新冠疫情發生後，大量售樓部關閉、房地產項目停工，多家房企或選擇開啟線上購房平臺蓄客，或實施通過定金抵房款、推薦購房、特價房等形式提供變相降價和折扣的促銷策略，更有房企多舉並行，改變運營策略的同時通過發債補充流動性。
疫情之下，不可避免的出現了兩極分化。久久未能迴歸正常營業的企業裡，有的堅持了下來，有的則宣告停擺。
上市房企齊發債
房企債券利率持續走低，多家上市房企發行的債券利率跌破3.5%。
以電子城（600658.SH）為例，最新公告顯示，公司2020年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期） 票面利率為3.35%，發行規模不超過人民幣8億元，債券期限為3年，起息日為2020年2月27日。
據悉，電子城本期公司債券募集資金扣除發行費用後，擬將不超過5億元的募集資金用於償還公司借款，具體為償還發行人委託貸款，該筆委託貸款本金為7億元，委託人為發行人控股股東北京電子控股有限責任公司。
2月24日，保利地產(600048.SH)也公佈，公司於2020年2月21日成功發行2020年度第一期中期票據(永續中票)，簡稱2020保利發展MTN001，代碼102000152，期限3+N年，實際發行總額9億元，發行利率3.39%(發行日1年SHIBOR+0.6300%)，起息日為2020年2月24日。
第一財經記者梳理發現，除電子城和保利地產外，還有多家上市房企也於近日發行債券用以補充流動性。
2月25日晚間，金科股份（000656.SZ）也發佈2020 年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）在深圳證券交易所上市的公告。本次發行總額共23億元，品種一為3年期6%利率19億元，品種二為6.3%利率5年期4億元，債券將於2月26日上市。
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2月24日，美的置業（03990.HK）也發行了一筆四年期的公司債券，發行規模為14.4億元，票面利率為4%。該票面利率不僅是美的置業發債歷史新低，同時創下2017年以來同期限民營房企債券最低利率。
金地集團（600383.SH）則是於2月20日完成了2020年度第一期超短期融資券10億元人民幣的發行（“20金地SCP001”），發行期限為270天，發行利率為2.83%，到期一次還本付息。
上市公司發債僅是冰山一角，房企境外發債早已“風生水起”。
據機構統計，今年1月以來，房企發行的債券以美元債為主，僅1月份就累計發行了43筆美元債。Wind統計顯示，2020年以來，房企境內外發債規模已達1848.69億元（國內413.80億元，海外1434.89億元），超過2019年同期規模。
緣何多家地產企業大舉發債“搶”資金，甚至貼下限發行？顯然，房企確實“缺錢”了。當前市場環境下，房地產公司銷售停滯、資金迴流受阻、施工無法繼續等情況都還在未能順利解決。中信證券在研報表示，新冠疫情對房企經營造成了全方位的影響。
拿地方面，春節過後的土地一級市場仍處於停滯狀態，成交土地數量遠低於歷史平均水平，主要是因為部分地區推遲了土地拍賣，且房企由於銷售遇阻，短期內流動性不同程度地緊張，對於拿地保持觀望態度。而在施工方面，各地復工進度不一，目前異地職員返工率可能僅為30%，對於地產施工而言同樣會造成拖累。銷售方面，疫情衝擊下多數售樓處暫停開放，且人員流動急劇減少，2月銷售數據料將明顯下跌，且當前尚未出現明顯的反彈跡象。
招商證券固收團隊研究顯示，近期新債認購全靠“搶”。不僅認購倍數高企，例如，20浙能源SCP006為3.44倍；同時，投標上限價差再次走闊，打開認購下限的個券佔比繼續提升。
此外也有觀點表示，疫情打亂了債券發行節奏，債券發行變緩、供給減少，債市再次出現較為明顯的“資產荒”。雖然近期房企受挫，但地產債一二級市場表現火熱，與短期基本面弱化相背離，原因既包括政策預期的提前計價，也包括資產荒下地產債較好的性價比，但核心原因在於中長期內地產基本面並未因疫情而邊際弱化。
兩級分化明顯
2月26日，在部分銀行出現房貸邊際放鬆之後，房地產板塊迎來久違上漲，陽光城、金地集團、金科股份、中交地產、保利地產等集體走強。恆生十二個行業板塊中，僅有地產建築板塊逆市漲0.46%，其餘全部下跌。
方正證券夏亦豐分析，今年房企的融資環境預計邊際寬鬆。下半年可能是一個拿地的窗口期。整體來看，目前地產板塊只是修復了疫情帶來的衝擊。
行業整體的不俗表現無法掩蓋內部的分化。本地剛需盤雖會推遲但不會缺席，尤其是一二線城市。但對於三四線返鄉置業需求，是否在年內能夠回補卻不好判斷。低線城市佈局較多的房企不容樂觀。
房企已經出現以價換量的情況，尤其三四線，存在極大削弱後期全局銷量韌性的可能。新房方面，2月至今，36城整體銷量同比增速較1月明顯下降，部分城市雖有復工但房地產銷售基本停滯，三四線城市相對更差。
國泰君安曾通過貨幣資金/（剛性費用+短期有息負債）這一指標，假定房企銷售停滯，進行極限壓力測試。再次測試下，大多數房企資產厚度情況良好，在疫情衝擊下有“驚”無“險”。但同時，尾部有7.7%的樣本房企支撐時長在一個季度以內，20.2%的樣本房企支撐時長在半年以內。目前海外疫情爆發背景下，如果疫情持續時間拉長，將加大這些房企風險暴露的可能性。
人民法院公告網顯示，2020年初至今不到60天內，全國已有超過百家房企宣告破產，有數日甚至平均每天2~3家房企被清算。其中，不少房企都是二三線城市裡的中小型開發企業。
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中信證券認為，疫情過後土地供應質量和數量料將提升，而中小房企重心會放在回款，因此預計土地投標參與方將減少，溢價率將降低，龍頭房企會迎來補充貨值、拉開差距的良機。
2月21日，央行召開2020年金融市場工作電視電話會議，提出了2020年金融市場業務條線的6個重點工作，其中第二點提出：保持房地產金融政策的連續性、一致性和穩定性，繼續“因城施策”落實好房地產長效管理機制，促進市場平穩運行。
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