零售電商平臺的“抗疫”能力

本文為證券市場紅週刊2月7日紙質雜誌刊發稿件，原標題《從零售電商平臺的 “抗疫”能力看美團的損失和受益》（原文有刪減，本文為完整版）

隨著新冠疫情的爆發，考驗著每個行業及每個企業。在我重點研究的零售電商行業，本文將重點分析平臺型企業的“抗疫”能力，也就是零售電商平臺在這樣極端的不確定性群體事件中的抗風險能力。

在零售電商行業，各類購物中心和百貨公司均屬於平臺，電商企業像美團、阿里、拼多多均是平臺。

此次疫情中除醫療相關的品類之外，就是外賣、生鮮食品、酒店旅遊、出行這些與疫情關聯度高的重點品類，隨著深圳確診一例外賣小哥的新冠患者，讓近半年來在港股增幅迅猛的美團倍受關注。

接下來將以美團為重點案例進行深度分析，在疫情期間平臺企業的影響和抗風險能力。

零售電商平臺的能力和主要成本

作為平臺，美團和阿里、拼多多、購物中心一樣，其核心能力主要是商家的組織協調，其次才是平臺本身的營銷和運營管理、訂單履約。

這些能力讓一家平臺在群體性事件發生之後，風險損失能降至最低，因為這些能力並不涉及“存貨管理”。

平臺主要成本是一次性投入的建設成本，以及後續的部分升級迭代的新增成本和維護成本。這些後續新增成本和維護成本中，互聯網平臺主要是人力成本和服務器及帶寬成本，購物中心主要涉及材料和建設成本。

平臺主要成本具備“邊際效用遞減”：德國經濟學家戈森曾提出一個有關享樂的法則：同一享樂不斷重複，則其帶來的享受逐漸遞減。由此演變出經濟學中著名的“邊際效用遞減”規律。

也就是說在其他條件不變的情況下，如果一種投入要素連續地等量增加，增加到一定產值後，所提供的產品的增量就會下降，即可變要素的邊際產量會遞減。

其次是部分持續的獲客成本，包括營銷支出和降低補貼。

從美團的財報數據來看，平臺主要成本和其它成本表現為運營支出、營銷支出和技術投入。

由於沒有“存貨管理”，所以涉及商品採購和管理相關的人力、損耗、折舊等成本並不需要平臺承擔。

從成本的角度來分析，平臺型企業的損失是非常小的，特別是像美團、阿里這些平臺主要成本已經遞減多年的成熟平臺來說更是如此。

而購物中心和百貨公司大都是自持物業，除了平時簡單的維護成本之外（許多還是臨時工），並無更大的額外成本。

反而是平臺上的商戶會因疫情遭受重創，例如美團的酒旅商家，由於在美團訂單量的大幅下降（其它平臺同樣如此），這些商家仍然需要承擔酒店、景區、車輛等租金及日常維護、折舊等涉及各項“存貨管理”的成本。

美團的損失和受益

當然，由於這些品類的訂單大幅下降導致平臺現金流和營收的減少、利潤的下降同樣是不爭的事實，但是考慮到具體的平臺業務佔比，損失有所不同。

從美團2019年第三季度的財報來看，其到店及酒旅業務板塊收入為61.81億元，佔據季度營收22.5%，佔比雖有大幅提升，但相比餐飲外賣來說仍然較小。

從美團針對此次疫情發佈的

如果沒有此次疫情，那麼按照2019年第三季度財報到店及酒旅業務板塊的同比增速39.3%，換算至2020年第一季度的同比增速，由於是春節假期預計這部分營收極有可能達到80億至90億元的規模。

如果此次疫情能在2月底結束，美團在到店及酒旅業務板塊的訂單預計最高損失將達到60億至70億元左右。一旦3月出現報復性消費，這個最高損失將大幅下降至30億至40億元左右。

其次是受影響的餐飲外賣業務，第三季度財報數據顯示營收156億，佔據著其季度營收57%的比例。

考慮到比例超過57%且在春節期間，哪怕沒有此次疫情，參考2019年第一季度財報數據，在春節期間外賣的訂單量都會有所下降。

隨著深圳外賣小哥被確診為新冠病例，毫無疑問會進一步導致外賣業務量的下滑。

隨著美團推出“無接觸配送”的服務，這個下滑趨勢將有所緩解，且隨著疫情人數的增加，繁忙的醫務工作人員及相關人員的外賣需求將大幅提升。

截至1月27日，美團外賣“無接觸配送”已在北上廣深等全國184個城市上線，預計2月10日後將覆蓋全國大部分城市。

美團外賣“無接觸配送”覆蓋城市名單

由於外賣屬於“日頻”剛需，考慮到新增的醫務人員和其他相關人員的外賣需求，結合原本第一季度外賣訂單本身就會少於其它三個季度，本次疫情對美團外賣訂單的影響已減至最低程度。

長遠來看，用戶不能出門，觸達新用戶更廣，而對老用戶，疫情期間更加高頻使用到家服務，從而使得滲透率大大提高，甚至有可能進一步佔據用戶心智。

值得注意的是，美團外賣的“無接觸配送”服務沒有額外增加成本，且從2019年第三季度財報數據來看，外賣業務佔比高且已經連續兩個季度盈利。

疫情中，很多高端小區和醫院等都希望有取餐櫃，對智能取餐櫃的推廣也有推動作用，未來或許能擴展到更多場景中去。

美團外賣騎手正在真功夫取貨，準備給醫護人員送餐

最後，美團的新興業務在此次疫情受益非常大，包括“美團閃購”（美團跑腿、送菜等業務，相當於超市的到家業務，生鮮食品品類的到家需求劇增）、第三方服務（提升餐飲企業經營能力的系統等服務，疫情時期服務企業更重視練內功）、B2B採購（快驢平臺）、金融業務等。

第三季度，為美團“拓展邊界”的新業務總營收由2018年同期的35億元增長65.4%至57億元，該營收已經非常接近到店及酒旅業務的61.81億元。

預計此次疫情將使得新業務進一步得到增長，初步估算2020年第一季度這部分新業務或能夠彌補到店及酒旅業務的營收損失。

結 語

1、截至2019年9月30日，美團提有的現金及現金等價物為151億元，預估2019年第四季度現金流將更高。

2、美團的新業務在此次疫情中大為受益，帶來大量變現機會，如餐飲管理系統服務性收益等，一定程度上對沖了到店及酒旅業務的營收損失。

3、無人配送有機會加速應用，美團在無人技術的投入將在未來得到更高回報，體現出長期價值。

4、由於3月將公佈的是2019年第四季度及全年財報，顯然這些數據不受疫情影響，考慮到12月提前預定的酒旅訂單及年底外賣訂單的增長，3月公佈的2019年全年盈收數據並不受此次疫情影響，對市場而言是利好。

4～5月公佈2020年第一季度財報時，消費信心已經恢復，疫情的心理影響降至低點，加上新業務對沖，相信對美團的影響也較為有限。

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