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文 小李子
SEC（美國證券交易委員會）必須在本週三之前決定是否批准Wilshire Phoenix的美國比特幣和財政投資信託基金（United States Bitcoin and Treasury Investment Trust）申請。
據海外媒體Coindesk報道，Wilshire Phoenix曾於2019年中旬提交這項比特幣ETF的申請，SEC此前將最後表決時間推遲至美國時間2020年2月26日，也就是中國時間的本週四。
本次ETF大概率是不會通過了，畢竟ETF被拒是常態。
不止是這次，其實在過去的幾年中，許多實體機構已經在美國提交了關於比特幣ETF的提議或者申請。據公開的報道，至少有9個不同的機構已向SEC提交了加密貨幣的ETF申請，這其中還包括Bitwise Asset Management、VanEck和Direxion等，這些申請始終未能獲得SEC的批准。
例如Bitwise申請的比特幣ETF，在2019年10月被美國SEC的拒絕。再往前SEC還拒絕了Direxion，ProShares和Graniteshares的加密貨幣ETF的申請。迄今為止，SEC從未批准任何面向主流市場受監管的比特幣（加密貨幣）ETF產品。
如果要弄懂比特幣ETF遲遲難以獲得批准，首先需要了解什麼是ETF。
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ETF被稱為交易型開放式指數基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱ETF），是一種遵循基礎資產或一籃子資產的價格行為在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。一些ETF以現金為支持資產，而另一些則用實物資產本身作為支撐。ETF是在金融市場非常受歡迎的一種金融衍生品。
隨著加密貨幣的體量連年增大，也越來越被投資者認可，很多機構和企業正在尋找機會將數字資產納入傳統金融世界，作為涉足加密貨幣的第一步，芝加哥期權交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了現金結算的比特幣期貨交易。
為了提供更多與加密貨幣相關的產品，它們將ETF視為潛在的選擇，加密貨幣ETF允許人們在傳統證券交易所上交易加密貨幣產品。
ETF這麼好，為什麼SEC又屢次拒絕？
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這裡面涉及到對比特幣（加密貨幣）流動性、託管安全、價格操縱、監管等多個問題，但是最主要的有兩個原因：
1.比特幣容易被操縱 2.監管的複雜性比特幣由於去中心化，不受到某一個地區和國家的控制，因此美國監管機構無法對比特幣進行有效的監管；此外比特幣早期價格低廉，很多人（機構）在很低的價格就囤積了大量的比特幣，這也就是所謂“巨鯨”，這些巨鯨長期操縱比特幣市場；黑客盜竊、比特幣敲詐勒索等事件也頻頻發生。
2019年美國SEC主席Jay Clayton曾表示，比特幣價格操縱是SEC所擔心的一個潛在問題，SEC強調希望看到一個規模龐大的受監管市場，其中包括監視操縱活動。”因此他們必須確保將實物資產ETF背後資產的安全，監管機構不希望非法資產和市場操縱性控制這些ETF的基礎資產的價格。
SEC批准比特幣ETF面臨的另一個障礙是當前證券監管體系的複雜性，ETF的屬性是一種基金產品，所以比特幣ETF本質上也是一種基金產品，但基於比特幣的特性，可以說比特幣ETF是比特幣的證券化。因此還需要將比特幣定義為證券才行。
對於比特幣ETF的批准絕非SEC的領導坐下來開個會就能同意的，要批准比特幣ETF需要漫長的討論和對現有的交易所監管框架作出變更，這對於監管機構而言是個很大的挑戰，以加密貨幣目前在整個證券交易體系中的體量，他們沒有動力去推動這件事也是很正常的事情。
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瞭解了ETF和比特幣ETF是什麼後，下面講一下最近國內很多交易所主推的槓桿ETF，以及筆者對於槓桿ETF的看法和建議。
槓桿ETF是一種錨定標的資產價格變化的指數基金，是一類在傳統金融市場內非常受歡迎的金融衍生品。它是在給定標的資產(如BTC)的前提下，實現每日追蹤目標資產收益的一定倍數（一般是+-3倍）的交易型產品。
看到這裡你一定會有疑問，這個和現貨槓桿有什麼區別？
槓桿ETF和槓桿現貨交易相比，槓桿ETF產品無需保證金，沒有爆倉強平的風險，而且相比於槓桿現貨交易的資金利息費用，槓桿ETF產品的持有費率更低廉，並且可以通過倍數放大投資者的收益。
但是這背後也隱藏著很多風險，一是槓桿本身的風險，雖然收益被放大了，但是虧損同樣被放大，比如所謂的沒有爆倉強平的風險，但是99%的虧損和爆倉有區別嗎？
再就是槓桿ETF的再平衡機制，槓桿ETF的再平衡機制目的是保證基金的逐日收益要達到市場收益一定倍數，因此會對槓桿ETF產品背後的投資標的進行再平衡，這個時間一般是24小時一次。
這裡面的機制很複雜，總的來說優點就是不會爆倉（但可能無限接近歸零），此外可以實現複利，如果你是盈利狀態，每次再平衡之後你的本金會變相提高；缺點就是再平衡有損失，尤其是在震盪行情每次再平衡都會給投資者造成消耗，如果是例如1000點上下波動的極端反覆震盪行情，在幣價不變的情況下，現貨是沒有任何損失的，合約在沒爆倉的情況下也沒有損失，但是槓桿ETF則有不小的損失。
那為什麼這麼多交易所都在積極推進槓桿ETF呢？其實也很簡單，現在的幣圈全民皆賭，現貨收益太低，因此槓桿與合約交易量接連攀升，各頭部平臺都推出了合約交易，但是其他平臺如果想突出重圍，必須要有新的玩法，就像IEO、交易挖礦那樣。
推動比特幣ETF的通過，目的是希望能通過合規監管引入天量的外部資金進來交易，槓桿ETF更像是交易所炒作的噱頭。
當前行情主力控制嚴重，來回收割合約，槓桿ETF等衍生品也同樣會受到波及，故筆者對於槓桿ETF的看法是閒散資金賭短期收益可以參與，長線投資還是以現貨為主。
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