期權星球專欄— 策略筆記 —
還原交易情景 展示交易邏輯
解讀交易策略 總結交易經驗
【心得總結】
近幾年，2月都印上了不平凡的烙印，上證50ETF於2018.2.7-2.9期間下跌超過10%，2019.2.25則發生了單日超過7%的暴漲。而今年春節，武漢肺炎這隻黑天鵝早就可預見的會引發股票市場節後開盤的轟動，果然本週一至週四市場上演過上車行情，期權市場也伴隨著大起大落。
節前最後一個交易日，筆者就預估疫情會在春節期間惡化，所以保留了有限看跌的300ETF組合頭寸：【賣出跨式（2月4.1-3.9）+熊市價差（2月4.0-3.9）=1:1】。這個策略在多數期權投教材料中沒有命名，但它是比例價差的一種變體。它的收益曲線是這樣的：
在1月23日300ETF的收盤價在4.0附近，從收益曲線圖中可以看出，組合的最大收益在3.9處，所以這是一個偏空的頭寸。與此同時，它也可以賺取春節長假閉市的時間價值，而跟賣出跨式類似，它也是個做空波動率的組合，在市場大幅上漲或下跌時仍然有巨幅虧損的風險。
筆者本來以為疫情上限也就非典的程度，所以最大收益點的價格選的不是很低，但實際情況讓人大跌眼睛。於是，不一定空前絕後但絕對是載入史冊的8.88%缺口就在週一“禍從天降，300ETF開盤就跌破3.7。禍不單行，巨大的缺口引發市場極度恐慌，踩踏式下跌導致期權合約多次熔斷，一度引發流動性及最新成交價異常等情況。不僅如此，濃烈的避險情緒導致虛值認沽合約被搶購，與去年2月25日的情況類似，當天盤中300ETF與最為虛值的認沽合約行權價3.6十分接近，該合約的波動率被推高到了70%以上，過往虛一檔認沽合約的波動率比這更高的情況大致只出現在2015年股災的極端行情中。
在這樣的市場環境下，能夠倖免的基本只有節前只保留買入認沽合約的期權交易者。儘管筆者節前頭寸偏空，但暴跌導致價格偏離了3.9十分遠，大幅的回撤是不可避免的。但由於交易所在2月17日（擬）前暫停了期權仿真交易，筆者的淨值才暫時“倖免於難”。
Anyway，疫情引發的感想暫時談那麼多，這次主要介紹了一個新的策略頭寸，這是一個在大幅波動行情下做空波動率的好選擇，這裡姑且留個懸念，以後再詳情分析哈~
【標的分析】
繼週一大跌後，市場於週二至週四卻迎來放量的大幅反彈。我認為週一確實明顯超跌，加上各種呵護市場的政策（如暫停融券、場外業務等）下，一定程度回暖無可厚非。然而，筆者認為這次疫情對經濟的衝擊是很大的，大量餐飲、旅遊及實體企業都面臨著停業或者就算開業都沒生意的狀況，但創業板卻於週四創新高，其它幾個指數也來到與春節前極近的位置，彷彿疫情不存在一樣。這種過快的上漲是根基不穩的，市場再次二次探底的風險十分大。
【波動率分析】
（數據來源：期權星球，www.7vix.com）
而波動率方面，我們自編的指數顯示，受市場情緒影響，隱含波動率在週一出現脈衝，隨後幾個交易日儘管市場成交量顯著放大，但其仍然出現斷崖式回吐。隨著市場情緒回穩，初步估計，隱含波動率大概率向下均值迴歸到16-20%
【策略持倉】
由於交易被限制，故暫無
【產品淨值】
由於交易被限制，故暫無
期權策略交易的實操性強，讀者對期權基礎知識瞭解有一定基礎後能夠更好理解其中的策略原理，若讀者能有一定的交易經驗，效果將更好。希望本欄目能幫助交易期權的朋友加深對期權策略的理解，但不構成任何投資引導，請讀者對市場及期權投資仍保留獨立性。
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