廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三一重工(600031)
復工有力推進、外部條件在恢復：湖南日報2月21日消息，三一集團國內17個生產園區均已復工，1.6萬餘名員工重回崗位，整體復工率超過70%。從外部條件來看，2月20日公司首次接收到了從武漢發來的3車零部件，表明即使在疫情較重地區，有限的物流條件也在逐步恢復；公司海內外訂單依舊飽滿，近10億元訂單近期陸續裝車發貨。
春節前的前瞻指標良好，銷量受春節錯位影響：央行公佈，2020年1月新增人民幣中長期貸款為2.41萬億元，同比增長14.9%，保持溫和增長態勢，對各類投資項目後續建設形成較好支撐。工程機械協會數據顯示，2020年1月，挖掘機銷量為9,942臺，同比減少15.4%，這應與春節錯位，導致1月有效銷售時間較上年減少一週有關。
全年需求節奏改變，後續重視政策力度：政策強調在做好疫情防控的同時，要努力實現全年經濟社會發展目標。結合疫情影響，下游基建、房地產等投資結構或有改變，我們下調1季度銷量預期，但維持全年預測不變，前期銷量缺失的追回時間需觀察貨幣和財政的政策力度。
預計19-21年EPS分別為1.35/1.611/1.76元/股。對應最新股價的PE估值水平為12.7x/10.7x/9.8x。當前行業可比公司20年PE為14.5x，可比的主機廠平均PE估值水平為8.6x。公司是國內工程機械龍頭，市佔率持續提升，公司海外業務持續擴張，我們給予公司20年12x的合理PE，測算公司合理價值為19.34元/股，繼續給予“買入”評級。
風險提示：基建和地產投資需求下滑；競爭激烈導致毛利率下降；價格競爭導致應收賬款風險增加；股東大會和監管機構審批不通過風險。
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