“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。
每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。
本周锐评重点对象：#伯克希尔哈撒韦、#百度、#口罩概念股、#Zoom。
1、#伯克希尔哈撒韦
背景：
本周，伯克希尔哈撒韦发布的2019年Q4季度财报和巴菲特股东公开信透露了不少信息。比如第四季度前十大持仓股为美国运通，穆迪，Delta航空，美国银行等。让不少人担忧的是，伯克希尔2019年市值增幅是11%，低于标普500指数31.5%的增幅。
锐问：
尽管近90高龄的巴菲特不会在近期退休，但还是让人担忧所谓“后巴菲特时代” 的伯克希尔究竟何去何从。老虎如何解读此次公开信和财报透露的关键信息，如何看待“后巴菲特时代”的伯克希尔？
锐评：
伯克希尔今年没有在公开信中直接公布每股账面价值，但从财报看，公司账面价值依然在高速增长，股价表现未跑赢标普，除了科技股的集体爆发驱动市场外，也间接受到了下半年在手投资现金增加的影响，如果仅仅对比指数，从短期的角度讲，伯乐希尔局部踏空了下半年的美股行情。
我们具体比较来看的话，19年伯克希尔市值的涨幅(market value per share)约为11%。19年每股账面价值（book value per share）的增长为23%，实际上这是一个比较高的增速，纵向对比过去10年，账面价值也仅有在17年的时候达到了23%的增速。
关于在手投资资金，19财年结束的时候，伯克希尔大约有1280亿美元在手资金（现金+国债）可供投资，这部分是创新高的，同比增长了14%（vs18财年末同比-4%），从这个角度看，伯克希尔19年的投资比较谨慎，一开始的股票仓位占比并不大。不过这也意味着市场价格下来的时候，捡便宜的资金会充裕些。
时代可能是一个比较大的话题，实际上巴菲特时代最成功的投资也要追溯到上世纪共和党时期对于工业、能源的投资。对于“后巴菲特时代”的伯克希尔，可能很难有一个当下的判断，但正如股东信所言，巴菲特和芒格已作出系列准备给股东信心，我们相信这些有助于伯克希尔繁荣的延续。
背景：
百度发布财报，而第四季度显示，营收289亿元，净利润达到92亿元（非美国通用会计准则），同比增长95%，两者均超预期，股价上涨1.66%；而微博其2019年Q4季度财报发布营收及净利润双下滑，2019全年净利润大幅下滑。股价大跌，一度至14%；
锐问：
同为以在线广告为主要收入，百度超预期表现背后的原因是什么？是否具有可持续性？
锐评：
百度与微博的不同在于，百度在移动时代落后的时候，前瞻性的布局了AI，如今AI再次反哺移动端，不仅包括对搜索引擎用户体验的改善，也包括自动驾驶、语音交互式人机沟通、物联网应用，这些在本季度核心业务的回暖上已经有所体现。而且其技术壁垒要高于互联网消费时代的技术，市场给的估值也会更高一些。
另一个在于出色的成本控制，主营业务成本、研发投入持续降低。最后构成了营收、毛利率、运营利润的共同改善，这部分对估值的修复也有很大作用。
目前AI反哺移动端业务的逻辑已经逐渐被市场认可，长期而言，影响积极。不过上半年广告业仍然受到疫情的波及，中短期内的影响程度很难有一个准确的估计。
尤其是百度广告占比TOP5的行业中，医疗、教育、旅游都是严重受损行业，这些公司推迟广告投入或削减全年预算带来的影响，可能是网游、在线教育、互联网服务等线上广告主增加投放所无法抵消的。
3、#口罩概念股
背景：
2月27日-28日，欧美股市暴跌连连，不过一波美股口罩概念股却逆势崛起，例如Alpha Pro Tech飙涨103%，Co-Diagnostics一度涨近120%，收盘涨幅收窄至79.33%。值得注意，3M、霍尼韦尔等知名口罩相关美国企业的股价却表现不佳。此外，日前美国官方透露尚有2亿7千万口罩缺口。
锐问：
如何看待3M、霍尼韦尔表现不佳，而口罩概念股却股价大涨？如何看待口罩概念股的长期表现？
锐评：
3M和霍尼韦尔都是规模十分庞大的跨国企业，口罩只是他们的很小一块业务，小到连财报都不会披露其销量。
以3M为例，网传3M口罩在中国2013年一年卖了超过1亿美元，而2019年3M全年净收入超过300亿美元。即便如今口罩业务相对当年翻倍，营收占比也不到1%，无法真正意义助推营收提振股价。
口罩股上周集体上调上半年业绩，有一定基本面支撑，但之前大部分是关注度较低的小众公司，上涨也有波动性影响因素在内，
未来口罩概念股的表现仍然会受到海外疫情演变的直接影响，应视不同情景来考虑。4、#Zoom
背景：
疫情期间是在线办公企业的“黄金机遇期”，以去年4月上市的美国视频会议服务商Zoom 为例，在两个月内股价涨幅超50%。据分析师伯恩斯坦称，Zoom今年迄今新增用户数超2019年全年增量。值得注意的是，去年zoom发生网络安全漏洞、国际版服务器被封停等事件。
锐问：
在微软、思科等传统巨头云集的视频会议市场，zoom的核心优势是什么？如何看待Zoom在中国市场面临的机遇与挑战？如何看待竞争趋于激烈的国内视频会议市场机会？
锐评：
和传统视频会议供应商相比，ZOOM更加互联网化，部署快，性能稳定，无缝支持多终端。
产品端，Zoom采用了一种完全不同的核心架构，云视频会议系统成本低，具备超强可扩展性，现有供应商要复制这种方法是比较昂贵和耗时的。
机遇和挑战肯定是并存的，不仅是目前疫情对对需求端的提振，还有5G时代迫近，视频会议也将会成为5G落地、被广泛应用的重要产品。
挑战主要来自寡头厂商的竞争环境。目前全球视频会议系统市场呈现寡头垄断，市场集中度较高。根据IDC公布数据显示，华为、思科、宝利通就占据了全球74%的市场份额。
对于中国市场而言，ZOOM在产品端具备先发优势，国内一些视频会议APP在节后复工时推出的较晚，失去了一些扩充市场份额的机会。
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