期權星球專欄 — 每週一學 —
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系統性介紹期權知識和交易技巧
來源：期權星球（ID:vix-777）
每週一學第30課：實戰場景——反彈時抄底
最近有朋友建議，讓我寫點期權交易中的案例，我表示很為難，因為期權本身是個非線性工具，完全一模一樣的歷史重演幾乎不會發生，比如標的同樣是１天內上漲了２％，但有時平值認購能漲２０％，有時能漲５０％，有時能翻幾倍，這樣“以史為鑑”的意義就大打折扣了。不過我還是儘量通過還原一些比較特殊場景和背景，希望對大家有所幫助吧。今天講個大跌後抄底的案例，大家都喜歡吧，尤其是用期權來抄底，恐怕是很多投資者首選的工具吧，買入認購抄底，反彈了獲得槓桿收益，繼續下跌又損失有限。實際交易中是不是這樣呢？我們來還原一個案例。
一、案例還原
上圖是50ETF的一段歷史行情（30分鐘K線），從綠色箭頭開始到紅色箭頭位置，連跌３天，跌幅近１０％，然而從紅色箭頭開始（上午10:50分），５０ETF經歷了一個短暫而快速的反彈，從最低點計算反彈幅度３.1％。那現在假設你當時成功預測了這個最低點，你會選擇什麼策略呢？（我們這裡只探討兩種基本策略的對比，就是買入認購和賣出認沽）如果A投資者買入的平值認購期權抄底，而B投資者選擇賣出平值認沽期權抄底（同樣是看漲），你覺得他們誰的收益更大？可能有經驗的投資者就會說，要看當時的隱含波動率水平了。那下面我們再還原下當時的隱含波動率情況。
從上圖可以看出，隨著市場大跌，隱含波動率在盤中已經接近６０％的高位了，熟悉隱含波動率的投資者都知道，隱含波動率的均值區間在２０％～２５％，４０％以上已經高分位了，盤中６０％是很高了，在這麼高隱含波動率的情況下，對買方和賣方策略會有多大影響呢？
二、買入認購&賣出認沽
上圖是虛值一檔認購期權的走勢，假如你從最低點（上午10:50）買入認購，標的反彈3.1%，收益只有12%。（我們可以回憶一下其它時間，標的漲3%的情況，認購期權漲了多少倍？）
上圖實值一檔認沽期權的走勢，同樣時間賣出認沽收益達到39%。（這裡沒有考慮保證金佔用，僅計算權利金價差收益）
這個時候你可能會有點納悶了吧，都說買方槓桿收益大，而賣方僅獲得有限收益，而以往標的上漲2~3%，認購合約都能漲幾倍的。在為什麼這一次賣方比買方還賺錢呢？是時間價值損耗影響嗎？不是，這裡時間才過去1天，時間價值損耗甚微（關於時間價值損耗的，我們會在本欄目第50篇中詳細介紹），答案就是隱含波動率的大幅下降的影響。
我們特意在前段中提到，當時盤中隱含波動率高達60%，而均值在20%~25%區間，稍有點經驗的都知道，隨著市場反彈或趨於平穩，隱含波動率大概率會快速下降，隱含波動率下降對買方不利而對賣方有利，所以對於買方來說，隱含波動率的下降拖了收益的後腿，而賣方則享受了雙重收益（標的上漲和隱波下降）。
最後，希望這個案例能對你的交易有所啟發。
END
“每週一學”目錄
1. “買彩票、猜大小、埋地雷、滾雪球”——四大期權趣味策略；
2. 期權應用一：下跌時抄底；
3. 期權應用二：震盪市場增收；
4. 期權應用三：風險管理；
5. 期權應用四：波動率交易；
6. 期權應用五：立體化投資；
7. 從零開始瞭解期權
8. 瞭解期權交易規則
9. 如何看懂期權行情和T型報價
10. 投資者開戶前要做好哪些準備
11. 如何下第一筆交易
12. 一些實用標的分析套路
13. 期權——給投資插上翅膀
14. “192倍神話”案例背後隱藏的風險
15. 什麼是期權的盈虧平衡點
16. 如何計算到期收益？
17. 期權槓桿到底有多大
18. 影響期權價格因素
19. 瞭解隱含波動率
20. 不同行情下的如何選擇合約
21. “滾雪球”策略應用案例
22. “埋地雷”策略和應用技巧
23. 期權投資時鐘
24. 價值千金的經驗總結
25. 在期權市場開家保險公司
26. 徹底搞懂賣方
27. 賣方的保證金風險
28. 給保險公司上個保險
29. 不同隱含波動率下策略選擇
30. 實戰場景——反彈時抄底
31. 實戰場景——大跌之後
32. 實戰場景——底部震盪
33. 實戰場景——躺著都能賺錢
34. 構建自己的交易策略
35. 投資千萬條，安全第一條
36. 牛市價差及應用案例
37. 熊市價差及應用案例
38. 保護性賣出認購&認沽
39. 買入（寬）跨式
40. 賣出（寬）跨式
41. 認購比率價差應用案例
42. 認沽比率價差
43. 蝶式策略及應用
44. 鷹式策略及應用
45. 鐵蝶式&鐵鷹式
46. 瞭解希臘字母
47. Delta在交易中應用
48. Gamma概念和應用
49. 隱含波動率對期權影響有多大（Vega）
50. 時間價值如何影響期權價格（Theta）
51. 從希臘字母的角度來看策略
52. 升維思考、降維攻擊
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