本報記者 李昆昆 吳可仲 北京報道
一份“亮眼”的業績財報，將聯想集團有限公司（以下簡稱“聯想”，00992.HK）推向“風口”。
近日，聯想公佈了2019/2020財政年度三季報未經審核的財務報告。財報顯示，聯想營收達993億元，稅前利潤27.5億元，淨利潤18億元，同比增長10.9%。
業績披露期間，有會計機構對聯想提出質疑。對此，聯想方面未向《中國經營報》記者作出回應。不過，聯想方面曾公開表示，相關指控不具備任何事實依據。並稱，聯想植根中國，在港交所上市，其財務報表公開透明，並嚴格遵循所有國際會計準則。
營收淨利潤雙增長
上述財報顯示，聯想營收達993億元；稅前利潤實現27.5億元，同比增長超過11%；淨利潤實現18億元，同比增長10.9%。稅前利潤完成48.4億元，再創歷史新高。
雖然利潤有所增長，但聯想的負債率也居高不下。截至第三財季，聯想資產負債率為87.7%；其資產負債率至少五個季度接近90%的高位。
中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林接受記者採訪時表示，從財報上來看，聯想的資產負債率高於行業的平均水平，並且已經持續了一段時間，這反映出其目前的償債壓力較大。
在盤和林看來，高槓杆的狀態下，一旦銷售業務方面出現問題，導致資金回籠不暢等，公司就會面臨較大的財務風險，影響到其財務的穩定性。
盤和林告訴記者，“同行業一些科技公司中，資產負債率在50%~60%的水平，而聯想如此高的負債率的確比較罕見。”
上游財經專家顧問江瀚向記者表示，這些年聯想正處於由硬件公司向軟件公司轉型的過程，聯想現在有很多軟件業務，所以負債率肯定會比傳統的硬件公司高不少。
“實際上，聯想原來的模式可以歸納為戴爾模式，前者純粹是一個組裝商的角色，一直被稱為是以營銷為主的公司，所以對其而言，成本不可能太高。”江瀚解釋說，但是如果聯想要大規模做軟件，特別是做雲計算軟件，成本就不可能低。
一位不願具名的香港財務分析師稱，對於資產負債率過高的企業來說，若是銷售端有風吹草動，整個公司的財務風險就大幅提升，該人士建議聯想集團要保持警惕，謹慎使用槓桿。
盤和林認為，在銷售淨利潤不高的情況下，聯想可以通過增加財務槓桿的方式，從而提高公司的淨資產收益率。結合聯想在產業鏈中的地位，分析其負債結構可以發現，近幾年來聯想的有息負債率均不超過20%，即它承擔的主要是經營性的負債，也就是其實際上佔用了較多的上下游企業資金。
對於上述問題，記者聯繫聯想方面採訪，但截至發稿，對方並未回覆。
數據中心業務虧損
記者查閱聯想財報發現，其三大主營業務包括個人電腦和智能設備業務、移動業務，以及數據中心業務。其中，個人電腦業務三季度實現營收110.74億美元，同比增加3%，佔集團整體業務收入79%。上半年移動業務收入下降17%至13.81億美元，除稅前盈利僅300萬美元，佔比約為10%。
值得注意的是，聯想過去兩年不斷對外宣稱聯想To B業務已經初具規模，但其三季度DGC業務（數據中心業務）貢獻營收僅為16.01億美元，在整個營收中佔比僅為11%，虧損額為4700萬美元。進一步回溯至2015-2016年財報發現，該業務部門至少已經15個季度持續虧損。
盤和林稱，目前看來，智能設備集團業務中的PC業務仍然是聯想的營收主力，也是主要的利潤增長點，數據中心業務收入雖然佔到聯想營業收入的11%，但是卻持續虧損“失血”，從這一角度來看其並沒有承擔起變革增長的關鍵任務。
“實際上，雖然聯想佔據了全球PC市場的24.8%，但PC市場相對較為成熟，其產品的創新空間也非常有限，聯想在這一塊業務的淨利潤其實不高。”盤和林解釋稱，“面對實力不容小覷的各類競爭對手，數據中心業務自然成為轉型的關鍵，被聯想寄予了厚望。披露的財報數據顯示，數據中心業務確有虧損，但好在虧損沒有進一步擴張，整體上還是處於不斷成長的階段。”
江瀚稱，聯想的數據中心業務做了很多年，但是可以看到，實際上卻是一個燒錢的業務。“在這方面，無論是亞馬遜還是其他巨頭，實際上都是類似的。”
而早在2017年底，聯想董事長兼CEO楊元慶表示聯想的數據業務預計兩年內可盈利。在2018年聯想創新科技大會上，楊元慶表示，聯想將重點發力To B業務，數據中心業務未來的利潤比PC還高。
尋找新的增長點
聯想數據中心業務的總體規模基本保持原型，但持續虧損，需要靠PC業務持續為其輸血。目前聯想的全球PC市場份額仍然保持第一，佔據24.8%。
作為聯想的“看家”業務，聯想PC一直擁有超強的全球市場競爭力。多年的PC經營經驗使得聯想的消費者洞察更加嫻熟，供應鏈及相關技術整合更加合理、完善，商用與個人產品線優化與配置也更加合理，這些都是聯想穩坐全球PC市場第一寶座的重要保障。
然而，當下全球正處於“移動化”轉型的加速階段，消費者和客戶更換的頻率降低，PC市場可能逐漸達到飽和。數據調研機構IDC預測，2020年中國PC市場整體容量在4700萬左右，同比下降1.7%，商用市場下滑2.5%。而在移動趨勢已經如此清晰的當下，聯想PC業務的營收佔比竟高達78%。
與此同時，華為PC級CPU臺式機——太行220s早在去年就已亮相，華為稱將在今年量產60萬臺，這在外界看來會對聯想PC業務帶來衝擊。
盤和林表示，現如今各類品牌加緊了創新研發的腳步，有針對性地服務於擁有不同需求的多方消費者，可能會對聯想PC市場有一定影響，但是不會輕易就改變聯想多年來保持的國內外PC市場地位優勢。
“肯定是需要花錢，花很長時間才能砸出效果。”江瀚稱，應該對聯想保持一個謹慎樂觀的態度，謹慎是因為聯想原來就以PC市場為主，該市場實際上處於平穩或者緩慢下行的階段，但是對於整體而言，未來聯想的發展還是保持偏樂觀的方向。
“從收入來看，其目前的營收增速緩慢，淨利潤也不高，公司業務方面並未取得明顯的突破。當前，聯想正處於尋求智能化轉型的關鍵時期，積極尋找增長的突破點是它的主要任務。”盤和林說，聯想現階段依賴數據中心業務變革增長的目標暫時未能實現，但其多年來累積的客戶優勢以及國內外市場地位仍然存在，並且不會被輕易撼動。“但是，在專注現有優勢業務的基礎之上，聯想也必須加緊創新及轉型的腳步，儘快尋得營收及利潤增長的突破，進一步穩固其市場地位。”
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