標普全球評級2月24日宣佈，將越秀交通基建有限公司（1052.HK）的展望調整至負面，維持該公司的長期主體信用評級“BBB-”。
評級報告中分析，在湖北省交通出行受限、春節假期以來經濟活動整體下滑以及全國收費公路免收車輛通行費的合力作用下，預計該公司2020年的收入將下降50%。
越秀交通及其子公司主要負責位於廣東、湖北及其他中國中部和西部省份的高速公路及橋樑的投資、運營和管理。該公司是廣州市政府下轄最大國企之一廣州越秀集團股份有限公司的子公司。越秀交通於1997年在港交所上市。截至2019年末，越秀交通已投資了15條高速公路及橋樑。
短期負面因素
2月17日，越秀交通發佈公告稱，於2月15日收到通知，經國務院同意，決定在新冠肺炎疫情防控期間，免受全國收費公路車輛通行費。免收通行費的時間範圍從2020年2月17日0時起，至疫情防控工作結束，具體截止時間另行通知。
標普認為，越秀交通目前評級的緩衝空間十分有限，2019年年底越秀交通基建舉債以60億元人民幣的價格收購了武漢市內和毗鄰的三條收費公路。估算該公司2019年的FFO（經營性資金流）對債務比率從2018年的32%大幅降至11%-12%。
標普預計，收費公路免收通行費的政策將持續到6月底，因而越秀交通2020年的FFO對債務比率可能降至5%以下，遠低於觸發標普下調評級的分界水平13%。
並推測，2020年下半年新冠疫情得到控制之後，武漢交通的恢復將落後於其它地區。截至2019年年底，越秀交通的十條收費公路並表資產中有五條位於疫情中心的湖北省，這五條收費公路對公司收入的貢獻佔44%左右。
下半年有望反彈
標普預計，2020年下半年湖北以外地區的經濟活動將逐漸恢復，並在2021年加速，所以越秀交通受到的不利影響將是暫時的。隨著疫情穩定，收費公路免收通行費的政策取消後，通行費收入將在今年下半年反彈。武漢是中國重要的交通、製造業和技術研發中心。預計自2021年起武漢收費公路資產的現金流應能顯著恢復，回升速度將超過湖北以外的收費公路。
標普認為，政府可能會出臺支持性措施，在更長時間內幫助緩解收費公路運營商的財務壓力。
鑑於越秀交通是國有交通基礎設施企業，其資產對於經濟復甦至關重要，因此預計該公司將保持財務靈活性，並繼續享受優惠的融資條件，以低水平的融資成本對現有債務再融資，以便自2021年起使FFO現金利息覆蓋倍數遠超3.5倍。
標普認為，即便遭受上述艱困運營環境，越秀交通仍然能夠管控流動性風險，其現金餘額基本能夠滿足2020年的短期償債需求。自2019年12月31日以來，越秀交通已發行兩筆三年期、10億元人民幣的債券，票息分別為3.58%和3.47%。發債所得資金將用於現有境內債務再融資，以及運營資本。
標普分析報告中指出，如果越秀交通的財務表現在2020年之後未能顯著恢復，導致其無法生成充足現金流來保持信用指標與當前評級匹配，可能會下調公司的評級。如果抑制新冠病毒疫情的難度超過標普預測；經濟復甦不及預期，使得收費公路免收通行費時間延長；或者兩種情形兼而有之，導致越秀交通基建的交通流量數據長期低迷，可能就會觸發評級下調。
標普稱，儘管可能性不高，但是如果越秀交通基建大舉舉債進行計劃外的收購，也將導致其槓桿率惡化。FFO對現金利息覆蓋倍數持續低於3倍，或表明公司的槓桿率弱化。
此外，如果越秀交通的母公司廣州越秀集團股份有限公司的信用狀況下降至“bb+”以下，標普也可能會下調越秀交通的評級。
報告最後稱，如果新冠病毒疫情對越秀交通的收入影響是暫時的，同時在疫情得到控制和免收通行費政策取消後公司的營運表現能夠快速恢復，可能會將公司的評級展望調整為穩定。FFO對債務比率持續處於或高於13%，或表明出現上述改善情形。
更多內容請下載21財經APP
閱讀更多 21世紀經濟報道 的文章
