.突飞猛进的重资产企业。截至2017年、2018年，固定资产分别为15.23亿、31.75亿，分别占总资产的41%、30%，但折旧分别只有1.6亿、1.06亿。
截至2019年三季度末，固定资产32亿，在建工程20.54亿，总计占总资产的50%。
投资扩张的势头非常猛，这差不多是全力押注锂电池湿法隔膜的节凑。同时，大力度的投资，也带来了近两年营收和利润的暴增。
2.近两年现金流很差。截至2018年年底，每股收益1.21元，每股经营现金流0.36元。截至2019年三季度末，每股收益0.78元，每股现金流0.26元。
这背后是应收账款的暴增，在2019年三季度末，应收账款已占总资产的17%。
3.经营效率低。截至2018年四季度，营业周期是205天。但到了2019年三季度末，营业周期变成了308天。
这一数据，差不多意味着1月1日进了一批原材料，等到把产品卖出最后收到货款，差不多已经是10月31日了。可以想见这个经营效率是有多低。
需要说明的是，这么低的周转率，不只代表着经营效率的低下，资金使用的低效，甚至很多公司造假都是这么搞的。
考虑到恩捷股份迅猛的扩张势头，只能说恩捷股份的产能还没有释放。
不过有一点我们需要注意，从2013年-2018年，恩捷股份的营业周期从137天增至205天，几乎是线性增长。
这表示市场的增长一直都没有到公司连轴转的地步。公司的扩张逻辑，并非来自于外部驱动，而是主观判断，认为锂电池会有大行情。
恩捷股份最大的风险倒不是在于作假，而是重演长虹当年的悲剧，那时候又是一地鸡毛。
最后，奥瑞金发转债应该是为了降杠杆，恩捷发转债应该是为了扩张。得找时间再把它俩深挖一点。
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