股神巴菲特曾经说过，他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自菲利普·费雪。与享有“华尔街教父”的格雷厄姆价值性投资理念不同，费雪更加关注的是成长性的股票投资。如果说格雷厄姆给了巴菲特一个找到被低估的资产和公司的框架，那么费雪则证明了拥有优秀管理团队至关重要。要了解这位成长性股票的投资大师，还得从费雪的生平说起。
费雪的投资40年
费雪对股票市场的兴趣可以追溯到他的少年时代。20世纪20年代，费雪还在上小学，一次偶然的机会，他旁听了一位伯父与祖母谈论起未来工商业对股票的影响。正是这次偶然的谈话，让这个少年产生了极大的兴趣；不多久，他便开始购买股票了。1928年，毕业于斯坦福大学的费雪在一家银行任职证券统计员（即后来的证券分析师），正是开启了他的投资生涯。
20世纪20年代末，美股狂热的余温尚存，与众多盲目追求者不同，费雪评估了当下美国基本产业的前景，认为产业的供需存在不平衡，这将不利于股市的持续繁荣。1929年8月，基于基本判断，他向银行主管提交了一份“25年来最严重的大空头市场将展开”的预测，而这次预测也成为一次令人称赞的预测，1930年初，美股崩溃，众多做多的投资者面临巨额损失。
经历过一系列金融行业冲击和企业倒闭后，费雪于1931年开启了投资顾问的职业生涯，他创立了以自己名字命名的投资管理公司，并在之后的几年内获利可观。1954年到1969年是费雪投资巅峰的15年，这期间，他所投资的股票涨幅远远超过指数。其中，1955年买进的“德州仪器”在投资期间内股价涨幅30倍。而至1960年中后期，摩托罗拉被费雪持有21年后，股价由1美元上升至20美元。不计算股利，折合每年平均增长15.5%。
费雪与他的“核心十四股”
回顾费雪的投资理念，我们不得不提及他唯一的一次公开访谈。1987年，因儿子专栏作家的身份，费雪破例接受了《福布斯》的采访，在这次采访中，他首次公开了自己的投资组合。
费雪表示，他持有4只核心的股票，这些股票构建的投资组合能够反映他秉持的投资理念。除了这4只核心股票外，他还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。从上世纪30年代开始，费雪总共发现过14只核心股票，这对于全球庞大的股票数目而言是一个很小的体量。但是，在之后的多年里，这14只股票中最少的投资回报都有7倍之多；而最多的收益甚至能达到几千倍。
对于股票的温和下跌，费雪采取的方式是更多的买入，事实证明，这个做法最后带来的是巨额的回报。费雪对核心14股坚持了长期的持有，持有期最短的股票有8-9年，而最长的甚至有30年之久。费雪表示，自己不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，对于巨额回报，愿意选择等待。
“闲聊法”筛选
除了长期持有和有限数量外，这些核心股票在费雪看来，应该都是低成本的生产商、是世界级的领导者、亦或是完全符合选择的其他类标的；这些公司现在在新产品和管理水平上都是超越平均水平的。费雪甚至还幽默的说道：“认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。我的兴趣主要是在制造业的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。”
费雪的投资哲学被称为“闲聊法”。他建议投资人要询问关于长期销售成长、竞争优势、管理能力、愿景、公司的研究发展、强大获利能力、公司内部关系等问题。这些问题可以帮助投资人找到有长期成长力的公司。“闲聊法”的核心不同于“价值投资”（调查公司财报和公开讯息外的资讯），他认为了解企业内部和外部股东来获得公司更深层的资讯和更多观点至关重要。因为潜在的“成长性”是达成低买高卖的核心。 若一间公司符合15个能决定长期成长潜力的要求，那么不论短期的亏损如何，长期持有这间公司的股票将获得不错的报酬率。
这种“闲聊”，也成为了影响巴菲特的实际投资决策。他向巴菲特证明了企业拥有优秀管理团队至关重要。事实上，巴菲特的确是延续了费雪的风格，通过实地对企业的考察才能对谣传的真假得出结论。“不要买爱招摇宣传的公司”以及“不要因为你喜欢一家公司的年报而买入该公司股票”成为了费雪重要的几个警告。对于那些会行销和说故事的企业，承诺是否得以兑现更加重要。
费雪常常引用诗人吉卜林的《如果》以警示自己和投资行为，正如诗中所言，获得好的投资回报需要一些如果。“如果在众人六神无主之时，你镇定自若而不是人云亦云；如果被众人猜忌怀疑时，你能自信如常而不去枉加辩论。如果你有梦想，又能不迷失自我；如果你有神思，又不至于走火入魔。如果…...”
参考资料：菲利普·费雪《怎样选择成长股》、《福布斯》访谈实录及公开市场资料整理。
此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。
如需获得授权，请联系：[email protected]
閱讀更多 絕對值資訊 的文章
