事件：2019年1月26日公司發佈年報業績預告，預計2018年全年歸母淨利潤為59~63.2億元，同比增長182%-202%。扣非歸母淨利潤為58.6~62.2億元，同比增長228%~248%。
點評：公司年報預告業績符合預期。各產品線銷量穩步增長，市佔率進一步提升，現金流創新高，淨有息負債趨近0，新增資本開支有限，利潤彈性凸顯，且持續分紅！目前估值具有優勢，堅定推薦工程機械龍頭企業！※2018年挖機銷量創新高，公司市佔率仍穩居第一。2018年挖掘機銷量20.3萬臺，同比漲幅45.0%，創歷史新高(超過2011年曆史高點17.8萬臺)。行業集中度從2012年開始觸底回升，2012年到2018年，行業CR3由29%增長至48%，CR4由37%增長至56%，目前，前四家企業佔比已佔超半壁江山，行業CR10達到了85%。公司作為國內龍頭企業，市佔率逐年提升，並穩居第一，2006市佔率僅為1.89%，2018年提升至23.07%，繼2017年後，2018年仍將是公司利潤第一貢獻主體。
※基建補短板政策效應初顯，公司積極為2019年一季度備產。
①基建補短板政策效應初顯。2018年7月份國常會提出圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。在此背景下，2018年下半年基建投資穩步改善，1-12月狹義基建投資累計增長3.8%，較1-11月改善0.1個百分點，工程機械持續性將延長。
②公司目前在積極備產。從我們調研來看，各家公司積極為2019年一季度備產，明顯感受到2019的市場需求恢復期比2018年來得早，往年市場需求從元宵節過後恢復，但2019年從元旦開始，市場需求就不錯。公司從2018年11月起開始為應對2019年一季度的銷售進行準備，目前各產品線均處於積極備產狀態。
※下半年海外收入增速加快，2019年海外市場仍會擴張。①2018年下半年海外收入增速加快。2018年上半年海外市場受到液壓件供給短缺，同比增速僅5%左右，下半年海外收入增速明顯加快，我們判斷公司全年海外收入同比增長將超過25%。②2019年1季度海外市場高增速延續。公司海外市場佈局為：十個銷售大區+四個生產基地(美國、印度、巴西、德國)+普邁，十個銷售大區主要承擔銷售任務，美、德、巴、印是海外研發、製造生產基地，普邁是混凝土機械製造廠商，客戶、代理商等都比較穩定。2019年一季度，從十個銷售大區已付首付的在手訂單來看，需求仍很不錯。③海外銷售政策嚴格，風險可控。
公司加強風險控制，海外客戶付款方式以全款和信用證為主，二者合計佔比超一半，只有不足三成的訂單允許採取賒銷、分期等付款方式，而且賬期不會太長。
※公司發展進入新階段，長期增長可期，主要邏輯不是國內宏觀經濟的增量邏輯，而是存量結構優化邏輯。①工程機械與國內投資相關性持續減弱，即使國內投資增速放緩，工程機械穩態增長可期。首先，2017-2021年工程機械處於更換週期；其次，隨著人工成本上升，工程機械滲透率持續提升；再者，工程機械海外佔比持續上升。以挖掘機為例，我們保守測算，預計2018-2020年更新換代＋出口佔總需求比重分別為52.81%、53.04%、54.04%。②公司競爭格局持續優化，國內龍頭地位突顯。③公司海外市場佔比顯著高於行業海外佔比，已經走向全球化。④根據我們對公司的判斷，預計2018-2019年公司經營質量會不斷提高，盈利彈性巨大。
投資建議：預計公司2018-2020年營業收入為525.87、585.17、646.47億元，同比分別增長37.18%、11.28%、10.48%，歸母淨利潤為62.96、83.65、98.70億元，同比分別增長200.93%、32.85%、18%，對應EPS為0.81、1.07、1.27元，對應PE為11、8、7倍，維持“強烈推薦”評級。
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