曾造訪過世界屋脊，神秘的西藏（Tibet）讓人深情嚮往。"珠穆朗瑪峰、布達拉宮、雅魯藏布江、雪山、藏傳佛教、達賴喇嘛、中印領土衝突、青藏鐵路、川藏鐵路（在建）、稅收優惠天堂、藏醫藏藥"。甚至在90後當中，"我要（徒步or騎自行車）去西藏"一度成為熱門的辭職理由。
一、西藏區域概要
1、區域概要
西藏自治區是我國五個少數民族自治區之一，在國家安全、生態安全、戰略資源儲備、高原特色農產品、中華民族特色文化保護等方面具有特殊重要性；同時，西藏自治區與多國接壤，是我國西南邊防的重要屏障，戰略位置十分重要。西藏自治區下轄6個地級市，1個地區，8個市轄區，66個縣；地級市分別為：拉薩市、日喀則市、昌都市、林芝市、山南市、那曲市、阿里地區。
從支柱產業看，2018 年西藏自治區支柱產業仍以資源類產業為主，主要包括非金屬礦物製品業、有色金屬礦採選業、電力、熱力生產和供應業等。同時，受益於自治區獨特的自然環境和飲食習慣，藏藥產品研發和生產、酒、飲料和精製茶制 造業也是西藏自治區的支柱產業之一。此外，西藏自然風光優美，以自然風光和宗教等名勝古蹟為主的旅遊業發達，2018 年全年接待國內外旅遊者 3,368.73 萬人次，比上年增長 31.50%，實現旅遊總收入 490.14億元，同比增長 29.20%。
從區域戰略地位來看，西藏自治區位於我國西南邊陲，與緬甸、印度、不丹、尼泊爾等國接壤，國境線近 4,000 公里，戰略位置十分重要。鑑於西藏自治區政治與戰略具有很強的特殊性，在發展過程中可以獲得國家特殊的政策和資金支持，區域發展政策環境較好。經濟援藏、教育援藏、就業援藏、科技援藏、幹部人才援藏持續實施，經濟援藏方面，2018年中央對西藏的轉移性支付高達1,927.78億元。
2、區域GDP及人均GDP、人口情況
2018 年西藏自治區實現地區生產總值 1,477.63 億元，經濟增速 9.10%，高於全國水平 2.50 個百分點，位居全國第一,經濟仍維持高速發展態勢。財力方面，受中央轉移性支付持續上漲影響，2016~2018 年西藏自治區綜合財力年均複合增長率為14.36%。其中拉薩GDP為540.78億，佔西藏地區比重為36.60%。西藏地區人均GDP僅為4.34萬元。
截至 2018年末，西藏自治區人口為343.82萬人，少數民族人口占比超過 90%，以藏族為主，為我國少數民族人口占比最高的省級行政區。從政治重要性來看，西藏自治區作為我國五個少數民族自治區之一，陸地面積約佔我國陸地總面積的八分之一，是我國"重要的國家安全屏障、重要的生態安全屏障、重要的戰略資源儲備基地、重要的高原特色農產品基地、重要的中華民族特色文化保護地、重要的世界旅遊目的地"。
3、西藏十三五規劃主要指標
二、西藏區域上市公司概覽
截至2019年11月30日，西藏的上市公司19家（但部分公司只是註冊地在西藏）。區域市值總和1,565.76億，中位數45.49億，前25%分位103.84億，後25%分位36.37億。區域估值的市盈率中位數39.37，市淨率中位數2.93。
1、所有制角度
西藏上市公司數量19家，上市公司市值1,565.76億。其中，非國有上市公司數量15家，非國有上市公司市值1,402.11 億；非國有上市公司數量佔比78.95%，非國有上市公司市值佔比89.55%。
2、區域角度
從區域角度而言，拉薩16家、山南2家、林芝1家。
3、行業角度
從行業角度而言，醫藥生物6家、食品飲料2家、有色金屬2家、採掘1家、化工1家、非銀金融1家、建築裝飾1家、計算機1家、建築材料1家、休閒服務1家、房地產1家、農林牧漁1家。
4、市值角度
從市值分佈角度而言，市值0-20億2家、20-30億2家、30-50億6家、50-100億4家、100-300億4家、300-500億1家、500-1,000億0家、1,000億以上0家。區域市值中位數為55.29億，總和為1,241.69億。區域估值的市盈率中位數33.77，市淨率中位數2.99。
截止2019年11月30日，西藏上市公司市值從大到小排序為：華林證券(證券Ⅱ，拉薩市，市值339.66億）、海思科(化學制藥，山南市，市值231.5億）、華寶股份(食品加工，拉薩市，市值176.2億）、梅花生物(農產品加工，拉薩市，市值128.52億）、奇正藏藥(中藥Ⅱ，林芝市，市值113.98億）、西藏珠峰(工業金屬，拉薩市，市值93.71億）、西藏天路(水泥製造Ⅱ，拉薩市，市值58.41億）、西藏藥業(中藥Ⅱ，拉薩市，市值55.36億）、萬興科技(計算機應用，拉薩市，市值50.32億）、華鈺礦業(工業金屬，拉薩市，市值45.49億）、西藏城投(房地產開發Ⅱ，拉薩市，市值43.77億）、衛信康(化學制藥，拉薩市，市值42.89億）、築博設計(房屋建設Ⅱ，拉薩市，市值39.4億）、西藏礦業(其他採掘Ⅱ，拉薩市，市值36.82億）、靈康藥業(化學制藥，山南市，市值35.93億）、高爭民爆(化學制品，拉薩市，市值24.65億）、西藏旅遊(景點，拉薩市，市值20.68億）、易明醫藥(中藥Ⅱ，拉薩市，市值18.82億）、*ST西發(飲料製造，拉薩市，市值9.65億）。
5、財務指標角度
（1）收入
2018年度區域收入的總和365.27億，中位數10.28億，前25%分位18.58億，後25%分位5.23億。
其中，收入前十名為：梅花生物126.48億元、西藏天路50.21億元、海思科34.27億元、華寶股份21.69億元、西藏珠峰20.46億元、靈康藥業16.69億元、奇正藏藥12.13億元、西藏城投11.77億元、華鈺礦業11.45億元、西藏藥業10.28億元。
（2）淨利潤
2018年度區域淨利潤的總和50.41億，中位數1.83億，前25%分位3.39億，後25%分位0.67億。
其中，淨利潤前十名為：華寶股份11.76億、梅花生物10.02億、西藏珠峰9.01億、西藏天路4.5億、華林證券3.45億、海思科3.33億、奇正藏藥3.19億、華鈺礦業2.25億、西藏藥業2.16億、靈康藥業1.83億。
（3）經營性現金流
2018年度區域經營性現金流的總和64.91億，中位數1.86億，前25%分位4.86億，後25%分位0.73億。
其中，經營性現金流前十名為：梅花生物24.5億、華寶股份12.68億、西藏天路6.86億、西藏珠峰6.58億、奇正藏藥4.99億、海思科4.73億、華鈺礦業3.88億、西藏藥業2.89億、築博設計2.08億、靈康藥業1.86億。
（4）資產
2018年度區域資產的總和909.26億，中位數25.32億，前25%分位66.77億，後25%分位11.89億。
其中，資產前十名為：梅花生物190.65億、華林證券118.71億、西藏城投118.7億、華寶股份96.27億、西藏天路85.64億、西藏珠峰47.91億、海思科43.66億、華鈺礦業38.96億、西藏礦業28.02億、西藏藥業25.32億。
（5）淨資產
2018年度區域淨資產的總和471.46億，中位數19.90億，前25%分位26.49億，後25%分位8.50億。
其中，淨資產前十名為：梅花生物91.1億、華寶股份89.89億、華林證券40.73億、西藏城投33.07億、西藏天路30.45億、西藏藥業22.52億、西藏珠峰21.72億、奇正藏藥20.29億、海思科20.27億、華鈺礦業19.9億。
（6）商譽
2018年度區域商譽的總和13.65億，中位數0.00億，前25%分位0.04億，後25%分位0.00億。
其中，存在商譽的7家公司為：華寶股份11.95億、梅花生物1.43億、西藏藥業0.09億、易明醫藥0.08億、西藏旅遊0.05億、華鈺礦業0.04億、靈康藥業0.02億。
整體而言，該區域併購重組不算活躍。
（7）員工
2018年度區域員工的總和28,250人，中位數709人，前25%分位1,824人，後25%分位482人。
其中，員工前十名為：梅花生物10,984人、海思科2,211人、西藏珠峰1,987人、華林證券1,962人、奇正藏藥1,934人、築博設計1,713人、華寶股份1,008人、西藏礦業929人、靈康藥業909人、西藏天路709人。
（8）毛利率
2018年度區域毛利率中位數47.85%，前25%分位75.62%，後25%分位33.17%。
其中，毛利率前十名為：萬興科技94.57%、靈康藥業87.9%、奇正藏藥87.8%、西藏藥業79.92%、華寶股份77.64%、西藏珠峰69.55%、海思科56.54%、西藏旅遊56.19%、高爭民爆49.31%、衛信康46.38%。
（9）ROE
2018年度ROE中位數8.13%，前25%分位14.20%，後25%分位4.20%。
其中，ROE前十名為：西藏珠峰46.47%、築博設計26.53%、西藏天路14.95%、華寶股份14.59%、萬興科技14.3%、奇正藏藥14.1%、華鈺礦業10.84%、梅花生物9.79%、靈康藥業8.17%、華林證券8.13%。
（10）人均指標
2018年度區域人均創收中位數110.47萬元，前25%分位201.58萬元，後25%分位67.71萬元。其中，人均創收前十名為：西藏天路734.12萬、西藏城投603.57萬、華鈺礦業288.41萬、華寶股份224.43萬、西藏藥業220.81萬、靈康藥業182.35萬、海思科164.98萬、衛信康150.77萬、梅花生物120.23萬、*ST西發110.47萬。
2018年度區域人均薪酬中位數12.48萬元，前25%分位23.32萬元，後25%分位10.07萬元。其中，人均薪酬前十名為：西藏天路62.1萬、萬興科技31.57萬、築博設計28.55萬、華鈺礦業25.58萬、華寶股份23.97萬、西藏城投22.66萬、華林證券22.38萬、高爭民爆21.51萬、*ST西發14.28萬、衛信康12.48萬。
2018年度區域人均創利中位數16.04，前25%分位45.69萬元，後25%分位8.36萬元。其中，人均創利前十名為：華寶股份121.64萬、西藏天路65.73萬、華鈺礦業56.58萬、西藏城投53.45萬、西藏藥業46.32萬、西藏珠峰45.07萬、靈康藥業19.96萬、華林證券18.39萬、奇正藏藥16.78萬、海思科16.04萬。
（11）研發投入指標
2018年度區域研發投入率中位數1.46%，前25%分位3.99%，後25%分位0.00%。其中，研發投入率前十名為：萬興科技17.85%、海思科9.76%、華寶股份6.9%、築博設計4.42%、衛信康4%、奇正藏藥3.98%、易明醫藥3.86%、西藏天路3.2%、梅花生物2.99%、靈康藥業1.46%。
（12）成長性指標
2018年度區域收入3年複合增長率中位數11.12%，前25%分位21.69%，後25%分位-1.98%；其中，3年收入複合增長率前十名為：靈康藥業44.73%、海思科41.38%、西藏天路34%、萬興科技27.62%、華鈺礦業24.15%、衛信康19.24%、西藏城投15.62%、高爭民爆13.4%、易明醫藥12.1%、西藏珠峰11.12%。
2018年度區域扣非後淨利潤3年增長率中位數21.78%，前25%分位121.22%，後25%分位-55.99%；其中，扣非後淨利潤3年相對期初增長率前十名為：西藏珠峰20.07倍、梅花生物2.44倍、西藏天路1.91倍、西藏城投1.57倍、西藏藥業1.36倍、西藏旅遊1.07倍、萬興科技0.37倍、築博設計0.35倍、華鈺礦業0.22倍、奇正藏藥0.22倍。
（13）其他指標
①2018年區域應收賬款週轉率中位數7.57、前25%分位10.25，後25%分位4.83；
②2018年區域存貨週轉率中位數5.22、前25%分位10.10%，後25%分位2.66%；
③2018年區域資產負債率中位數32.23%、前25%分位52.58%，後25%分位16.17%；
④2018年區域流動比率中位數2.59、前25%分位3.71，後25%分位1.36；
⑤2018年區域速動比率中位數2.49、前25%分位3.62%，後25%分位1.04%；
⑥2018年區域銷售淨利率中位數13.15%、前25%分位20.11%，後25%分位8.78%；
⑦2018年區域銷售費用率中位數9.69%、前25%分位35.74%，後25%分位4.20%；
⑧2018年區域銷售期間費用率中位數27.19%、前25%分位51.79%，後25%分位19.02%。
6、投資回報角度
企業上市至今漲幅前十名分別為：梅花生物3.64倍、海思科2.56倍、西藏天路1.83倍、西藏礦業1.65倍、萬興科技1.61倍、華林證券1.42倍、西藏旅遊1.35倍、西藏城投1.23倍、西藏藥業1.1倍、奇正藏藥0.32倍。
三、西藏區域資本運作動態
1、2005年以來IPO統計
2005年以來，西藏IPO共11家，為：奇正藏藥（2009-08-28，中藥Ⅲ，林芝市，市值113.98億）、海思科（2012-01-17，化學制劑，山南市，市值231.5億）、靈康藥業（2015-05-28，化學制劑，山南市，市值35.93億）、華鈺礦業（2016-03-16，鉛鋅，拉薩市，市值45.49億）、高爭民爆（2016-12-09，民爆用品，拉薩市，市值24.65億）、易明醫藥（2016-12-09，中藥Ⅲ，拉薩市，市值18.82億）、衛信康（2017-07-21，化學制劑，拉薩市，市值42.89億）、萬興科技（2018-01-18，軟件開發，拉薩市，市值50.32億）、華寶股份（2018-03-01，食品綜合，拉薩市，市值176.2億）、華林證券（2019-01-17，證券Ⅲ，拉薩市，市值339.66億）、築博設計（2019-11-08，房屋建設Ⅲ，拉薩市，市值39.4億）
2、IPO在審企業統計
IPO在審企業有：西藏運高新能源*。
3、借殼案例統計
該區域借殼案例為："西藏珠峰"借殼"珠峰摩托"。
4、歷史被否IPO案例
歷史上，西藏IPO被否企業：西藏新博美商業管理連鎖股份有限公司、西藏國策環保科技股份有限公司。
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