“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。
每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。
以下是本周锐评，enjoy：
1、#瑞德西韦
背景：
美国首例新冠肺炎患者，因使用新药瑞德西韦而奇迹般康复；随后该药抵达中国，并于武汉金银潭等一线医院开启临床试验。
锐问：
瑞德西韦对于吉利德而言价值究竟几何？这家老牌药企是否会就此翻身？
锐评：
“上万例肺炎有望使‘瑞得西韦’成为第二款神药吗？很难。
首先，我们从这次临床试验的背景来分析瑞德西韦的商业价值。
瑞德西韦（Remdesivir）最早是吉利德为埃博拉病毒研发的临床二期创新药，因为对美国首例新冠病毒重症患者用药后效果显著，目前已直接进入中国开展针对2019n-CoV冠状病毒临床三期试验，这个周期可能耗费1-2个月的时间，其次临床试验期间是免费的，期间无法为公司带来收入。
如果试验结果较佳，瑞德西韦有可能以最快方式上市，因此，在时间上，业绩最快会在二季度计入。
从定价角度上看，这次三期临床由于有中国医疗机构参与，对未来的药品会产生一定的议价权。此外，如果定价过高，也存在舆论风险，恐成众矢之的。我们认为未来更有可能保持在流感药物奥司他韦（Oseltamivir）类似的价格水平。
更重要的是，该药是治愈型新药，这批病人治愈以后，下次再用不知何时，并且病毒变异速度快，无法确定对以后的病毒也有效。
而现在我们看到的情况是，疫情已经开始出现边际企稳，确诊新增放缓，加上病患控制严格，我们认为不大可能形成像流感药物一样广泛的用药基础，未来也难有持续增长空间。
治愈型药物无法为公司带来持续收入，而目前吉利德的收入主要来自“抗艾”药物。
2019年HIV药物带来的营收高达164亿美元，同比增长12%，占公司总营收的73%，其中四合一艾滋病药物Biktarvy单独拿下47亿美元，同比增长300%。虽然吉利德也在肝脏疾病、肿瘤、心血管疾病、呼吸疾病等领域有相关药物，但从收入贡献来看，都无法与抗艾药物相比。
从市场的表现来看，吉利德的市值在17结束下行后，就进入了相对稳定的阶段。由于HIV和乙肝病毒并未被克服，属于持续用药，因此未来可继续产生稳定的现金流。我们的DCF模型考虑了两种业绩情形，较差情况下，对应每股价值为95美元；较好情况下，对应每股价值为119美元。”
2、#直播平台
背景：
在此次疫情当中，斗鱼、虎牙、陌陌等直播平台捐款千万，不负现金牛美誉。
锐问：
老虎证券如何看待直播的商业模式？以及，疫情对于直播行业而言会有哪些具体影响？
锐评：
“作为因此次疫情而意外受益的企业，斗鱼、虎牙等直播平台在近两周都迎来了在线观看人数的小高峰，礼物收入、观众活跃度都有明显的上升。
疫情当下，直播平台也在履行着自己的责任，斗鱼、虎牙、陌陌分别捐款千万用于抗击疫情，旗下各大主播也自发捐赠百万物资。同时，平台利用线上优势努力传播防护知识，疏散恐慌情绪，传递着正能量。
众所周知，直播平台是典型的现金牛企业，以高利润率、高现金比率著称，观众向主播直接打赏的方式过滤了很多不必要的中间环节，也不必承担像其他互联网公司所必须承担的广告压力，可以说直播本身就形成了完整的商业模式。
我们认为，充裕的现金流使得直播行业抗风险能力较强，‘轻资产’模式相比实体经济而言受波及程度较小。随着疫情蔓延，‘直播热’仍然会持续一段时间，这必然会提振本季度营收和MAU。
但有一点，疫情对直播行业内部也会有一定的影响，具体体现在直播内容的结构性调整。如户外直播热度显著下降，游戏、颜值板块热度上升。由于颜值板块收入贡献较大，总体影响偏积极。”
3、#在线办公
背景：
受疫情影响，全国法定节假日延迟到2月2日，不少省份也将开工时间进一步延迟到2月9日以后，公司人也由此开启了线上办公之旅。
锐问：
在线办公，会凭借此次疫情成为未来的一个小趋势吗？为什么？
锐评：
“随着疫情蔓延，各大企业均被迫延迟复工，阿里、腾讯、字节跳动等互联网公司开启了大规模远成办公模式，钉钉、企业微信APP短期内下载量激增，在线办公一时间成为‘新风口’。
从国外的情况来看，国外在线办公的渗透率是远高于国内的。根据前瞻产业研究院引用数据：2017 年，美国超过八成企业引入了远程办公制度，已有3000万人在家中远程办公。到2020年，预计大约50%的科技公司将会有约 29%的员工实现远程办公。
数据显示，2018年中国远程办公人数就达到490万人，办公市场规模近460亿元，过去5年年均复合增长率接近100%。2月3日春节复工当天，有近两亿人选择在家办公。从各项数据看出，虽然国内市场起步较晚，渗透率较低，但仍处于快速发展阶段。
从技术层面看，云、5G商用时代来临给与了云协作产品更大的发挥余地，像Slack、Zoom等成熟产品都已经构建起自身完善的商业模式和技术壁垒，成为远程办公市场中的重要组成部分。
从公司运营角度看，在人力、租金成本急剧上涨的今天，大企业、中小企业都有降低成本、提高运营效率的诉求。在线办公会成为技术发展到一定阶段的必然产物，但也存在一定的局限性，即仅适用于互联网等轻资产企业。
我们认为，在线办公早已成为了一个趋势，而此次疫情会成为国内在线办公市场的重要推手，尤其是对员工和企业在线办公习惯的培养。在企业需求、技术成熟等条件的加持下，在线办公会成为部分企业的选择。”
4、#邮轮股
背景：
“钻石公主”号邮轮检测出新型冠状肺炎，该邮轮载有乘客和船员共计3711人，全数隔离观察，截至2月10日邮轮上感染者增至130人。
锐问：
此次事件是否会对邮轮股有中长期影响？
锐评：
“本次‘钻石公主’号邮轮所属母公司为嘉年华邮轮（CCL），是世界上最大的邮轮公司之一，市占率约为9%。由于疫情集中爆发，1月20日以来，嘉年华游轮的市值累计蒸发了接近70亿美元，包括同属邮轮运营商的皇家加勒比邮轮（RCL）也受到连带影响。
我们认为游轮股的业绩至少会在中期（3-6个月）受到强烈的冲击，由于邮轮出行的特殊性，例如乘客的多元化，包括来自不同国家，且老年人往往居多；加上航线用时一般较长，交叉感染概率偏高，医用物资补给难以及时等情形，未来消费信心的恢复，可能需要比其他行业经历更长的时间。
这也意味着，长期而言，游轮股业绩复苏面临的不确定性依然较大。由于我们无法准确预测疫情的发展，再考虑到游轮行业的特殊性，我们建议是，至少中期内应战略性回避相关股票。
但长期来看，邮轮行业市场庞大、增速可观，利润同样惊人。——2018年，皇家加勒比邮轮、嘉年华邮轮以及挪威邮轮的净利率分别为19.13%、16.69%、15.77%。
我们认为，作为一门重资产、重运营，门槛也比较高的生意，嘉年华邮轮和皇家加勒比邮轮这样的股票，还是值得保持关注。”
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