本報記者 薛雅萍
華蘭生物（002007）上週四強勢漲停，股價創歷史新高。根據深交所互動易最新回覆，公司生產的靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白能夠用於增強人體自身免疫力，是抗擊肺炎的藥品之一。公司控股子公司華蘭生物疫苗有限公司作為一家疫苗研發生產企業，已經積極籌備並啟動新型冠狀病毒疫苗的研發工作。公司於春節前根據疫情進展在第一時間成立了疫情應急管理小組，與相關單位保持密切聯繫，負責靜注人免疫球蛋白等產品在定點醫院的緊急供應。
華蘭生物主要從事血液製品、疫苗以及單抗等生物製品研發、生產。公司成立於1992年，前身為河南華蘭生物工程有限公司。2000年9月公司進行改制，安康和管理團隊成為公司實際控制人，此後於2004 年6 月在深交所上市，成為首批在中小板上市的公司之一。2005年公司成立華蘭生物疫苗有限公司從事疫苗製品的研發和生產，公司2013 年與股東共同成立華蘭基因工程有限公司，正式進軍基因重組與單克隆抗體領域。公司逐漸形成血液製品、疫苗、單克隆抗體及重組藥物為核心的大生物產業格局。
華蘭生物血製品地位領先，疫苗業務表現亮眼。公司近幾年業績穩步增長，2018 年營收 32 億元，同比增加 35.8%，2014~2018 年複合增長率為26.8%。其中血製品收入24.1 億元，同比增長16%，疫苗業務收入 8.0 億元，同比增長 184%。2019年前三季度，公司營收 26.4 億元，同比增加16.8%，歸母淨利潤9.6億元，同比增加27%。根據公司預告，2019 年歸母淨利潤中值13.1 億元，同比增長中值 15%，其中疫苗子公司收入 10.5億元（+31%），淨利潤 3.8 億元（+42%），歸母淨利潤約為2.85 億元，實現了快速增長；血製品淨利潤約為中值 10.25 億元，同比增速中值+11%，符合血漿量的增速，實現穩健增長。
華蘭生物血製品品種齊全，流感疫苗市佔率名列前茅。公司是國內首家通過 GMP 認證的血液製品企業，共有單採血漿站 26 家，其中廣西 4 家、貴州 1 家、重慶 16 家（含 6 家單採血漿站分站）、河南 5 家；能從血漿中分離提取人血白蛋白等 11 個品種、34 個規格的產品，生產規模、品種規格、市場覆蓋和主導產品產銷量均居國內同行業前列，是國內同行業中綜合利用率最高和凝血因子類產品種類最為齊全的生產企業之一。2019年公司三、四價流感疫苗合計批簽發 1293 萬件，市佔率分別達到公司 47%、46%，合計佔比46%，處於流感疫苗絕對龍頭地位。
華蘭生物單抗研發管線穩步推進，將為公司帶來新的業績增量。隨著全球單抗品種的專利期逐漸臨近，國內單抗藥物發展空間廣闊，未來 10 年將是我國單抗藥物發展的黃金時期。華蘭生物子公司華蘭基因工程在 2013 年成立，開始佈局基因重組與單克隆抗體領域。2018 年，子公司取得了德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗 3 個單抗的臨床批件，目前共有 7 個單抗品種獲得臨床批件，2019 年 2 月申請了貝伐單抗的臨床批件申請。阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐珠單抗正在開展 III 期臨床研究。未來隨著單抗產品陸續上市，有望為公司貢獻新的業績增量。
華蘭生物生產經營效率位於行業前列。公司是國內血製品龍頭，在單採血站數、採漿量和產品種類上等都位居行業前列。血液製品生產的主要成本來自於原料血漿和產品研發。各個企業的血漿採集成本相差不大，企業利用幾乎同質的血漿生產出的產品種類越多，生產工藝收率越高，就能攤薄平均成本，實現協同效應。公司 2018 年實現採漿近 1000 噸，對應血製品收入 24.11 億元，噸漿收入達到 241萬元/噸，噸漿毛利 145 萬元/噸，在行業中獨佔鰲頭。公司噸漿收入和利潤較高表明了公司生產工藝領先，產品結構合理，高端產品佔據較高市場份額，經營優勢顯著。華蘭經營機制靈活，能針對市場需求及時做出產品結構調整，率先受益行業復甦。
華蘭生物經營穩健，分紅率高。公司負債水平非常低，2019年三季度資產負債率僅為9.4%。公司主要依靠內生增長，無併購、高分紅，近五年平均分紅率約44%。此外，公司研發投入不斷提升，2018 年研發投入 1.55 億元，增速 18%，2019 年前三季度投入 1.05億元，增速 31%。研發收入佔比穩定在 5%左右，和同類可比公司比較，華蘭研發投入和研發投入佔比均位於前列。
華蘭生物作為國內血製品龍頭，產品線佈局豐富，漿站充足，血製品業務穩健增長；同時四價流感疫苗放量有望增厚業績；抗體藥物佈局兼具速度和差異化。天風證券1月23日的研報預計公司 2019-2021 年淨利潤分別為 13.08、15.87、18.61 億元，給予“買入”評級。
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