基本資料

一、維爾利前身系德國 WWAG 在華成立的子公司，從事滲濾液處理十六年，是有機廢物資源化專家。在深耕主業基礎上，公司不斷通過收購完善產業鏈佈局，業務涵蓋垃圾滲濾液處理、沼氣生物質發電、VOCs 油氣回收等，可為客戶提供固廢處理、廢水處理和廢氣淨化解決方案的設計諮詢、高端裝備生產、工程承包和項目運營在內的多項綜合服務。

二、公告核准日1月18日。

三、募集規模：9.17 億

四、PE：19.42 PB：1.54 （同行業偏低）

五、近十年ROE收益率：

趨勢增長上升

搶權看點：

一、收入業績保持快速增長，複合增速高，盈利能力穩定公司收入、業績在過去五年保持了較高增長，收入從 2014 年 6.51 億元增長至 2018 年的 20.65 億元，複合增長率為 33.5%；歸母淨利潤從 2014 年的 0.96 億元增長至 2018年的 2.32 億元，複合增長率為 24.7%。公司 2019 年收入業績持續保持較高增長，前三季度實現收入 17.52 億元，同比增長 33.4%，歸母淨利潤 2.28 億元，同比增長 43.9%。

二、餐廚垃圾處理龍頭，乘垃圾分類東風，帶來較高業績彈性。公司 13 年進入餐廚垃圾處理領域，儲備良好技術，緊抓餐廚垃圾試點政策契機，市佔率約 20%，龍頭地位顯著。我國垃圾分類 2019 年全面啟動，意味著超 3000 億的後端餐廚垃圾處理市場打開，公司儲備先進 EMBT 技術，發揮餐廚垃圾龍頭的市場優勢，疊加上海項目的標杆作用，積極拓展，有望佔得先機，業績彈性較高。

三、滲濾液危害性強，生活垃圾處理無害化大趨勢。滲濾液是垃圾在堆放和處置過程中由於雨水的淋洗、沖刷等，通過萃取、水解和發酵而產生的二次汙染物，主要來源於垃圾本身的內含水、垃圾生化反應產生的水和大氣降水。滲濾液由於垃圾成分、場地氣候條件、場地的水文地質、降雨條件、填埋條件及填埋時間等因素的不同，其特性也有所不同，但基本上均存在汙染物濃度高、有機汙染物含量多，成分複雜、微生物營養元素比例嚴重失調、水質變化大、金屬含量較高等特點，若處理不當會嚴重危害居民健康。

四、行業政策、標準及監管趨嚴，深耕滲濾液處理市場近二十載，技術成熟領先，龍頭效應集中度有望提升。環保行業得到快速發展，滲濾液處理行業空間持續打開，吸引了較多企業進入滲濾液處理行業，根據萬德斯招股說明書企查查及天眼查數據顯示，2000-2018 年我國當年新註冊環保企業經營範圍中包含“垃圾滲濾液/垃圾滲瀝液”數量由 1 家增加至 187 家。