【中信固收公開市場操作點評】MLF跟隨降息
事件：2020年2月17日，央行開展1000億元7天逆回購、2000億元1年期MLF操作，當日有7000億元7天、3000億14天逆回購到期，當日實現流動性淨回籠7000億元；操作利率方面，7天逆回購中標利率2.40%，1年期MLF操作利率較上次下調10bp至3.15%。
點評：
1、新作MLF跟隨降息符合預期
在逆回購降息10bp後，本次新作MLF順勢下調中標利率10bp符合預期。新年第一個工作日央行下調公開市場操作利率10bp，有出於對沖疫情對宏觀經濟影響的考慮。本次新作MLF是在LPR報價之前的常規性操作，明確LPR報價基準利率。而本次MLF下調10bp也是順應前期逆回購降息的幅度，符合市場預期，並非新一輪降息。
2、新作MLF規模低，流動性大額回籠並非收緊
央行逐步回籠前期大額投放，新作MLF規模較少。今日共有1萬億逆回購到期，而央行僅僅開展1000億元7天逆回購、2000億元1年期MLF操作，當日實現7000億元的大額淨回籠。由於前期央行大規模流動性投放，銀行體系流動性處於充裕水平，資金利率大幅走低，而隨著元宵節過後現金逐步迴流銀行體系，流動性整體更為充裕。央行今日實現大額流動性淨回籠並非收緊流動性，而只是在流動性環境改善的背景下回籠節後大額流動性投放。
3、後續關注LPR報價、普惠金融定向降準等
本次新作MLF的一個目的是為20日LPR報價明確利率基準，當前市場預期LPR也會跟隨MLF操作利率下調10bp。
此外，預計2月底普惠金融定向降準政策有望落地，預計釋放資金規模在3000~5000億元。除此之外，短期對沖疫情影響、中長期助力降成本，存款基準利率調整的討論也在逐漸升溫，後續需關注銀行負債成本剛性約束LPR下調的情況。4、債市策略
本次MLF降息是跟隨前期逆回購降息的常規操作，而流動性大額淨回籠並不意味著央行收緊流動性。站在當前的特殊環境下，後續貨幣政策仍將進一步寬鬆以加大逆週期調節力度，降準、降息等降成本政策仍將陸續推出。上週利率底部調整後，我們認為從貨幣政策進一步穩增長和降成本的角度看，中期來看利率仍然有下行空間，預計今年1季度10年國債到期收益率有望調整2016年低點，2020年上半年10年國債收益率目標區間在2.6%~2.8%。
本文源自中信固收
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