國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
蘇泊爾(002032)
維持盈利預測，上調目標價，上調評級至增持。19年收入業績基本符合預期，公司作為國內小家電龍頭，競爭優勢持續走強，品類擴張長期成長邏輯清晰，未來業績穩健增長確定性高。維持2019-2021年EPS預測2.33/2.65/3.05元，估值切換上調目標價至87.45元，（原值77.05元，+13%），對應2020年33xPE，上調評級至增持。
19年收入業績符合預期。2019年收入198.53億元（+11.22%），利潤總額22.73億元（+14.73%），歸母淨利潤19.2億元（+14.97%）。19Q4單季收入49.57億元（+11.22%），利潤總額6.59億元（+9.47%），歸母淨利潤6.72億元（+18.73%）。
Q4收入穩健增長。Q4內外銷收入延續穩健增長，內銷需求強勁，表現略好於外銷。受銷售結構調整影響，預計Q4毛利率略有下降。公司歸母淨利增速好於營業利潤增速，主因Q4紹興子公司重獲高新技術認證後集中進行稅收返還以及政府補助同比增幅較大。
疫情引起短期需求波動，小家電龍頭長期成長邏輯清晰。受疫情影響武漢工廠暫時關閉，公司目前已將部分武漢產能轉移至玉環以及杭州生產基地，且經銷商庫存較為充足，目前供給端無較大壓力，小家電線上銷售佔比較高，整體受疫情影響小於其他品類。預計一季度受疫情影響內銷需求略有壓力，公司為國內小家電優質龍頭，背靠大股東SEB集團，資源稟賦充沛，短期外部擾動不改長期穩健增長趨勢。
核心風險：外銷需求放緩，疫情持續時間長於預期。
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