今天如常打开基金账户去看看最新的行情和收益，然后吃了一惊，因为其中一个指数基金从昨天超过20%的收益，变成下跌20%以上。
赶紧让自己冷静下来，查找了一下就发现自己上星期没有留意这个指数基金的公告，关于“分级证券投资基金办理不定期份额折算业务的公告”。
已经有不少客户在网上提问，希望明白发生了什么事情，也有人在确认是不是“上折”。
看来需要聊一下分级基金是什么了。
分级基金是什么？
假设有一位客户，他的投资偏好比较保守，对市场下行的风险非常敏感。
但他又觉得如果市场上行了，自己就错过了上行走势的收益... 说的好像自己的样子[捂脸]。
这位客户可以考虑投资分级基金，或者叫结构型基金（Structured Fund)。
根据一般的股票型基金来举个栗子：
第一，有一个基金把净资产分成了两个子基金：50%是子基金A，给予约定收益率，而另外的50%是子基金B，股票型/杠杆类的投资。
显而易见，A子基金是低风险的固定收益类投资，而B子基金就是高风险高回报的类型。
第二，理解分级基金的关键在A和B的关系。
假设这个母基金是100元，其中50元分在A类，其余放在B。（50:50是一般股票型分级基金的分配）。
A“借钱”给B，B支付A每年10%的固定收益。
来看看下面的栗子，在上涨和下跌时，A和B的收益是如何变化的。
无论是上涨还是下跌，A的10元收益（即B必须给付的利息）是不会变的。因此，A是低风险固定收益类。
而B在上涨时，收益可以比A的固定利息高；当下跌时，B必须承担全部损失。B则是高风险的。
来看一个真实的、行情看涨的例子：
- A子基金非常平稳的向上，但累计净值只有1.25元。
- B子基金波动很大，累计净值已经到了2元以上。
- 母基金和B子基金的波动相仿，但由于母基金包括了A和B，所以累计净值既波动大也有1.6元左右。
A、B和母基金都是可以独立交易的，所以更能配合不同投资偏好的客户。
需要提醒的是，不要用定期存款的概念去理解A，虽然A是定期收到约定利息。
既然是基金，就肯定会随行就市，因为篇幅有限，这里就不详述如何计算母子基金份额和净值等技术性的操作了。
份额折算是什么？
之前曾经讨论过 ，里面聊到的拆分份额是折算的原理之一，大家可以回看一下。
份额折算分定期或者不定期，视乎《基金合同》、《招募说明书》等的约定。
定期一般是一年进行一次。
不定期份额折算由单位净值触发（注意，不是累计净值），分向上折算和向下折算两种情况。
向上折算
根据合同约定，当母基金的净值超过1.50元，份额折算就必须启动。
如果份额折算频繁，这是侧面显示该基金的行情向上。
合同规定折算的条款显示：
- A和B子基金的净值均调整至1.00元
- 份额折算后 A份额和B份额的比例仍保持 1：1
- 折算前净值超出1.00元的部分按照比例返还给A和B的持有人
这里必须厘清单位净值和累计净值的区别。
在份额折算后，单位净值会大幅下跌，有只看单位净值的朋友会很不解和恼火，觉得亏大了。
不过，从累计净值的角度看，基金的涨幅就仍然是上升的，背后的计算就无法在这里细讲了。
或者再简单点去理解，
- 你原来花500元买入500份B子基金，后来单位净值涨至2.00元
- 折算后，份数变成1000，单位净值1.00元，总资产1000元
- 你选择赎回1000份，收到1000元，即净收益500元。
换而言之，份额折算使投资收益以”基金份数的增加“来显示了。
为什么要份额折算？
向上折算实际上是一个杠杆回拨的过程，特别是在行情上涨的时候。
股票型母基金中，份额比例应该是A:B=50:50，B类2倍初始杠杆。
那么当B的资产规模越来越大，和A的资产规模的比值就会越来越大，杠杆就越来越小。
在杠杆接近1的时候，B的吸引力就会小，因为A和B之间没有了平衡。
如果看到这里觉得有点晕，就极简的理解为：
基金行情在上升，份数多了，单位净值减少，但总资产没变。
向下折算
情况和向上反着来，合同规定基金行情下跌导致B净值低于某一值（例如目前大部分股票型分级基金的下折算值为0.250元），触发向下折算。
A和B单位净值调整至1.00元，调整后的A和B份额比1：1，A份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给A份额投资者，同时B投资者承受损失。
向下折算是为了保护A投资者的利益，因为当行情持续下跌时，B亏了就无法兑现给A的约定利息，必须优先确保A的本金和利息的安全。
另外，下折后，B的杠杆也会减小，可以减缓B在市场下行时加速下跌的风险。
向下折算其实也可以套利，不过这里就不细讲了。
省略一万字，对于普通投资者而言，最根本的还是要找到一个有上升空间的基金。
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