18年10月Sears申请了破产后，我又通读了多年来收集的有关这家公司的资料。
我认为大家都低估了巴菲特的一个能力，是他能够辨别出什么情况下超出了他自己的能力圈。他不仅能够辨别出什么情况下对他来说投资难度大，而且我认为他甚至没有花太多的时间在这上面。我甚至怀疑Lampert在00年初重组Sears的时候巴菲特是否有花一个小时去考虑是否投资它的问题。我重点介绍一下在2005年当巴菲特被问到Sears的问题时他的回答。让我印象深刻的是他说的那些常识和简单的逻辑：
每一天，零售商们都在不断地想办法超越他们前一天所做的事情...
做零售就像在射击一个移动的靶。过去，人们不喜欢到离有轨电车太远的地方去买东西，人们会涌向电车附近的零售店。1966年，我们买下了Baltimore的Hochschild Kohn百货公司。我们很快意识到它不会成为赢家...因为分销系统太过时。其他的事情我们都做对了：我们安装了自动扶梯，我们给客户授信，我们有一个很好的人来管理，但我们还是赢不了。所以我们在1970年的时候卖了它。那家商店已经不在了。仅仅找个聪明人来管理是不够的。
我们宁愿去找容易的事儿去做。巴菲特杂货店于1869年在奥马哈成立，经营了100年。有两个竞争者。1950年，一个竞争者破产了。1960年，另一家关闭了。整个镇子归我们所有，可我们还是没赚到钱。
有多少零售商真的陷入困境，然后又卷土重来呢？我想不出来。不要和最好的竞争对手对抗。好市多的毛利率是10%到11%，比沃尔玛和山姆的要好。相比之下，百货商店的毛利率是35%。在为客户提供最划算的商品上，百货商店没有竞争力。
并不是说巴菲特认为Lampert不能逆转Sears，而是觉得异常的困难。我想巴菲特最主要的优势之一就是能够放弃这种类型的投资，而且能够以如此快的速度。我不认为他在这些想法上浪费了太多时间或精力。他会错过一些逆袭为大赢家的机会，但他不会为此烦恼。他只是选择将注意力放在确定性更高的押注上，似乎能够轻而易举的拒绝其他任何事情。
关于巴菲特有件值得一提的事情，历史上他很少犯重大的错误。我认为这源于他能够说“不”的惊人的能力，更令人印象深刻的是当他意识到自己犯错的时候，他有纠错的能力。他在好几次的投资决策上已经表现出了这样的能力，最近的两次是IBM和Tesco。
卖掉房地美
我认为一个更加重要的案例是在2001年巴菲特决定卖掉房地美。我出于兴趣和好奇读了很多关于房利美和房地美的文章。（不是出于要投资的目的，是我觉得在出现逆转之前，该公司可能仍将处于政府托管的状态）
不管他们的未来如何，他们都是值得研究的非常有趣的公司。多亏了CNBC制作的那个关于巴菲特的网站(其中包括了自1995年以来每次伯克希尔年会的记录)，我可以查阅历史资料，翻看巴菲特在GSE上所说的一切。我想知道他在2001年决定出售房地美时是怎么想的。
基本上，房利美和房地美有两大主要业务: 他们为抵押贷款提供担保，收取一定的费用；同时，他们从自己的抵押贷款组合中获得的利息和资金成本之间赚取差价。
简单来说，巴菲特对房地美不断扩张的抵押贷组合感到不安，并注意到一些危险的信号。（为什么房地美要购买RJR债券?一家饼干公司的垃圾债券与为房地产市场提供流动性有什么关系?）
我还读了巴菲特2010年在FCIC前对金融危机发表的观点，有一句话总结了他当年对房地美的看法:“我只是觉得，当你看到一只蟑螂时，一定还有更多的蟑螂藏了起来。”
诚实地面对自己
这篇文章的主要观点与房地美或Sears无关，而是巴菲特在意识到自己犯错的时候那种纠错的非凡能力。巴菲特似乎有一种性格和个性，能让自己轻松地应对困扰大多数投资者的典型偏见。面对你所持有的股票时，你会产生很多种偏见，包括所谓的“禀赋效应”，即你更倾向于看好你已经持有的股票。这可能会导致你忽视或弱化你所持有的某只股票正在显现的问题。除了克服这种偏见，巴菲特还不受限于自己发表过的观点，因为由于伯克希尔哈撒韦公司曾经是房地美最大的股东，他在之前的很多场合都积极地谈论过这家公司。
他对自己在房地美抵押贷款组合中看到的变化很诚实，一旦意识到让他感到不适的潜在风险，他非常愿意改变主意。
我认为理性的诚实这点是巴菲特作为投资者最被低估的特质之一。这与他一直呆在他的能力范围之内是相辅相成的,但是他之所以能够如此成功的呆在自己的能力圈之内是因为他对自己是诚实的：他知道自己知道什么,知道自己不知道什么。
我认为绝大多数的投资失败都可以追溯到对自己的知识或对某一方面的理解不够诚实。对于那些一生中做的正确的决策比错误的决策多的聪明人来说，承认某些事情太有挑战性太难了，更别说让他们承认最初的评估是完全错误的。
所以我认为，对于那些能够利用这种优势的人来说，理性诚实可能是一种强大优势的来源。
总结
我认为，巴菲特之所以能如此简单地避免这种情况，部分原因在于他认识到零售行业很难经营。巴菲特是一位善于利用套路分析的专家，他发现Sears最终面临的困难与他在1966年收购的百货公司以及伯克希尔哈撒韦公司(纺织企业)所面临的困难有很多相似之处。
但他在2005年对Sears和Kmart合并及其潜在陷阱发表的观点在当时并未被大多数人认可。我认为这是一个很好的教训，看看他是如何放弃面对他能力圈以外的事情，看看他简单的解释中说了多少常识。
他当然不知道Sears会倒下，就像他不确定房地美会倒下一样。但是他确实知道，这太复杂了，有太多的变数，需要跨越的栅栏太高，而这正是他决定放弃Sears的最重要原因。
我认为，在投资领域人们都会说能力圈的问题，但是很少有人真正能够遵守和执行。我认为巴菲特最被低估的能力之一是他愿意承认自己的错误，改变自己的想法，这么做通常只是为了避免复杂的情况。
John Huber
本文不构成投资建议，也不代表透镜社的观点。
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