光大理財有限公司首席投資官 戴京焦
在此以金融長週期下行，和科技迅猛發展為雙基調的新常態裡，需要投資的新思維。戰略性資產配置應聚焦在創造確定性現金流的資產，以及數據科技資產兩方面，前者讓我們在不確定性的大環境裡心安，後者讓我們同步時代的脈搏。
對於投資者而言，2019年是幸福的一年，主要資產均錄得正回報，其中滬深300大幅上漲36.1%，傲視全球。值得注意的是在風險資產大幅上漲的同時，避險資產也大幅上漲，其中倫敦金上漲18.33%。據統計， 2019年美國所有主要資產類別的總回報率都超過了通脹率，系38年以來首次出現，上一次是1971年。
國際貨幣組織（IMF）10月發佈的《世界經濟展望報告》中指出全球經濟處於同步放緩狀態，IMF再次將2019年和2020年的全球經濟增長預期下調至3％和3.4%，相比7月預測下調0.2%和0.1%。同時，全球貿易爭端依然存在不確定性、全球債務負擔上升、地緣政治衝突加劇等事件均成為潛在的風險。
2019年12月中央經濟工作會議要求全國在2020年緊扣全面建成小康社會目標任務，實現預期目標，要堅持穩字當頭，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，支持基層保工資、保運轉、保基本民生。穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展。
展望2020年，我們總體是謹慎樂觀的，鑑於全球經濟處於庫存底部和通脹上行，中國經濟雖增長減速，但信用有望寬鬆等，重點關注以下配置機會。
1、商品：2019年RJ/CRB指數錄收於185.79，增長9.4%，國內南華商品指數漲15.6%；鑑於全球經濟處於庫存底部和通脹上行，我們預計2020年CRB指數仍有正回報機會，其中重點看農產品、銅、石油的機會，此外貴金屬也是個較好的小幅配置品種。
2、股票：2019年MSCI全球股票指數漲24.0%，標普500漲28.9%，滬深300漲36.1%，政府對沖經濟下行的政策有望邊際加大，股債性價比在目前仍略偏向股票，股票全年存在一定的機會，但降低了指數收益率預期。
2019年前三季度A股上市公司累計實現歸屬於母公司淨利潤3.19萬億元，同比增長7.34%。上市公司盈利狀況整體向好，但上市公司的盈利水平兩級分化的現象加速，營收和淨利潤同比雙增的上市公司不足半數，盈利分化有望成為2020年的投資主線，看好因政府對沖政策利好的週期性行業盈利的持續改善，特別是低估值的銀行、地產、裝備製造、部分週期等板塊的投資機會。同時，戰略性配置可以關注國產替代中的科技板塊，以及與數據時代相關的應用等。
3、債券：2019年彭博巴克萊全球全回報債券指數上漲6.8%，中債新綜合財富指數漲4.6%，我們對2020年的債券市場保持謹慎樂觀。央行貨幣政策將會在2020年面對穩增長和控物價的雙重壓力，總體穩增長目標大於控物價，但是面對通脹壓力，央行貨幣政策放鬆和逆週期政策調節的空間受限。在通脹水平達到階段性高點時，長期利率債具備一定配置價值，未來利率債走勢將需要關注2020年上半年政府穩增長力度和下半年通脹走勢。2020年信用債投資依然要關注個券風險，信用債風險暴露依然是大趨勢。
4、風險：需要密切關注中央政策對於穩中求進精神指示和監管執行層面是否出現不同步，如果執行效果不達預期，經濟可能出現弱反彈後再次減速。
作為投資人，我們應認識到，我們已經步入了一種“新常態”。在此以金融長週期下行，和科技迅猛發展為雙基調的新常態裡，需要投資的新思維。戰略性資產配置應聚焦在創造確定性現金流的資產，以及數據科技資產兩方面，前者讓我們在不確定性的大環境裡心安，後者讓我們同步時代的脈搏。所以，找到它們，瞭解他們，吃透它們，恆守它們，既是鼠年的攻略，也是牛年的攻略。
最後，祝大家鼠年豐收。
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